在鋼鐵行業有句俗話，“冬儲做得好，來年賺到飽”。

2020年底的冬儲季，讓不少鋼貿商賺得眉開眼笑，但今年的情況有所不同。中信建投期貨鋼礦研究員趙永均告訴21世紀經濟報道記者，目前很多鋼廠尚未公布具體的冬儲政策，因此嚴格意義上來說鋼鐵行業還沒有整體進入“冬儲季”，各地貿易商正在抓緊研究冬儲策略。

“從我們監測的鋼鐵社會庫存來看，目前仍處于降庫的過程，冬儲還沒有顯現出來。一般來說，冬儲的跡象是社會庫存出現回升。‘回升’一方面是源于市場成交的弱勢，導致貨物的被動堆積。另一方面，是源于貿易商對明年春天鋼價走勢有良好的預期，他們認為可以用相對低的價位存儲一定的貨物，到明年春天以相對高的價位賣出去，從而獲得一定的盈利空間。”12月20日，蘭格鋼鐵研究中心主任王國清對21世紀經濟報道記者表示。

卓創資訊鋼鐵行業分析師李曉娟告訴21世紀經濟報道，預計今年鋼鐵行業整體的冬儲會在元旦之后一周或兩周內開始。

冬儲遲遲未至的背后，是鋼鐵價格“淡季不淡”，這使鋼鐵廠仍然有較高的盈利空間。

冬儲季遲遲未至

一般來說，鋼鐵行業從11月底逐步進入冬儲季，在過年前1個月進入冬儲的“高峰期”。

但今年，鋼鐵的冬儲并沒有明顯的啟動跡象，盡管鋼鐵已經明顯步入淡季。

李曉娟表示，從需求上看，目前鋼鐵行業進入了傳統的淡季，受天氣的影響，需求萎縮比較嚴重，像東北和西北部分工地已經停工，市場上基本上沒有做任何的交投交易。

王國清表示，鋼鐵行業的下游房地產和基建，今年都有下行的壓力。基建投資已經有六個月的回落，不過到10月份單月增速回落幅度有所收窄，反映地方債加快發行，對重大項目的基建投資、開發有所支持，基建投資逐漸有所企穩。房地產9、10月份單月投資呈現同比負增長，到了11月份，隨著地產信貸方面的寬松，地產方面稍微緩和。

趙永均指出，從近期與鋼材貿易商的溝通來看，鋼鐵行業已經進入淡季，成交量及下游訂單數量均在減少。地產和基建現在仍有開工，但是用鋼強度在逐漸減少，華北地區下降非常明顯，華東和華南尚可，但是也在緩慢下降。

“目前鋼材庫存基本上處于往年正常水平，以螺紋鋼為例來看，總庫存處于2019年和2020年中間位置，因此整體庫存水平尚屬正常。隨著下游需求的逐漸減弱，各地貿易商對冬儲十分關注。”趙永均表示。

一方面是需求減弱，另一方面供給也在降低，其中一個因素就是限產。

趙永均表示，從統計局給出的粗鋼產量來看，2021年1-10月份粗鋼累計產量8.77億噸，同比去年下降600多萬噸，降幅0.7%。此外，按照周度的五大品種鋼材產量數據來看，11月份和12月份粗鋼產量和10月份比較接近。因此，2021年全年粗鋼產量可能在10.2億噸左右，較去年下降4000萬噸左右，鋼鐵限產的整體力度是非常明顯的。

由于天氣因素等影響，鋼鐵限產的政策仍然不斷出爐。比如，鋼鐵大市唐山發布通知，根據氣象預測，自12月19日起，受弱氣壓場控制，風力小、濕度大，擴散條件差，將出現中至重度污染過程，達到橙色預警級別。為有效應對此輪污染過程，唐山市22家鋼企、126家獨立軋鋼廠19日12時起實施生產調控。

“從最近一段時間主要產鋼大省公布的冬季環保政策來看，京津冀及周邊地區限產是最為嚴格的，要求錯峰生產比例不低于30%，并且近期唐山、邯鄲等地環保限產有趨嚴的跡象，錯峰生產比例可能更高。此外，華東地區的限產也是非常嚴格的，從鐵水周度產量來看，華東地區目前產量較往年下降了10%左右。從目前公布的政策來看，我們判斷明年一季度粗鋼產量還要較2021年同期下降4000萬噸左右。”趙永均表示。

