為應對不斷上揚的通脹壓力，4月20日，巴西央行宣布將其基準利率上調25個基點至12%。這已是該行年內第三次加息，目前巴西實際利率已位居全球之首。同日，泰國央行也宣布其連續第四次加息，幅度同為25個基點。然而，與頻頻上調的利率相比，一系列數據顯示新興經濟體正在忍受的通脹壓力近期卻似乎在以更快速度上升，資產泡沫的威脅也未見緩解。至此，全球經濟呈現出一種值得關注的格局——當美國為傳統貨幣政策不足以刺激經濟增長而持續實施非常規量化寬松政策的時候，包括但不局限于新興經濟體的更多國家不得不為傳統貨幣政策無法達到收緊目的而愁腸百轉。

　　中國社科院世經政所副研究員張斌21日在接受本報記者采訪時表示，目前新興經濟體面臨內部經濟增長與外部大宗商品價格上揚的雙重通脹壓力，而后者的主要成因在于美國量化寬松貨幣政策帶來的流動性泛濫。通常情況下，要想通過上調利率緩解通脹壓力，一個基本要求就是利率上漲速度應高于通脹走高速度。但是現在的情況是，國際原油和食品等大宗商品價格受游資推動短期內強勁上揚，致使新興經濟體上調利率的步伐很難追趕通脹走高的速度，因此加息效力普遍有限。

　　這一點在巴西體現得尤為明顯。無論是放在全球經濟的大環境中，還是在新興經濟體陣營，巴西在本輪加息過程中自始至終表現出一種相當激進的態度。然而，在其實際利率已然稱冠全球的時候，該國央行行長托比尼不得不接受其國內基準通脹率已加速至6.44%這一兩年多來最高水平的現實。就在這一通脹數字發布的當天，巴西央行作出了最新一次加息決定。值得注意的是，與前兩次分別加息50個基點相比，20日巴西央行僅加息25個基點，這一保守舉動引發不少巴西經濟學家以及投資者的批評。

　　巴西的政策制定者們并不是不清楚通脹威脅意味著什么，事實上他們到目前為止的激進之舉已充分說明了他們對抗通脹的決心。畢竟，從歷史上來看，通脹之于巴西絕對是避之而唯恐不及的夢魘。這個國家在上世紀90年代初曾經歷過四位數的通脹，而后通過鐵腕調整歷盡千辛萬苦方在近幾年將通脹水平拉低到個位數，而這也被認為是近幾年巴西經濟取得成功的一個核心因素。然而，當持續加息仍然無法澆滅通脹烈焰的時候，巴西央行加息的斗志已開始黯淡。

　　巴西央行在發布最新利率決定之前已表示，不大可能會按照經濟學家和投資者呼吁的速度加息，因為那樣將令巴西經濟付出過于高昂的代價。在其最近的一份聲明中，該行稱預計通脹將在明年底回到4.5%的年度目標。目前政策制定者們已將希望寄托于國際大宗商品價格結束上揚周期后通脹壓力的自然回落。此外，該行表示正在考慮更多依靠加息以外的其他手段，比如加強對銀行的監管來放緩消費者信貸等方式來收緊銀根。

　　作為新興經濟體加息急先鋒的巴西央行，其最新表態多多少少讓人們嗅到一絲“示弱”的信號，而托比尼的難處事實上是今天所有新興經濟體央行行長們面臨的共同挑戰。一方面，要通過加息來對抗國內國外的雙重通脹壓力，而美國量化寬松貨幣政策釋放出來的源源不斷的流動性卻將這些央行加息帶來的收緊效果抵消大半；另一方面，激進加息在可能挫傷國內經濟的同時，必然推高本幣升值，進而損傷出口。更重要的是，這會吸引更多熱錢流入，推高國內資產價格，加大經濟運行風險。“新興經濟體央行的兩難正在于加息幅度太小沒效果，用力過猛又會吸引新的資本流入。”張斌表示。