“531新政”出臺(tái)后，A股光伏板塊一片肅殺。

       關(guān)于新政對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)及二級(jí)市場(chǎng)的影響，看到大家都在問，我就簡(jiǎn)單解讀一下。

       新政一出來以后，市場(chǎng)會(huì)迅速的進(jìn)入一個(gè)急凍期。由于承認(rèn)了“630”之前的備案，并且開工建設(shè)的電站有效，所以短期內(nèi)還會(huì)有出貨。但三季度就不一樣了。

       首先制造業(yè)會(huì)進(jìn)入觀望期，不再對(duì)上游進(jìn)行采購(gòu)，硅料庫(kù)存開始累積，而下游也開始進(jìn)入了觀望期。在觀望中等待價(jià)格下跌，也沒有了采購(gòu)行為。所以對(duì)三季度光伏行業(yè)出貨不順暢，要有充分的預(yù)期。

       也正是因?yàn)榧眱銎冢瑑r(jià)格也會(huì)快速下滑。由于目前多晶硅片已經(jīng)到了2.8元，并且有70%的產(chǎn)能已經(jīng)停工。

       根據(jù)成本模型對(duì)照表，我們可以得知，在這一價(jià)格下低品質(zhì)的多晶硅片用的硅料不到80元，是沒有人采購(gòu)的，所以第一步就是硅料價(jià)格直接沖向80元錢。

       多晶硅片在硅料價(jià)格快速下滑以后，在極度悲觀的市場(chǎng)情緒下，價(jià)格還有可能繼續(xù)下調(diào)，但我認(rèn)為極限價(jià)格就是2.7元了，很難繼續(xù)下滑。也就是說多晶硅片環(huán)節(jié)已經(jīng)很難有讓利空間了。

       接下來就是電池片環(huán)節(jié)，目前電池片非硅成本0.35元，電池片的價(jià)格會(huì)直接下到邊際成本較高的廠商的現(xiàn)金成本。

       電池片環(huán)節(jié)增值為1.5元乘以1.16。2.7+1.5×1.16=4.44元，所以在三季度的時(shí)候，我們可以見到4.4元的多晶電池片。

       每張電池片功率為4.58瓦，則每瓦成本為4.4÷4.58=0.96元，也就是說，電池片價(jià)格如果論瓦來計(jì)算，三季度的時(shí)候可能會(huì)跌破一元錢。

       組件環(huán)節(jié)封裝成本八毛，包含增值稅以后封裝成本在九毛錢以上。加上前面電池片的成本，最終組件售價(jià)可能會(huì)跌破兩元，但我認(rèn)為也會(huì)維持在1.9元以上。

       這個(gè)價(jià)格體系下，全行業(yè)會(huì)陷入虧損的境地。只有極少部分優(yōu)秀的廠商可以繼續(xù)盈利，我認(rèn)為通威就是這個(gè)典型代表。而以多晶硅片為主，硅料成本又偏高的保利協(xié)鑫，則會(huì)面臨非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

       我認(rèn)為新政影響最大的，當(dāng)屬戶用分布式經(jīng)銷商。因?yàn)榍拔鍌€(gè)月分布式裝機(jī)量已經(jīng)達(dá)到十個(gè)吉瓦，意味著接下來的七個(gè)月時(shí)間將不會(huì)有新的指標(biāo)。

       再談一下二級(jí)市場(chǎng)。

       三季度急凍以后，需求會(huì)在四季度慢慢的起來。但我們也可以看到一大批低成本的產(chǎn)能還在繼續(xù)釋放。

       最新的通威股份和隆基股份的電話會(huì)議，也表明這幾家龍頭公司的擴(kuò)產(chǎn)步伐不會(huì)停下來。

       也就是說，四季度雖然需求有所回暖，但是產(chǎn)能共擠，還會(huì)進(jìn)一步增加。而且新增的產(chǎn)能均為超低成本的產(chǎn)能，所以對(duì)于接下來四季度的預(yù)判，我認(rèn)為是價(jià)格可能會(huì)企穩(wěn)，但很難出現(xiàn)上漲。

       其實(shí)對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)，由于相關(guān)產(chǎn)品成本不斷下滑，產(chǎn)品價(jià)格只要穩(wěn)定在一個(gè)位置，一段時(shí)間以后，企業(yè)的利潤(rùn)就可以大幅提升。

       所以三季度急速下跌以后，可能接下來一段時(shí)間都會(huì)在低位徘徊。而且由于不同品質(zhì)，硅料價(jià)差拉大，對(duì)于當(dāng)今路線上的硅片龍頭企業(yè)的利潤(rùn)，也會(huì)帶來不小的挑戰(zhàn)。

       所以接下來我們要做好相關(guān)光伏上市企業(yè)業(yè)績(jī)變臉的準(zhǔn)備，而部分光伏上市企業(yè)則可能面臨現(xiàn)金流危機(jī)，因?yàn)橹圃鞓I(yè)業(yè)務(wù)可以獲得的現(xiàn)金流，無法覆蓋管理成本，銷售成本和財(cái)務(wù)成本。

