“有錢賺就一哄而上，一哄而上就產能過剩。”技術門檻低、投資少、建設周期短的光伏產業中下游行業——電池和組件行業，又將上演這一讓人似曾相識的輪回。2009年以來，隨著歐洲市場回暖，大批從國外飛來的訂單，再度引發了資本對光伏電池和組件的瘋狂追逐。
　　
　　“有500多家企業有50MW以上產能，其中有300多家有100MW以上產能。投資低于100MW都不好意思跟人說！”一位光伏電池廠商人士這樣對記者描述產業的狂熱現狀。
　　
　　但是，“電池和組件企業利潤基本靠17%的出口退稅維持”揭開了行業殘酷的真相。眼下，一方面各路“勢力”猛擴的產能將剛好撞上階段性過剩高峰，而德國、西班牙、捷克、意大利等國紛紛削減補貼，讓終端需求增速無情放緩；另一方面，上游多晶硅堅挺的價格更是讓企業如芒在背，兩邊擠壓之下，本就不太豐厚的10%-15%的毛利率將輕而易舉被擊穿。
　　
　　現狀:
　　
　　一批上市公司砸錢硅片電池項目
　　
　　短短一個多月，江蘇宏寶、橫店東磁、航天機電、東方日升、奧克股份等一批上市公司紛紛加碼或者上馬晶體硅片和太陽能電池項目，投資額動輒近十億乃至幾十億。
　　
　　東方日升11月9日稱，擬投資8.3億元建設“年產300MW太陽能電池生產線技術改造項目”，使公司年產能由150MW擴至450MW，其中包括新增5條晶體硅太陽能電池生產線，項目建設期12個月。
　　
　　11月4日，航天機電稱，在已建成的150MW電池片生產線基礎上，擬投資新建“200MW高效太陽電池生產線技術改造項目”，項目分兩步實施，2011年底建成200MW太陽電池生產線，2012年底完成技術升級，總投資達11.98億元。
　　
　　同日，橫店東磁宣布，再度斥資14.5億元擴張多晶硅片和電池片產能。一是擬在河南杞縣光伏工業功能區投資3.53億元建設100MW太陽能多晶硅片及13萬只坩鍋項目，2012年6月建成投產，可年產156×156太陽能多晶硅片3000萬片及13萬只坩鍋；二是擬在橫店建設年產500MW大規格晶體硅太陽能電池片及250MW組件項目，總投資10.97億元，2012年7月建成投產。
　　
　　迄今為止，橫店東磁光伏投資已高達29億元。去年10月，其投資2.6億元建設100MW晶硅體太陽能電池片和硅片生產項目，計劃于2011年底投產；今年年初又追加了3.16億元建設了1條單晶硅片生產線，規格也是100MW，計劃2012年初投產；今年7月，公司又拿出8.73億元在橫店東磁光伏園區建設300MW晶體硅太陽能電池片及50MW組件項目。
　　
　　連主營為五金制品的江蘇宏寶也殺入光伏。公司10月15日稱，擬出資9275萬元與其他公司一起設立1.75億元規模的合資公司，投資建設300MW太陽能晶體硅片及100MW組件項目，于2011年10月建成并投入試生產。
　　
　　無利不起早。
　　
　　2009年6月起，光伏發電市場需求出現較大幅度增長，盡管多晶硅價格出現大幅下跌，使太陽能電池組件的價格也出現下降，但組件價格下降的幅度小于多晶硅價格下降的幅度，反使電池和組件廠商毛利上升。據記者了解，近期全球主要電池片制造企業訂單皆爆滿，如英利明年訂單量已超過其現有產能、晶澳太陽能僅9月份即斬獲明年訂單500MW、無錫尚德訂單量為現有產能兩倍。
　　
　　中國可再生能源學會副理事長孟憲淦預計，2010年中國光伏組件制造產量將達到7-8GW（1GW=1000MW），超過全球產量的50%，繼續穩坐第一生產大國的位置。
　　
　　查閱在海外上市的光伏公司財報，從出貨量看，今年二季度，尚德出貨量同比增192%；英利同比增151%；晶澳同比增304%；阿特斯同比增276%。從凈利潤看，上半年，這些龍頭企業同比皆扭虧為盈，天合光能的凈利同比增9倍。而環比2009年下半年，英利增440%；晶澳增256%；賽維增136%。從毛利率看，平均毛利從去年上半年的2.2%、下半年的14.5%增至今年上半年的18.6%。
