黃河旋風（以下簡稱“公司”）產(chǎn)品涉及金剛石整條產(chǎn)業(yè)鏈，營業(yè)收入增長穩(wěn)定。公司是國內(nèi)第二大金剛石生產(chǎn)基地，產(chǎn)品以上游人造金剛石為主，也有部分中下游產(chǎn)品如立方氮化硼、鉆探級復(fù)合片、刀具用復(fù)合片、預(yù)合金粉等。1995-2010 年期間，公司營業(yè)收入年復(fù)合增速為11.58%。2010 年營業(yè)收入為8.22 億元，同比增長37.29%。

　　公司實行“1+2”的戰(zhàn)略，即以人造金剛石業(yè)務(wù)為主，積極向下游領(lǐng)域延伸，做好兩個募投項目（年產(chǎn)12000 噸合金粉體生產(chǎn)線項目和年產(chǎn)1200 萬粒地質(zhì)礦產(chǎn)鉆探級超硬復(fù)合材料生產(chǎn)線項目）。

　　年產(chǎn)1200 萬粒地質(zhì)礦產(chǎn)鉆探級超硬復(fù)合材料生產(chǎn)線項目：隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和規(guī)模優(yōu)勢的體現(xiàn)，公司此業(yè)務(wù)毛利率也有望提升到40%以上。我們預(yù)計公司復(fù)合片業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和市場開拓可能需要時間，2011-2013 年收入分別為0.75 億元、1.4 億元和2.4 億元，按照15%的凈利率計算，凈利潤分別為0.11 億元、0.21 億元和0.36 億元，分別增厚EPS 約0.04 元、0.07 元和0.11 元。

　　年產(chǎn)12000 噸合金粉體生產(chǎn)線項目盈利能力非常強。預(yù)計今年底可以投入使用。預(yù)計項目的毛利率在30%左右，未來有可能達到40%以上。預(yù)計2011-2013 年公司預(yù)合金粉產(chǎn)量分別達到2000 噸、5000 噸和8000 噸，分別增加1 億元、2.5 億元和4 億元收入，按照15%的凈利率計算，凈利潤分別為1500 萬元、3750 萬元和6000 萬元，分別增厚EPS 約0.05 元、0.12 元和0.19 元。

　　考慮到公司業(yè)務(wù)在金剛石產(chǎn)業(yè)鏈中較為完整，值得中長期關(guān)注，我們預(yù)計2011-2013 年公司營業(yè)收入增速分別為34%，34%，30%，EPS 分別為0.42 元，0.66 元，0.92 元。給予公司2012 年27 倍PE，合理股價為17.8 元。首次給予“增持-A”的投資評級。