       具體是哪些公司我就不點(diǎn)評(píng)了，主要是那些負(fù)債率高，多晶硅片和多晶電池布局多，生產(chǎn)線比較老舊的那些公司。而且這一波產(chǎn)業(yè)洗禮，很有可能有一些曾經(jīng)的龍頭公司破產(chǎn)清算。

       所以我認(rèn)為行業(yè)的情緒性風(fēng)險(xiǎn)并沒有充足的釋放。從二級(jí)市場(chǎng)角度看，現(xiàn)在并非良好的介入時(shí)機(jī)。

       關(guān)于不同品質(zhì)的硅料價(jià)格差。

       雖然接下來一段時(shí)間需求急凍，硅料整體來看供應(yīng)是過剩的，但會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)的結(jié)構(gòu)性矛盾。用在單晶硅片上的高品質(zhì)硅料供不應(yīng)求，而用在多晶硅片上的低品質(zhì)硅料則供過于求。

       由于國(guó)內(nèi)能滿足高品質(zhì)使用需求的外柜用硅料廠家，主要就是新特能源大全新能源，以及通威股份這三家。所以國(guó)內(nèi)的兩家單晶硅片龍頭廠商需要依賴進(jìn)口硅料。

       而要讓海外的硅料產(chǎn)能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，高品質(zhì)硅料的價(jià)格就需要保持在一百元以上的位置才行。不然瓦克和韓國(guó)oci就可能以停產(chǎn)來威脅。

       所以單晶硅片所使用的高品質(zhì)硅料，即便在行情慘淡的三季度，都很難跌破一百元的位置。

       反觀多晶硅片使用的低品質(zhì)硅料，國(guó)內(nèi)20余家硅片廠商大部分生產(chǎn)的就是這個(gè)。打聽一圈下來，已經(jīng)有較大的庫(kù)存累積。

       因?yàn)閺?月份開始，多晶硅片的停產(chǎn)率就已經(jīng)大于50%，而現(xiàn)在多晶硅片的停產(chǎn)率更是接近70%。這就使得那些企業(yè)第一品質(zhì)的硅料庫(kù)存持續(xù)累積。

       由于5月份剛執(zhí)行完畢，前期的硅料訂單，硅料廠的庫(kù)存情況還算較好。但接下來一段時(shí)間，挑戰(zhàn)就十分嚴(yán)峻了，因?yàn)楣杵瑥S已經(jīng)停工，沒有采購(gòu)行為。硅料廠要從新?lián)Q取需求就必須大幅降價(jià)。

       故此，我認(rèn)為多晶硅片使用的低品質(zhì)硅料價(jià)格跌破80元可能性是非常大的。

       所以不同品質(zhì)的硅料價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯的分化，現(xiàn)在我判斷兩者的價(jià)格差會(huì)大于20元，甚至是接近于30元的水平。

       之所以做出這樣的判斷的核心邏輯是：30元的價(jià)格差，是單晶硅片兩家龍頭企業(yè)所能承受的極限。如果硅料價(jià)格差大于30元，兩家單晶硅片龍頭企業(yè)也將會(huì)以停產(chǎn)來威脅。

       由于高品質(zhì)硅料供不應(yīng)球，價(jià)格差拉大。所以接下來一段時(shí)間內(nèi)，多晶硅片可以憑借著更低價(jià)格的硅料而迎來喘息之機(jī)。

       這個(gè)喘息之機(jī)的時(shí)間維持長(zhǎng)度大約為2到3個(gè)季度。隨著多達(dá)20萬噸的硅料產(chǎn)能，將會(huì)在未來三個(gè)季度逐步投產(chǎn)，并且在2019年一季度和二季度迎來產(chǎn)能的釋放高峰。

       這部分新的硅料產(chǎn)能品質(zhì)優(yōu)越，生產(chǎn)線在設(shè)計(jì)之初，就為單晶硅片的使用需求做了特殊優(yōu)化，各家企業(yè)調(diào)研下來，都宣稱約有70%以上的硅料，可以滿足單晶硅片使用需求。

       簡(jiǎn)單測(cè)算下來，我認(rèn)為明年二季度時(shí)，硅料的結(jié)構(gòu)性共濟(jì)矛盾將會(huì)緩解，伴隨著硅料價(jià)格差的收斂，單晶硅片將會(huì)重新形成一輪對(duì)多晶硅片的碾壓。

       根據(jù)晶盛機(jī)電一位專家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)九五式以上的單晶爐多達(dá)8900臺(tái)，正在建設(shè)當(dāng)中的單晶爐，多達(dá)3000臺(tái)，到今年年底，行業(yè)內(nèi)單晶爐總的數(shù)量將會(huì)達(dá)到12000臺(tái)以上。