　　
　　國海證券統計數據顯示，從2008年到2010年，硅料提純毛利率已從50%-60%降至15%-20%；硅片生產毛利從20%-30%變為25%-30%；電池生產毛利維持10%-15%不變；組件封裝毛利也反而從5%-10%上升到10%-15%。
　　
　　有券商分析認為，今年以來，光伏市場異常火爆的行情超乎此前預期，生產商訂單持續爆滿，光伏組件價格也持續走高。因此，近期國內光伏生產商紛紛加快擴產進程。資本市場也掀起了光伏項目融資熱。
　　
　　產能：明年巨量爆發
　　
　　值得注意的是，新增產能大多將在明年底爆發，并繼續在2012年大規模爆發。明年年底之前，就有江蘇宏寶300MW晶體硅片及100MW組件、東方日升300MW晶體硅太陽能電池、航天機電200MW太陽能電池、橫店東磁100MW太陽能電池投產。
　　
　　可是別忘了光伏行業里面的大腕兒們——無錫尚德、江西賽維、江蘇阿特斯、天威英利、天合光能、保利協鑫、晶澳太陽能等。根據公開披露的信息，這些大腕兒們的2011年，也將是一個大幅增長年。
　　
　　從硅片產能看，保利協鑫2011年產能將達到3.5GW，同比增長75%；江西賽維硅片產能將達到2.6GW同比增長13%；浙江昱輝將達到1.8GW，同比增長50%；江蘇林洋將達到570MW，同比增長43%。而天威英利的全產業鏈產能將達1.7GW，同比增70%。
　　
　　從最下游的電池片和組件看。無錫尚德最具代表性，其2011年組件產能將達到1.8GW，同比增29%；江蘇阿特斯電池產能達1.3GW，同比增63%；天合光能組件產能將達1.5GW，同比增58%；晶澳太陽能電池產能將達1.8GW，同比增33%；浙江昱輝組件產能將達600MW，同比增60%。
　　
　　這些數據傳遞的信息是非常驚人的。僅以保利協鑫為例，2010年其產能可達2GW，這已經在去年基礎上猛增100%了，今后仍會保持75%的高速擴張。
　　
　　但這些大腕兒和新來者還只能代表一部分產能。在各地方政府招商引資的背景下，今年以來各地以“新能源”和“產業結構調整”為概念狂熱上馬的大量產能，還在以“光伏產業園”或“光伏基地”的形式瘋長。
　　
　　8月2日，正泰集團宣布在甘肅再投資200兆瓦太陽能電池生產線，預計到2013年，正泰太陽能產能將超過1000兆瓦。
　　
　　9月10日，由中節能太陽能科技有限公司與江蘇大港股份有限公司共同投資50億元的晶硅太陽能電池生產項目已正式落戶鎮江，計劃一期建設規模為300MW，總投資12億元。
　　
　　10月，海潤光伏科技股份有限公司合肥太陽能光伏基地項目開工，生產太陽能電池及組件，一期工程投資25億元，建設40條生產線，產能達到1200MW，2011年6月投產。
　　
　　11月，總投資30多億元的霞浦吉陽1920MW太陽能電池項目正式開工，一期建12條產能為480MW的超薄晶體硅太陽能電池生產線，其中6條計劃明年5月底建成投產，另外6條將于明年10月建成投產。
　　
　　同月，新余吉陽控股公司投資50億元的1920MW高效晶硅太陽能電池生產線落戶安徽天長，一期將于2010年12月底前動工，2011年8月底建成投產。二、三期項目分別將在2012年6月和2013年10月底前投產。
　　
　　同月，投資12億建20條太陽能電池生產線項目在邢臺奠基，預計將于2011年4月建成投產，可年產電池片600MW。邢臺表示，將在2012年形成年產單晶硅1萬噸、多晶硅5000噸、光電玻璃500萬重量箱、太陽能電池及組件1500MW的產能。
