超硬材料的推廣“勢不可擋”

　　超硬材料領域的“金剛石與氮化硼”作為迄今硬度最高的材料，他們“無堅不摧” 并且“堅不可摧”。隨著制造業(yè)升級對難加工材料的廣泛應用和對加工效率的追求，超硬材料的下游需求將保持快速增長。而其生產(chǎn)技術和成本控制已經(jīng)基本成熟，大規(guī)模替代硬質合金、碳化硅等第二代硬質材料的時機已經(jīng)到來。

　　制造業(yè)的升級是我國超硬材料高速發(fā)展的大背景。因為制造業(yè)升級會加大對難加工材料的使用。目前航空航天、海洋工程、汽車、機械、化工、核電、光伏等領域應用的代表性材料有高溫合金、鈦合金、不銹鋼、等靜壓石墨、硅材料、藍寶石、超高強度鋼以及高溫結構陶瓷等。這些材料都很難加工，必須應用超硬材料制品及工具。

　　由于超硬材料產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游都出現(xiàn)了有利因素，各個環(huán)節(jié)的企業(yè)都面臨快速成長的機遇。除了橫向擴張，超硬材料企業(yè)還普遍在向下游縱向發(fā)展。在國外，人造金剛石制品與人造金剛石的價值比在10-20:1 左右，國內(nèi)也達到了3-5:1。向下游發(fā)展，為企業(yè)提供了更大的發(fā)展空間。
 
　　繼黃河旋風、安泰科技后，2009 至今，博深工具、豫金剛石和四方達先后上市。超硬材料產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)規(guī)模都相對偏小，這些企業(yè)因上市加強了融資優(yōu)勢，更容易加速做大。我們對幾家企業(yè)的核心判斷和估值如下：
 
　　1、四方達
 
　　四方達是行業(yè)中復合片產(chǎn)品最全面的公司之一，包括刀片、石油片和礦山片。目前高端復合片的國際市場上，中國產(chǎn)品的占有率很低。所以公司的主要看點在于高端產(chǎn)品的開發(fā)和海外市場的開拓。未來兩年對業(yè)績提升貢獻最大的是募投項目。規(guī)劃產(chǎn)能是當前的1.68 倍。50mm 的大刀片已經(jīng)研制成功，預計下半年將開始用戶試用。公司目前的價格僅有國外產(chǎn)品的1/2~1/3，一旦產(chǎn)品試用成功，將打開一個100 億的市場，對公司未來成長性的預期將大幅提升。公司的石油片產(chǎn)品具有較好的基礎，目前聘請了美國專家做進一步的改善，期望能打入70 億規(guī)模的美國市場。與大刀片產(chǎn)品一樣，一旦產(chǎn)品試用成功，對公司未來成長性的預期將大幅提升。公司正在為2.8 億元超募資金積極尋找項目。未來還可能開辟新的增長點。
 
　　2、豫金剛石
 
　　豫金剛石是金剛石產(chǎn)量排名第三的企業(yè)，發(fā)展勢頭迅猛，大有后來居上之勢。利用上市后的資金優(yōu)勢，投資較為激進。一方面金剛石產(chǎn)量大幅提升，2009 年僅4 億克拉，而2011 年(上市后第二年)將達到10 億克拉以上的水平。另一方面，公司率先投資了金剛石線鋸產(chǎn)品，有可能成為國內(nèi)第一家有能力大批量供應這一產(chǎn)品的企業(yè)。未來兩年對業(yè)績提升貢獻最大的是金剛石擴產(chǎn)和金剛石線鋸投產(chǎn)。我們對其做樂觀假設，即2012年金剛石產(chǎn)量15 億克拉，金剛石線鋸產(chǎn)品達產(chǎn)，同時計入金剛石提價的因素。公司未來的超預期因素在于：10.2 億克拉項目提前投產(chǎn);金剛石線鋸產(chǎn)品推廣順利，產(chǎn)能規(guī)劃提高。
 
　　3、黃河旋風
 
　　黃河旋風是行業(yè)中產(chǎn)品最全面的公司，包括金剛石單晶、復合片、預合金粉和工具等。公司具有在產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)深入發(fā)展的技術潛力。這有助于擴大對企業(yè)未來成長空間的預期，提升公司的估值。未來兩年對業(yè)績提升貢獻最大的是復合片和預合金粉兩個募投項目。公司未來的超預期因素在于：目前的復合片定位在礦山片，未來有可能向石油片和刀片升級;公司有可能在寶石級金剛石產(chǎn)品上取得突破;公司有可能向其他新型金剛石工具加大投資。
 
　　4、博深工具
 
　　博深工具是國內(nèi)金剛石工具的龍頭企業(yè)，曾經(jīng)低端的金剛石燒結工具占比較高。目前在產(chǎn)品戰(zhàn)略上，一方面往金剛石工具的高端發(fā)展，一方面發(fā)展小型施工設備。公司未來兩年的業(yè)績增長來自金剛石激光焊接工具和小型施工設備兩個募投項目。公司未來超預期的因素在于：新產(chǎn)品高鐵剎車片開發(fā)成功，并實現(xiàn)批量銷售。如果上述因素出現(xiàn)，將明顯提升公司的盈利預測和估值水平。(超硬材料產(chǎn)業(yè)鏈公司的估值情況)。