王國清表示，今年很多地區都限產，像江蘇、天津、江西、浙江、廣西、廣東、云南，還有東北一些地區，因為能耗雙控的硬約束，以及我國下半年一直提倡全國范圍內要壓減粗鋼產量同比不增的趨勢。目前，市場還是有比較大的限產約束。

供需雙弱的局面，疊加房地產政策的邊際寬松，使鋼鐵價格達到了一個“弱平衡”，上周小幅上漲。根據我的鋼鐵網的消息，12月10日到17日這一周，螺紋鋼價格漲幅在30-120元/噸，廢鋼破碎料的價格也明顯上調，鋼鐵價格“淡季不淡”。

在這樣的情況下，鋼貿商很難找到“逢低買入”的點，導致冬儲的動作并不明顯。

廣州期貨的數據指出，截至12月17日，螺紋鋼周產量為273.38萬噸，表需313.56萬噸；從庫存來看，螺紋鋼總庫存553.14萬噸（包括廠庫存和35城社會庫存），環比減少6.77%，同比降低9.60%。

“目前社會庫存仍處于一個下降的過程，這反映了冬儲的操作還是一個比較小的操作，沒有撼動整個庫存趨勢的變化。”王國清表示。

鋼廠仍然保持高盈利

近期的鋼鐵價格反彈，是由多重因素決定的。

廣州期貨在最新研報中指出，從同比幅度及庫存角度看，在11月下半月地產融資政策邊際放松緩解地產短期流動性問題，在保交付的趕工需求下螺紋鋼需求持續修復，產量降幅更快從而推動廠庫及社庫的去庫，疊加鋼廠的聯合挺價行為，從而推動鋼價反彈。

對于冬儲，廣州期貨認為，螺紋鋼或于1月初開始季節性累庫。總庫存可累積空間較高，但需激活冬儲需求，關注廠庫拐點。

“目前建筑鋼材處于一個震蕩調整的階段，前期庫存比較低。預測未來需求有所改善的情況下，市場已經出現了一個小幅反彈，短期價格整體波動幅度不算太大，波動可能會在30-50元/噸之內。但是，隨著北方需求的萎縮以及北材南下，市場會得到一個擴充。按照往年預期來看，庫存預計在12月最后一周出現增量，隨著市場價格的不斷趨強，市場對于冬儲的心理價位有所提高。”李曉娟表示。

她指出，12月上旬據調研，市場對于冬儲預期價位大多會在4000-4300元/噸、4300-4500元/噸這兩個區間，目前市場冬儲的心理價位預估在4500附近。為了緩解春節前生產的壓力，可能會出臺一些比較優惠的政策。具體來看，鋼鐵價格還是處于一個偏弱的狀態，后期有下跌的可能性。

趙永均認為，隨著淡季需求越來越少，而噸鋼利潤卻非常高，需求與利潤存在不匹配的現象，也給鋼材價格下跌帶來一定的風險。考慮到明年一季度限產力度依舊較大，鋼材價格大幅下跌的可能性也不高，整體還是弱勢震蕩為主。

不過，在目前的鋼鐵價格上，鋼鐵廠的盈利并不低。

李曉娟指出，目前來看，長流程鋼廠原材料像礦石、焦煤、焦炭等流轉的比較快的鋼廠，噸鋼利潤在500-700元/噸左右。流轉得比較慢的鋼廠，利潤在100-300元/噸左右的區間。對短流程電爐企業而言，利潤在100-200元/噸左右。

“未來，隨著國家對于原料方面的調控，以及礦石處于一個下行的趨勢，預計2022年鋼廠的整體利潤水平處于一個比較舒適的區間。”李曉娟說。

王國清表示，目前焦炭和鐵礦石處于低位，從測算結果來看，即期的收益更好。對于庫存原材料的周期在兩周的鋼鐵廠，有的毛利能達到600-800元/噸的水平。但如果用4周成本測算，盈利空間則非常小，甚至有的是虧損的，這反映成本處于一個回調的過程。

趙永均認為，對于明年上半年，他們認為鋼廠依然會維持偏高的利潤水平，主要邏輯在于上半年仍然有限產政策，且地產政策邊際放松也將體現在明年上半年的實物需求上。但是考慮到地產已經進入下行周期，并且今年下半年土地購置面積非常低，將大幅影響明年下半年的新開工情況，因此明年下半年利潤存在大幅下滑的風險。