　　
　　　　……
　　
　　光伏產業的產能還在不斷“大躍進、放衛星”。隨之而來的將是：競爭更加激烈；產能大量過剩；把上游價格推高。
　　
　　需求：歐洲市場壓抑
　　
　　雖然中國光伏制造產業在短短數年間實現了快速發展，但沒有改變的是：95%以上的產品仍然依靠國外市場。可再生能源學會理事長石定寰稱。
　　
　　更令人擔心的是，“明年全球光伏市場肯定過剩。”無錫尚德董事長施正榮說，“雖然美國、希臘等其他國家的光伏市場增長也比較快，但增速跟不上光伏制造商們產能擴充的速度。”據悉，為了應對歐洲市場可能出現的下滑，無錫尚德從今年年初開始已經在調整市場結構，歐洲市場在整個銷售中的占比從年初的70%，下降到50%。
　　
　　這樣做是因為歐洲市場在變。2010年7月1日起，德國對屋頂光伏系統和移除耕地農場設施的補貼額將減少13%，對轉換地區補貼額將減少8%，其他地區將減少12%。從今年10月1日開始，總補貼額進一步減少3%。8月，西班牙計劃削減太陽能上網電價幅度達45%，對大型屋頂太陽能光伏裝置的上網電價將下降25%，小型的則下降5%。9月，捷克出臺政策，規定明年3月，建在農業用地上的太陽能發電廠將不再獲得政府補貼，預計將減少700兆瓦太陽能電站的投資。
　　
　　同月，意大利決定在12月31日開始削減對太陽能光伏項目的補貼。10月，國外媒體稱，英國政府將大幅下調公共開支，其中，太陽能補助名列其中。
　　
　　這些都給高度依賴海外市場的我國光伏產業“當頭一棒”。值得注意的是，權威機構ISuppli最近也下調了明年光伏裝機量的預測，從之前的20.2GW下降至19.3GW，預計明年全球光伏市場將增長22.6%。
　　
　　已有券商研究員表示：“在歐洲各國紛紛削減光伏補貼，2011年光伏市場需求不明朗的情況下，國內光伏生產商產能擴張顯然過快。”
　　
　　回看國內市場，國家能源局此前曾預測，今年中國的光伏累計裝機或達600MW，實現翻番增長。盡管如此，與今年中國預計7000~8000MW的產量相比，需求不及產量的10%。由于國內光伏招標上網電價一降再降，已低至0.7元/度左右，民營投資者難有動力運營光伏電站，明年國內裝機難以大幅增長。
　　
　　上游：多晶硅明年缺口較大價格堅挺
　　
　　盡管2009年媒體鋪天蓋地報道多晶硅產能過剩，最終導致國務院38號文對多晶硅行業進行整肅，但在整肅中發現，除了小部分劣質項目需要整治以外，多晶硅行業依然缺口很大，大部分依賴進口。
　　
　　“多晶硅不僅從未過剩，而且一直供不應求。”中國可再生能源學會光伏專委會主任趙玉文說。今年，發改委、科技部等部門聯合組織專家組進行了專項調查，調查數據表明：去年我國多晶硅產量約1.6萬噸，缺額達45%；今年需要5萬噸多晶硅，而自己只能生產3.5萬噸，缺口依然很大。
　　
　　長城證券周濤表示，多晶硅“產能過剩”明年暫難出現，“今年國內多晶硅實際產量將達約4.5萬噸，2012年國內企業產能將擴張到7萬噸左右。根據海關數據，多晶硅進口依賴度依然相當高，國內產能距離滿足國內需求還比較遙遠。”
　　
　　據海關總署統計，2009年中國進口多晶硅數量達到2.1萬噸，占國內總需求的55%；而進入2010年，進口多晶硅數量更是猛增，各月同比增長均在100%以上，至2010年10月，我國海關報關進口的多晶硅數量已經超過3萬噸。
　　
　　目前，我國多晶硅領域只有新光硅業、洛陽中硅、江蘇中能、江西賽維LDK幾家大企業，2010 年預計產量3萬噸。江蘇中能副總經理呂錦標表示，目前公司具備滿足國內市場需求25%的能力，但訂單源源不斷，供不應求。
　　
　　據記者了解，國內多晶硅項目2011年投產的廠商較少，只有內蒙古盾安光伏科技有限公司3000噸產能等少數項目，明年多晶硅價格仍將保持堅挺。
