從 2021 年開始，培育鉆石在資本市場上獲得了高度關注。在 2021 年，中兵紅箭、力量鉆石、黃河旋風等培育鉆石龍頭企業股票漲幅均在一倍以上。進入 2022 年，宏觀經濟環境存在極大不確定性，而培育鉆石則是消費板塊為數不多的亮點賽道。

       不過，從 8 月下旬開始，培育鉆石賽道開始迅速降溫。短短 4 個月時間，中兵紅箭、力量鉆石、黃河旋風等龍頭較高點均接近腰斬。

       培育鉆石企業們的股價波動其實也反映了培育鉆石行業的變化。事實上，從今年 7 月開始，作為主要培育鉆石加工國的印度，其培育鉆石進口額開始出現明顯下滑，這在一定程度上也反映了下游訂單的減少。在今年 10 月，印度培育鉆石月度進口額降至了 2021 年來最低水平。

       而值得注意的是，在剛過去的 11 月，印度培育鉆石進口額開始出現回升，進口金額達到 0.77 億美元，同比仍下降 13.96%，但環比實現增長 40.63%。

       這一數據不足以支持市場的短期判斷。但是從長期來看，只有鉆石需求一直存在，那么培育鉆石的顛覆性就難以被磨滅。

       本文對培育鉆石行業有以下幾個觀點：

       1，培育鉆石是鉆石的一種，在外觀和品質上與天然鉆石幾無差別，但成本僅為四分之一，價格僅為三分之一或更低，這使其天生具備強大的顛覆性。對比全球天然成品鉆 280 億美元的市場規模，培育鉆石仍然有著極大的發展潛力，把控 40% 培育鉆石產能的中國企業也有著更大的機會。

       2，目前，培育鉆石定價體系較為混亂，需要重新執行行業規則。長期以來，培育鉆石錨定天然鉆石價格，隨成本降低而下降，近兩年下降至天然鉆石的三分之一左右。但是，培育鉆石行業存在一定的內卷屬性，從 2020 下半年開始，由于庫存增多，部分經銷商開始 " 甩賣 "，一些培育鉆產品價格下降了將近 50%。

       3，長期來看，培育鉆石下游市場更具價值。鉆石行業遵循微笑曲線，下游零售端附加值最高國內外珠寶商們爭相布局的領域，這也成為。目前在婚介市場上，培育鉆石滲透率正在不斷提升。此外，珠寶商們依托培育鉆更低的價格，打造 " 悅己 " 等新概念，力求為培育鉆賦予新的價值連接。

       鉆石產業的 " 最強顛覆者 "

       培育鉆石的出現，直接撼動了鉆石行業由來已久的森嚴壁壘，這也是培育鉆石被高度關注的核心原因。

       長期以來，鉆石以人為打造的稀缺感，保持著極高的售價。而培育鉆石本身以碳粉高溫高壓壓制（HPHT 法），兩三周之內即可一次性生產出超過 10 克拉的大顆粒鉆石毛坯。這種方法本身即是模擬自然界中鉆石生產過程，產生的培育鉆石在外觀上與天然鉆石沒有差異，在品質上甚至更占優勢。

       更為重要的是，目前的培育鉆石價格更為低廉，零售價僅為天然鉆石的三分之一。這雖然還不是最終形成的穩定價格，但可以確定的是，可以大規模商業化生產的培育鉆石，本身就具備極為強大的價格優勢。

       在這種情況下，培育鉆石也被視為顛覆傳統鉆石產業體系的 " 最強挑戰者 "，有著極為巨大的想象空間。

       根據 2022 年戴比爾斯鉆石行業洞察報告，2021 年全球鉆石珠寶市場總規模為 870 億美元，其中成品鉆石需求總規模為 280 億美元，兩者相較于 2020 年均實現了 27% 的增幅。在全球范圍內，美國和中國是前兩大需求市場。其中 2021 年美國鉆石珠寶市場規模為 470 億美元，其中成品鉆石需求規模為 150 億美元；中國鉆石珠寶市場規模為 100 億美元，其中成品鉆石需求規模為 30 億美元。

       這也意味著，培育鉆石有著極大的發展潛力。更重要的是，培育鉆石能夠解決中國在鉆石產業鏈關鍵環節普遍缺失的不利地位。

       在傳統鉆石產業鏈中，中國基本作為最終消費端存在，在鉆石產地、切割拋光、鉆石品牌等關鍵環節始終缺位。而鉆石產業鏈是典型的微笑曲線，上下游毛利率可達 60-70%，加工環節僅約 10%。

       而在培育鉆石上，國內在上游有著極大的生產優勢。中國是全球 HPHT 法培育鉆石主要產地，占全球培育鉆石產量炒股 40%，其中約 90% 的產出均有 HPHT 法制造，有黃河旋風、力量鉆石、中南鉆石等主要玩家。

       不過目前，培育鉆石中游加工環節基本由印度壟斷，其占據了超 90% 市場份額。而在下游需求端，美國是培育鉆石主要消費地，在 2020 年消費了全球約 80% 的培育鉆石。

