一、以金剛石單晶為核心,積極布局金剛石產業鏈公司是人造金剛石行業后起之秀,單晶產能快速擴張,成功躋身國內前三,設備研發能力和原材料成本控制能力突出使得單晶成本優勢突出,單晶毛利率顯著高于行業平均水平。公司以單晶為核心,積極向下游布局,成立微粉子公司,憑借金剛石線打入光伏產業鏈,擬投資砂輪項目布局金剛石制品。

　　二、單晶:高毛利率有望維持,產能釋放是業績增長的關鍵我國金剛石單晶占全球市場份額的90%,單晶產能增速略高于需求,尤其是低端產能,單晶價格將步入下行通道。公司成本優勢突出且高品級單晶占比高達40%,使得公司單晶價格優勢明顯,高毛利率在一段時間內有望得到保持。預計2012年單晶產能為14-15億克拉,產量將約13億克拉,10.2億克拉高品級單晶項目投產后將達22億克拉,業績增長的關鍵還在于產能釋放。

　　三、微粉:全球市場空間巨大,公司有望成為行業龍頭2011年,全球微粉的需求量為50億克拉左右,未來需求增速為20%。公司微粉子公司投產后,微粉年產能將達到近10億克拉,有望成為行業龍頭企業。

　　公司單晶生產設備國內一流、工藝技術成熟,原材料單晶供應充足。同時,公司與恒翔磨料簽訂了業績保證協議,微粉產能釋放將為公司提供明顯業績增量。預計2013年,微粉產量為3億克拉,占主營業務利潤的10%左右。

　　四、盈利預測與投資建議:公司是金剛石行業后起之秀,具有領先的設備研發能力和原材料控制能力,單晶的高毛利率水平有望得到保持,而產能快速擴張有望保證盈利穩定增長;內生式成長和外延式擴張并舉,微粉市場空間巨大,公司有望成為全球微粉龍頭,金剛石線替代傳統鋼線大勢所趨,新增項目產能釋放有望促使公司再度迎來高速增長期。預計2012-2014年EPS為0.28元、0.37元和0.49元,按照2012年9月28日的最新收盤價計算,對應2012-2014年PE為22.51倍、17.19倍和13.00倍,考慮到公司業績2013年將迎來快速增長,我們給予公司“買入”評級。

　　五、風險提示:人造金剛石單晶產能過剩嚴重導致價格大幅下跌;金剛石微粉項目推進程度低于預期;金剛石線項目推進程度低于預期。