　　
　　跟蹤價格數據可見，到今年9月底，多晶硅價格上漲到110美元/公斤，而10月以來逐漸維持在100 美元/公斤，保持堅挺勢頭。
　　
　　“明年上游是一個最大的瓶頸。由于這么多電池和組件投產，加上半導體行業復蘇對上游硅料需求也很大，明年很多企業會面臨這個瓶頸。關鍵問題是一些新上馬的電池廠沒有簽過長期合同，硅料供應量將難以保證。”賽維LDK太陽能有限公司總裁辦主任姚峰說，“從未來幾年來看，硅料和硅片都是短缺的，從國內做硅料的公司看，從準備建設到達產要兩三年時間，而且，做硅料有嚴格的政策門檻。”
　　
　　光大證券也預計，明年新增硅料可支持5GW的產能，而新增硅片產能8-10GW。2011年的硅料供給，在中性情境下必將成為產業鏈的一個重要瓶頸。
　　
　　上市公司：已經預感到過剩壓力
　　
　　對于明年的過剩壓力，本報記者采訪了幾家上市公司高管，比較一致的是，他們也預感到了可能出現的過剩壓力對公司新上馬項目的影響。
　　
　　已豪擲近30億進軍光伏的橫店東磁內部人士坦陳，從現在來看，光伏電池領域不可能永遠持續紅火，畢竟技術壁壘不高，上游硅料供給也是瓶頸。“我們也在做積極準備，應對壓力。”
　　
　　東方日升總經理助理雪山行表示，過剩影響可能會有，公司新建項目試生產是明年9月，應當是一個逐步投入的過程。“從目前我們和客戶溝通來看，應該可以消化的了。歐洲市場已占60%以上的比例，不過，我們已在新增市場拓展上花了大力氣，在意大利、澳洲、北美方面已取得了供貨的意向書。”
　　
　　但也有像江蘇宏寶這樣聲稱“不懼過剩壓力”的企業。
　　
　　然而，近期中下游產業鏈毛利的下降已經開始警示風險。賽維LDK的姚峰表示，“上半年電池、組件毛利高，但下半年硅料和硅片毛利高，電池和組件毛利率低。”
　　
　　利潤：銷量和價格構成“雙殺”
　　
　　“這個行業我不敢給特別高的估值。”分析師已經開始擔心，“臺灣有企業已經開始在降價拿訂單，每月下降3%。最可怕的是，如果明年銷量漲不上去，惡性競爭導致價格不斷下滑，這對業績將是‘雙殺’。”分析師說。2009年上半年，尚德、英利等龍頭企業紛紛虧損的歷史已經證明過這個問題了。
　　
　　從上市公司的投研報告看，大多數對投資回報都描繪出了一幅美好的圖景。比如，東方日升就表示，據公司預測，新項目投產后銷售收入大約為30億元，凈利潤約為3.5億元，總投資收益率50.6%，投資回收期2.7年（稅前）。
　　
　　可是，東方日升2010年1-6月實現總收入9.85億元，凈利潤為7391萬元，公司組件業務占比達92.5%，因此，估算公司主要業務的凈利率約為7.5%。而公司投研報告描述的凈利率約為11.67%。如何在明年，在電池和組件這個光伏產能過剩的重災區仍然保持凈利率的不降反升？
　　
　　東方日升招股書顯示，公司2009年應收出口退稅高達1.03億元，而公司2009年凈利潤為1.09億元，也就是說，刨除出口退稅，公司僅盈利600萬左右。
　　
　　此外，光伏電池片制造企業的盈利能力對歐元匯率十分敏感。今年上半年國內電池片企業的匯兌損失在銷售收入中的占比基本在7%至10%之間，對比電池片企業8%左右的正常凈利率水平，歐元升值令國內電池片企業盈利大幅縮水。因此，明年歐元走勢對企業來說也是很大的風險。
　　
　　因此，業內人士預計，只有電池和組件的上市公司明年將面臨較大風險，而硅料—硅棒/硅錠/硅片—電池—組件一體化程度越高的企業風險越小。目前，A股市場，具有一體化能力的有南玻A、天威保變、航天機電、超日太陽、銀星能源等，而僅僅專注于硅片、電池和組件中一兩個環節的主要有向日葵、橫店東磁、東方日升、拓日新能等。