       這在一定程度上影響了國內培育鉆石的話語權。后續隨著培育鉆石產業的發展，培育中游鉆石加工以及最重要的下游消費市場將是核心方向。

       培育鉆石還沒適應鉆石業的規則

       目前來看，培育鉆石雖然已經被認定為 " 鉆石 "，但仍未適應鉆石業的規則。

       2018 年 7 月，美國聯邦貿易委員會（FTC）改變了 62 年的 " 鉆石定義 "，刪去了 " 天然 " 一詞，將培育鉆石納入鉆石品類，培育鉆石首次有了與天然鉆石的同等地位。隨后，培育鉆石先后得到了包括歐亞經濟聯盟、HRD Antwerp、美國寶石研究院（GIA）、中國珠寶玉石首飾行業協會、國家珠寶玉石質量監督檢驗中心、國際寶石學院（IGI）等機構的認可，鉆石巨頭戴比爾斯也在 2018 年 10 月開始售賣培育鉆石。

       不過，目前來看，培育鉆石這種新型鉆石還未能適應鉆石業的規則。

       在傳統鉆石產業鏈中，規則極為重要。最早南非的鉆石，即是憑借壟斷帶來的稀缺性保持著高昂的價格，后續俄羅斯發現大鉆石礦，最終仍然選擇加入了傳統天然鉆石的規則。在 2022 年，俄羅斯鉆石礦被制裁，稀缺性提升，國際鉆石價格就開始直線飆升。

       而培育鉆石本身并不具備稀缺性，只要加大產能就可以源源不斷生產出來。同樣，目前培育鉆石尚未形成標準的行業組織，這也造成培育鉆石行業較為混亂，價格戰不斷。

       長期以來，培育鉆石以天然鉆石價格為錨點來進行定價。不過在供給過剩面前，這一定價體系也遭遇到了挑戰。

       從 2020 下半年開始，培育鉆石價格波動比較劇烈。根據貝恩咨詢的行業報告數據，在 2021 年培育鉆石平均零售價和平均批發價分別已經降至天然原石價格的 30% 和 14%，而在 2020 年，這兩項數據則分別為 35% 和 20%。在美國市場上，1 克拉培育鉆石降幅顯著，2020 Q3 至 2022 Q1，其價格下降了一半左右。

       短期來看，這種價格下滑來自于供給端和需求端的不匹配。行業庫存有所提升，部分分銷商存在 " 甩貨 " 現象。截至目前，培育鉆石行業發展尚不成熟，下游需求市場仍然有待開發，但上游生產端擴產能步伐過快，導致市場對培育鉆石行業產生了一定擔憂。不過，長期來看，培育鉆石滲透率仍將不斷提升。

       隨著需求和供給重新形成匹配，培育鉆石也將需要制定自己的規則。

       培育鉆石必須開始培育下游了

       規則之外，目前的培育鉆石產業需要加大力度培育下游市場了。

       參考傳統鉆石產業鏈，下游鉆石品牌往往可以攫取最大的利潤空間。更重要的是，相對于上中游，下游銷售端受鉆石價格波動的影響往往更小，也更容易打造品牌。這也是國際國內珠寶品牌商們害怕錯過培育鉆石風口而加速布局的原因。

       在傳統鉆石產業鏈中，鉆石具備兩種特性：一是壟斷帶來的人工稀缺感，這帶動鉆石成為一種價值符號；二是長期的營銷中，鉆石與愛情所掛鉤，成為婚戀市場上核心珠寶產品。

       而培育鉆石的出現，以量大、質優、價廉打破了天然鉆石的稀缺感屬性，也讓培育鉆石有了講新故事的空間。

       在傳統婚戀市場上，培育鉆石正在加速成長，在美國市場上已經實現了極佳的滲透。數據顯示，今年 1-8 月美國培育鉆石婚戒市場銷量同比增長 78%，9 月增長 53.6%。在價格帶 2500-5000 美元的婚戒市場上，今年 1-9 月，培育鉆石銷量滲透率已經達到了 39.8%，較 2021 年的 27.8% 提升了 12 個百分點。而在 2020 年，這一滲透率僅為 16.6%。

       除此之外，培育鉆石更為低廉的價格，也讓珠寶品牌們將 " 悅己 " 視為新的市場，試圖將培育鉆石賦予新的價值觀。

       如豫園股份旗下的 " 露璨 " 品牌，可謂是上市企業中最早布局培育鉆石賽道的品牌，品牌理念即是 " 和你一樣，生而不同 "；曼卡龍旗下的慕璨品牌定位以悅己消費為主，在新媒體營銷上取得了一定成績；新晉珠寶品牌小白光 Light Mark 則創新性更強，致力于滿足年輕消費者需求，目前擴張也更為迅速。除此之外，潮宏基、中國黃金等傳統珠寶品牌也都加速布局培育鉆石賽道。

       不過，截至目前，雖然培育鉆石價格更低的形象已經開始深入人心，但國內消費者對于培育鉆石的接受度仍處于較低水平。根據貝恩的數據，2020 年到 2021 年，全球培育鉆滲透率從 5.9% 增長至 8%，而中國培育鉆滲透率在 2020 年到 2021 年從 4% 增長至 6.7%，仍有較大發展空間。

       長期來看，只要鉆石的故事仍在持續，那么培育鉆石就仍有市場，這種顛覆性難以被磨滅。不過，考慮到培育鉆石市場的高度內卷屬性，這種新型鉆石能否完全替代傳統鉆石產業鏈體系，仍然有待驗證。