上周末，滬銅1310合約價格跌至51450元/噸，銅價在5月份上旬之后一直維持的周線級別休整正式結(jié)束。本周一滬銅終盤報收于51710元/噸，盤中最高價未能突破上周高點，目前銅價已經(jīng)回歸周線級別下跌趨勢。

       下游需求低迷，現(xiàn)銅難溢價

       現(xiàn)貨銅方面，LME銅庫存上周環(huán)比小幅回升，6月14日報告稱銅庫存為618075噸。滬銅庫存14日報收183410噸，環(huán)比連續(xù)第3周回升，兩地庫存絕對值水平都依舊處于歷史中高區(qū)域，考慮到國內(nèi)的融資銅進口收緊，預計下半年國內(nèi)的銅進口量同比將維持上半年的大幅下滑勢頭，而倫銅銅庫存也將繼續(xù)維持總體升勢，這對未來的銅價也將繼續(xù)施壓。國內(nèi)外現(xiàn)貨銅貿(mào)易景氣度一般，國內(nèi)現(xiàn)貨銅轉(zhuǎn)為貼水的情況跟往年相比有很大區(qū)別，以往一般需要進入三季度后國內(nèi)現(xiàn)貨銅報價才會逐步結(jié)束季節(jié)性升水，今年已經(jīng)提前。這反映出年內(nèi)銅現(xiàn)貨需求相對低迷，加上高庫存的壓力，現(xiàn)貨銅報價在消費旺季的高溢價難以實現(xiàn)。

       下游行業(yè)洗牌，期銅易跌難漲

       國內(nèi)宏觀經(jīng)濟方面，端午節(jié)前公布的國內(nèi)5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了減速的跡象，尤其是同比、環(huán)比均下滑的PPI，反映當前國內(nèi)工業(yè)企業(yè)還在降價去庫存。據(jù)筆者實地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)電纜業(yè)作為銅產(chǎn)業(yè)鏈的終端下游行業(yè)也已經(jīng)進入洗牌期，在此階段，多數(shù)企業(yè)不可避免地選擇了防守戰(zhàn)略，今年銅現(xiàn)貨表現(xiàn)相對低迷的原因就在于此。前幾年的擴張給多數(shù)企業(yè)帶來了沉重的債務(wù)包袱，這在當前的市場環(huán)境下無疑延長了企業(yè)的戰(zhàn)略防守期，企業(yè)的防守行為又在強化當前的弱勢市場環(huán)境，惡性循環(huán)下，預計國內(nèi)銅業(yè)下游行業(yè)在下半年的行業(yè)景氣度依舊難有起色，現(xiàn)貨銅報價的季節(jié)性貼水將逐步在現(xiàn)貨市場中全面展開，期貨銅價將繼續(xù)易跌難漲。

       技術(shù)上，周線級別高位休整結(jié)束

       技術(shù)上，目前銅價已經(jīng)結(jié)束了前期的周線級別高位區(qū)間休整走勢。目前值得關(guān)注的是，倫銅持倉在6月份結(jié)束了5月份的回落，并再次攀升回到2011年的高值區(qū)域，對此我們有理由相信卷土重來的國際資金后期勢必還有大動作，基于期貨的零和博弈特征，銅價未來還會有大幅單邊行情出現(xiàn)。從月線來看，銅價在5月份的反彈并未形成月線級別的連續(xù)反彈信號，也就是說當前銅價處于長線級別跌勢與中線級別跌勢的共振期。在短線上，目前滬銅在上周的跳空缺口下方進行小休整，日線級別小振蕩轉(zhuǎn)為日線級別跌勢還需較短的過渡時間。

       策略上，筆者建議投資者中長線持空單，短期可以繼續(xù)在上周的跳空缺口下沿52000元/噸一線加倉空單，新入場者也可以依托此位置進行空單試倉。風控方面，短線單的動態(tài)止損點數(shù)宜謹慎些，中線單可適當放寬。對于現(xiàn)貨用戶而言，在下游需求低迷難以改善的情況下，筆者建議維持中高比例賣保、低比例買保，下游買方盡量按需采購比較穩(wěn)健。