2023年2月1日，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。

       從核準制到全面注冊制，A股資本市場迎來重要里程碑。2月1日，中國證監會就全面實行股票發行注冊制涉及的主要制度規則草案向社會公開征求意見。本次公開征求意見的制度規則包括《首次公開發行股票注冊管理辦法》等證監會規章及配套的規范性文件，涉及注冊制安排、保薦承銷、并購重組等方面。滬深證券交易所、全國股轉公司（北交所）、中國結算、中證金融等同步就《股票發行上市審核規則》等業務規則向社會公開征求意見。

       據了解，注冊制是成熟資本市場普遍采取的一種新股發行制度，A股全面實行股票發行注冊制也是順應新證券法的要求，標志著我國新股發行制度逐步走向成熟。相比核準制，注冊制下的新股發行更加市場化，把選擇權交給市場。不過，證監會也強調，實行注冊制并不意味著放松質量要求，不是誰想發就發。

前5個交易日漲跌幅不設限

       本次改革借鑒科創板、創業板經驗，以更加市場化便利化為導向，進一步改進主板交易制度。主要措施：

       一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。

       二是優化盤中臨時停牌制度。

       三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源范圍。

       需要說明的是，這次改革從主板實際出發，對兩項制度未作調整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變。主要考慮是，從實踐經驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。

       “這里提請廣大投資者注意，主板改革后，發行上市條件更加包容，發行定價和交易制度也有變化，希望大家充分了解這些制度變化和風險點，審慎作出投資決策。”證監會有關部門負責人表示。

       此外，全國中小企業股份轉讓系統同步實行注冊制，有關安排與交易所保持總體一致。其中，對股東人數未超過200人的股份公司申請在全國股轉系統掛牌，或者全國股轉系統掛牌公司定向發行股票后股東人數不超過200人的，全國中小企業股份轉讓系統有限公司審核通過后，證監會豁免注冊（目前豁免核準）。

       明確各板塊定位

       證監會起草的《首次公開發行股票注冊管理辦法（征求意見稿）》中明確了主板、科創板、創業板定位。

       ■ 主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。

       ■ 科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求。優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營，具有穩定的商業模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業。

       ■ 創業板則深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

       此外，《首次公開發行股票注冊管理辦法（征求意見稿）》指出，發行人是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司，首次公開發行股票并在主板上市的，最近三年實際控制人沒有發生變更；首次公開發行股票并在科創板、創業板上市的，最近二年實際控制人沒有發生變更。

三大交易所發文

       2月1日，三大交易所就全面實行股票發行注冊制制定修訂的多項配套業務規則向市場公開征求意見。

       1、上交所

       滬市主板取消最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產占凈資產的比例限制等要求。此外，滬市主板首次公開發行上市的股票上市后的前5個交易日不設價格漲跌幅限制，調整盤中臨時停牌機制為盤中成交價格較當日開盤價格首次上漲或下跌達到或超過30%、60%的各停牌10分鐘。

       2、深交所

       全面實行注冊制下，深市主板定位將進一步突出大盤藍籌市場特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。由此，相應設計多元包容的上市條件，并與創業板拉開距離。

       3、北交所

       銜接上位規則規定，明確將“不符合國家產業政策和北交所定位”作為不予受理情形；將相關主體因證券違法違規被證券交易所或國務院批準的其他全國性證券交易場所等采取一定期間不接受文件等措施的，作為不予受理或中止審核的情形；將保薦機構、獨立財務顧問、證券服務機構及其相關人員因證券發行等業務涉嫌違法違規被立案調查或立案偵查的，不再作為不予受理或中止審核的情形。

注冊制改革蹄疾步穩

       自黨的十八屆三中全會提出推進股票發行注冊制改革以來，近十年，從科創板和創業板試點注冊制改革，到北交所同步試點注冊制，注冊制改革蹄疾步穩，資本市場生態持續優化。

       2013年11月

       黨的十八屆三中全會提出，推進股票發行注冊制改革。

       2015年12月27日

       第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十八次會議決定：授權國務院對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票的公開發行，調整適用《中華人民共和國證券法》關于股票公開發行核準制度的有關規定，實行注冊制度，具體實施方案由國務院作出規定，報全國人民代表大會常務委員會備案。決定自2016年3月1日施行，期限為兩年。

       2018年11月5日

       國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會開幕式演講中宣布將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，標志注冊制改革進入啟動實施階段。

       2019年7月22日

       首批25家科創板公司在上交所開市，注冊制試點正式落地。截至2022年年底，科創板上市公司數量突破500家，IPO融資規模近7600億元，再融資規模超1000億元，總市值近6萬億元，7家公司總市值破千億元。

       2019年12月28日

       十三屆全國人大常委會第十五次會議表決通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》，明確全面推行注冊制，強化證券市場監管，注重保護投資者權益，這標志著中國資本市場在市場化、法治化道路上又邁出堅實的一步，為注冊制改革進一步破除障礙。

       2020年4月27日

       中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》等。

       2020年6月12日

       證監會發布創業板改革并試點注冊制相關制度規則，包括《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法（試行）》《創業板上市公司持續監管辦法（試行）》和《證券發行上市保薦業務管理辦法》。與此同時，證監會、深交所、中國結算、證券業協會等發布了相關配套規則。

       2020年8月24日

       創業板注冊制正式落地實施。截至2022年8月23日，創業板注冊制下新上市公司共355家，總市值超2.6萬億元。

       2021年11月15日

       北交所揭牌開市，同步試點注冊制。截至2023年1月6日，北交所已有上市公司162家，總市值2134.71億元。

       總的來看，經過4年的試點，市場各方對注冊制的基本架構、制度規則總體認同，資本市場服務實體經濟特別是科技創新的功能作用明顯提升，法治建設取得重大突破，發行人、中介機構合規誠信意識逐步增強，市場優勝劣汰機制更趨完善，市場結構和生態顯著優化，具備了向全市場推廣的條件。

       中金公司認為，全面注冊制有助于進一步提高資本市場的直接融資規模和效率，也有助于增強資本市場定價能力，使資本市場發揮好資源優化配置的作用和優勝劣汰的功能機制，提高上市公司質量，重塑資本市場生態。在注冊制下，資本市場優勝劣汰的功能得到更好發揮，將更好地服務我國經濟的高質量發展。