從1949年到2009年，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了兩個30年。第一個30年的主題以政治穩(wěn)定為主，第二個30年，則是改革開放的30年。我們認為，未來30年，中國經(jīng)濟的平均增長將低于5%，而金融行業(yè)在第三個30年中將成為中國經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動因素。
       我們可以看到，中國經(jīng)濟短期內(nèi)已經(jīng)進入到震蕩階段。為什么這樣說，我們看匯豐中國PMI指數(shù)，2011年開始中國進入了三輪經(jīng)濟震蕩。基本表現(xiàn)是，上半年的時候指數(shù)是下降的，下半年的時候因為投資的增加，PMI又開始上升。這是經(jīng)濟震蕩的表現(xiàn)。
       未來中國經(jīng)濟將如何發(fā)展？我們不妨看一下日本的例子。日本經(jīng)濟在1970年到1989年經(jīng)歷了飛速發(fā)展的20年。在這20年中，日本的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例整整翻了一倍。
       再看中國最近20年的情況。廣義貨幣供應(yīng)量占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從1993年的100%，到2013年發(fā)展到200%，這與日本上述階段是何其相似。從概率上說，我們沿著日本曾經(jīng)的發(fā)展曲線發(fā)展，是非?？赡艿?。
       我們看日本經(jīng)歷了什么？日本經(jīng)歷了失去的20年，在這20年中日本經(jīng)濟一直沒有得到很好的修復(fù)。很多人認為中國經(jīng)濟和日本經(jīng)濟不同，我們所處的時代不同、環(huán)境不同、國家體制不同，但縱使有多個不同，經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)核規(guī)律卻是相同的。在經(jīng)歷震蕩之后，經(jīng)濟發(fā)展將進入緩步增長階段，一般來說調(diào)整的周期至少要10到20年。
       日本在調(diào)整期采取了哪些重大的策略呢？日本的第一個策略是擴大內(nèi)需，變外貿(mào)出口主導型為內(nèi)需導向型，但其至今為止內(nèi)需仍然是不振的。第二個策略則是對外投資，日本從商品出口型轉(zhuǎn)向資本輸出型，中國目前也在采取這樣的經(jīng)濟對策。
       但調(diào)整的周期可能超出想象，第二個30年中國經(jīng)濟飛速發(fā)展，未來是否仍會沿著這個線性繼續(xù)向上發(fā)展呢？我們的答案是不。我們稱之為線性增長假設(shè)陷阱。
       為什么說是陷阱？我們的判斷基于如下的一些原因。能源消耗不可持續(xù)，這是最關(guān)鍵的因素。中國過去采取的是粗放式的增長，消耗了全球近半數(shù)以上的重要資源和能源，我們消耗了全球煤炭的40%、全球水泥的50%、全球鐵礦石的60%、全球油氣增加量的70%。
       從能源繼續(xù)消耗來說，我們不可能再消耗全球百分之百的能源，這是非常簡單的邏輯。這就驗證我們將從線性增長進入到震蕩階段，震蕩階段之后開始進入緩步下滑階段。
       根據(jù)我們樂觀的估計，中國未來30年經(jīng)濟平均增長會低于5%，這已經(jīng)是較為樂觀的估計。我們預(yù)測接下來國家采取的政策仍會是降息與減稅，另外則是刺激消費。
       經(jīng)濟震蕩，無論怎樣都會著陸。日本和美國對此采取了不同的經(jīng)濟策略。日本采取的是軟著陸的策略，這比較符合亞洲人的感情色彩，但成效卻有限。美國在經(jīng)濟危機時期通常采取硬著陸，該倒閉的倒閉、破產(chǎn)的破產(chǎn)，這對經(jīng)濟的沖擊很大，但長期來說則是有益的。
       目前中國有1034萬家企業(yè)，20%的企業(yè)虧損，20%的企業(yè)處在虧損邊緣，依賴政府各種補貼等，未來這些企業(yè)的生存能力我認為是堪憂的。
       中國的中小企業(yè)甚至面臨著生存危機。按照日本1989年后的經(jīng)驗，其中型企業(yè)幾乎消失殆盡，但目前中國的中小企業(yè)卻沒有危機意識。
       我們認為，當經(jīng)濟增長、復(fù)蘇的階段，可能每一個點都是買入的點，但是當經(jīng)濟震蕩、經(jīng)濟下行、經(jīng)濟簫條的時候，每一個點卻都是賣出的點。對企業(yè)家來說，這一階段，最好是角色回歸，不要只想做“投資人”。

       （張?zhí)m丁 作者系矽亞投資副總裁，由本報記者胡世龍根據(jù)作者在矽亞投資2014年財經(jīng)年會的發(fā)言整理。）