經(jīng)濟(jì)似乎再臨十字路口。隨著宏調(diào)政策的效力漸顯，GDP增幅降至一位數(shù)，投資增幅跌至25%附近，PMI指數(shù)持續(xù)走低，房地產(chǎn)市場(chǎng)隱現(xiàn)下行趨勢(shì)……這些跡象表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始放緩，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)明顯。

　　8%到9%的GDP增幅，依然屬高增速，但對(duì)于習(xí)慣了雙位數(shù)增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，一旦GDP增幅滑落至一位數(shù)，有些人似乎難以適應(yīng)。近期，擔(dān)憂(yōu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，并借此呼吁政策放松的言論不斷出現(xiàn)。但如果為了“保增長(zhǎng)”而再度放松調(diào)控，那么房地產(chǎn)泡沫會(huì)急速反彈、投資大潮重回40%高增速過(guò)熱區(qū)間，要不了多久，恐怕又不得不改換政策基調(diào)。過(guò)去五年，我們就是這樣地不斷在“保增長(zhǎng)”和“戰(zhàn)通脹”之間頻繁切換。

　　初夏5月的當(dāng)下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，與雷曼兄弟還沒(méi)有破產(chǎn)的2008年極度相似。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一片火熱，當(dāng)年6月央行最后一次提升準(zhǔn)備金率，但國(guó)際因素主導(dǎo)的外部需求已開(kāi)始下滑。國(guó)內(nèi)政策則剛從“兩防”過(guò)渡到“一防一控”，兩個(gè)月之后的當(dāng)年9月，宏觀政策就轉(zhuǎn)向了“保增長(zhǎng)”，天量信貸、房?jī)r(jià)觸底反彈和政府投資井噴。

　　實(shí)際上，自去年5月份歐債危機(jī)至9月底，由于擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)“二次探底”，實(shí)質(zhì)緊縮的政策就進(jìn)入了一輪“靜默期”。現(xiàn)在，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢(shì)漸立，宏觀調(diào)控政策的力度和頻次面臨著再回“重新討論”階段，重回“保增長(zhǎng)”只怕也并非杞人憂(yōu)天。不少分析者也認(rèn)為，中國(guó)很難真的接受經(jīng)濟(jì)增速的放緩。

　　本來(lái)，財(cái)政貨幣政策不斷出奇招、行政管制頻繁的初衷是控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、遏制通貨膨脹。可是，一旦GDP下滑、CPI增速稍緩，對(duì)于未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和通縮的警告就已經(jīng)不斷，難不成未來(lái)半年，宏觀經(jīng)濟(jì)政策真的就需要逆轉(zhuǎn)不成？若果真如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期真是短得出奇，將不斷在“收緊-放松”的怪異循環(huán)中打轉(zhuǎn)。

　　過(guò)去十多年，中國(guó)依賴(lài)地產(chǎn)泡沫式繁榮和政府投資狂熱，維持了長(zhǎng)時(shí)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一定程度上保證了就業(yè)市場(chǎng)的穩(wěn)定、基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)。但時(shí)至今日，這一模式已經(jīng)進(jìn)入“死胡同”。縱使接下來(lái)兩年經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，其主因一定是房地產(chǎn)虛火熄滅，這是房?jī)r(jià)泡沫“軟著陸”的內(nèi)在需要。這樣的經(jīng)濟(jì)下滑，不正是年年宏調(diào)所希望的嗎？

　　其實(shí)，貨幣大擴(kuò)張已宣告結(jié)束，現(xiàn)在正回歸常態(tài)。雖然這一進(jìn)程看起來(lái)十分緩慢。2009年和2010年中國(guó)放出了17萬(wàn)億新增貸款，使得基礎(chǔ)貨幣攀升一倍，與之相隨的是中國(guó)CPI“站上”5%。所以，為了控制通脹，貨幣當(dāng)局不可能允許貨幣大擴(kuò)張?jiān)倮^續(xù)維持?jǐn)?shù)年。如果基礎(chǔ)貨幣M2真的擴(kuò)張至100萬(wàn)億元，M2和GDP之比徹底躥出200%以上的區(qū)間，那么中國(guó)的貨幣危機(jī)一觸即發(fā)，資產(chǎn)泡沫和通脹失控都將更加難以收拾。

　　為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定，完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，把基礎(chǔ)貨幣增速降下來(lái)是必須要做的事情。如今，基礎(chǔ)貨幣M2增速已降至16%以下，較之過(guò)去兩年少則20%的增速而言，貨幣環(huán)境回歸常態(tài)看到了希望，并且這一增速還有進(jìn)一步下滑的可能，回到10%左右才是健康的中國(guó)經(jīng)濟(jì)所需要的，過(guò)度注射貨幣嗎啡的危害，經(jīng)過(guò)這兩年的實(shí)踐，已經(jīng)無(wú)需再過(guò)分強(qiáng)調(diào)。

　　在經(jīng)歷了金融危機(jī)之后兩年的洗禮，我相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)再度因?yàn)閾?dān)憂(yōu)GDP下滑，而重回“保增長(zhǎng)”的概率并不大。因?yàn)闆Q策層基本已經(jīng)意識(shí)到了如此“折騰”，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言絕非好事。而且放棄房地產(chǎn)泡沫式繁榮，和擺脫對(duì)投資的過(guò)度依賴(lài)也越來(lái)越多地能夠成為共識(shí)。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，在房地產(chǎn)泡沫引擎熄火、貨幣環(huán)境回歸常態(tài)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能夠找到新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　答案是肯定的，全面刺激內(nèi)部消費(fèi)就能解決這一問(wèn)題。但政策著力點(diǎn)必須在社保體系的完善上投入更多的精力，通過(guò)減稅提高可支配收入，減少居民消費(fèi)的后顧之憂(yōu)，形成可持續(xù)的自發(fā)消費(fèi)需求。如此一來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)得以真正實(shí)現(xiàn)，喊了20年的啟動(dòng)內(nèi)需口號(hào)得以做實(shí)，內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力定能讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持欣欣向榮的態(tài)勢(shì)。近幾年，中央政府出臺(tái)大量鼓勵(lì)消費(fèi)的政策，甚至開(kāi)始容忍企業(yè)工資的大幅度上調(diào)，哪怕這可能會(huì)引起通脹的快速上升，這可以看成是決策層籌劃未來(lái)的重要一步棋。