       而且這些單晶爐都是可以使用26英寸以上大熱場(chǎng)的大產(chǎn)量單晶爐。伴隨著今年熱場(chǎng)升級(jí)的改造，這部分單晶爐的平均月產(chǎn)出會(huì)達(dá)到8到9兆瓦。

       所以明年的這個(gè)時(shí)候，全行業(yè)的單晶硅片產(chǎn)能將會(huì)來到。1.2萬×8MW=9.6萬MW=96GW，由于最樂觀的預(yù)期下，2019年的全球需求也僅為110吉瓦。單晶硅片的市占率將有可能達(dá)到80%。這比任何朋友想象的都要來得快。

       不得不說，隆基股份在這一波產(chǎn)業(yè)洗禮中作出了卓越貢獻(xiàn)。但就隆基股份自身而言，它的利潤(rùn)將會(huì)承壓。

       雖然今年的營(yíng)業(yè)收入會(huì)比去年增長(zhǎng)50%以上，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻還是下滑的。根據(jù)目前，反復(fù)研判，考慮電站利潤(rùn)以后，我認(rèn)為隆基股份今年的利潤(rùn)會(huì)在20億的水平。

       通威股份受益于今年上半年硅料價(jià)格高企，以及電池片利潤(rùn)豐厚，電池產(chǎn)能等因素，業(yè)績(jī)還是會(huì)同比上升的。但是下半年會(huì)有利潤(rùn)的挑戰(zhàn)。

       而到2019年，得益于多達(dá)5萬噸超低成本的高品質(zhì)硅料產(chǎn)能釋放，在光伏行業(yè)龍頭公司中，我認(rèn)為通威股份將是第一個(gè)反轉(zhuǎn)的。

       從產(chǎn)業(yè)周期的大的角度來看，這一輪周期之后，光伏行業(yè)頻繁的周期洗禮將會(huì)越來越少。

       因?yàn)橐院蠊夥陌l(fā)展越來越不需要依靠補(bǔ)貼，沒有補(bǔ)貼的擾動(dòng)光伏行業(yè)的周期特性就越來越弱。反倒會(huì)因?yàn)榻M件價(jià)格的持續(xù)下滑，度電成本的持續(xù)降低，更多的體現(xiàn)為長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。

       這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮之后，到2019年，我們可以看到60片封裝330w的單晶雙面半片組件得到產(chǎn)業(yè)化普及，價(jià)格會(huì)低至2.2元每瓦，配合跟蹤軸系統(tǒng)，地面電站的度電成本有望比先前降低40%以上。從而在發(fā)電側(cè)接近平價(jià)上網(wǎng)。

       這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮以后，上游的多個(gè)環(huán)節(jié)將會(huì)迎來寡頭壟斷的時(shí)代。

       硅料環(huán)節(jié)：大全新能源，通威股份，新特能源三家公司將會(huì)占據(jù)全世界70%的市場(chǎng)份額。

       硅片環(huán)節(jié)：中環(huán)股份，隆基股份將會(huì)占據(jù)全世界60%的市場(chǎng)份額。

       但是電池片環(huán)節(jié)目前還未能見到寡頭壟斷的格局出現(xiàn)。我目前看到電池片環(huán)節(jié)，會(huì)在未來的三年內(nèi)出現(xiàn)新的賽道，那就是hit(異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)能電池)已經(jīng)有公司在雄心勃勃的布局相關(guān)技術(shù)，并且?guī)У较嚓P(guān)技術(shù)，一旦成熟以后，以30吉瓦級(jí)別擴(kuò)產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)能。

       所以未來的電池片環(huán)節(jié)也可能會(huì)出現(xiàn)寡頭壟斷的公司。那么問題來了，如此的規(guī)模，未來擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的公司會(huì)是誰呢?大家可以自己去猜。

       組件環(huán)節(jié)則由于技術(shù)壁壘太低，暫時(shí)看不到行業(yè)聚集的可能性。

       這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮后，光伏產(chǎn)業(yè)將會(huì)迎來專業(yè)化時(shí)代。

       傳統(tǒng)的幾家光伏巨頭有可能淪為渠道商和經(jīng)銷商，阿特斯，晶澳太陽(yáng)能，天合光能等老的光伏巨頭由于負(fù)債太高，在追趕新的一輪技術(shù)浪潮時(shí)會(huì)感到越來越吃力。未來只能憑借著強(qiáng)大的品牌力和強(qiáng)大的海外分銷渠道尋找自己存活的一隅之地。阿特斯則更有可能轉(zhuǎn)向去做電站。

       這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮，無數(shù)老的公司將倒下，無數(shù)新的公司將崛起。

       曾經(jīng)的龍頭將不再是龍頭，新的龍頭又躲藏在哪里?就我自己心理而言，下一輪產(chǎn)業(yè)周期的優(yōu)秀公司，我已經(jīng)選擇好，就默默等待著價(jià)格跌透，然后靜靜的買入，耐心的等待他成為一只真正的十倍股。