1、一季度訂單增長主要來自小規(guī)格的臥鏜：一季度獲得訂單3.57億元，同比增長53.22％，環(huán)比增長34.72％。從結(jié)構(gòu)分布來看，我們預計小規(guī)格的臥鏜和大機床的落地鏜分別占一半左右，而去年全年這個比例分別為30％、70％。
　　
　　2、一季度毛利率下降主要源于結(jié)構(gòu)變化：一季度營業(yè)毛利率27.97％，環(huán)比基本持平，比去年全年下降5.8個百分點。毛利率下降主要是結(jié)構(gòu)變化，毛利率較低的臥鏜占比提升；同時，由于競爭激烈產(chǎn)品價格有所調(diào)整。
　　
　　3、未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)規(guī)劃：這兩年公司重點發(fā)展臥鏜和龍門銑等大型機床，其中臥鏜在機床收入占比快速提高，龍門銑去年也已經(jīng)實現(xiàn)了銷售。公司規(guī)劃未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：臥鏜模塊成套化、落地鏜精品化、龍門銑系列化、臥式加工中心重點化以及發(fā)展核心功能部件。
　　
　　4、未來產(chǎn)能擴張計劃：在大型機床規(guī)模化以后，公司總裝產(chǎn)能存在一定瓶頸；同時，為了滿足環(huán)境考核目標，鑄造車間需要搬到郊區(qū)。公司的楊林工業(yè)區(qū)重裝鑄造基地就是為了滿足大型機床的總裝和承接鑄造產(chǎn)能。目前項目一期第一階段剛開始投資，主要進行廠房和配套設施建設，資金需求3.15億元，計劃今年1.99億元。如果建設進度加快，自有資金將不能滿足。
　　
　　5、沈機集團整體上市操作難度較大：我們預計，從操作層面來看，沈機集團在二級市場上完成收購，成本較大，難度較高。二股東工業(yè)投資公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，除了云南省國資委還包括地方法人，實力較強。
　　
　　6、所得稅優(yōu)惠繼續(xù)維持，增值稅返還政策停止影響營業(yè)外收入。公司獲得高新技術(shù)企業(yè)認定，在西部大開發(fā)優(yōu)惠政策即將到期后，15％的優(yōu)惠稅率有望維持。數(shù)控機床50％增值稅先征后退政策2009年停止執(zhí)行后，今年營業(yè)外收入將會減少。
　　
　　7、我們預計，2010～2012年公司分別實現(xiàn)每股收益0.61、0.75和0.91元，維持目標價18元和“增持”評級。