1、快速崛起的培育鉆石制造商，大克拉占比快速提升

       河南人造金剛石生產商新星，培育鉆石業務發展迅速

       力量鉆石成立于2010年，位于河南國家級超硬材料及制品產業化基地。2011-2015年，公司產品以工業用金剛石為主，2016年逐步轉型為工業級金剛石、特種金剛石、寶石級培育鉆石為主導產品，2021年上半年公司培育鉆石業務快速放量。公司產品涵蓋從黃色與無色寶 石級金剛石大單晶，廣泛應用于航天航空、國防、汽車、機械、玻璃、石材、電子、精密刀具、珠寶首飾等領域。

       力量鉆石以金剛石單晶、金剛石微粉及培育鉆石三大業務為主要營收來源，2021年上半年培育鉆石占比提升至41%
       2017-2020年金剛石單晶與金剛石微粉業務為公司的主要營收來源，在2020年營收占比中，金剛石單晶、金剛石微粉以及培育鉆石分別為41%、41%、15%。2021年上半年公司營收結構發生明顯轉變，2021年上半年金剛石單晶、金剛石微粉營收占比分別為28%、30%，培育鉆石爆發增長，營收占比為41% （2020年為15%），2021年上半年培育鉆石營收規模為0.89億元（20年全年為0.37億元）。
       力量鉆石營收近年穩步增長，2017-2020年的CAGR達20%，2021年上半年營業收入與歸母凈利潤同比+125%、+327%
       力量鉆石營業收入在2017-2020年期間增長平穩，2017-2020年的CAGR達20.0%，受益于培育鉆石業務的爆發增長，2021年上半年營業收入突出，僅上半年收入即高達2.18億元，接近2020年2.45億元的全年收入。公司歸母凈利潤在2018-2020年分別為0.72、0.63、0.73億元，2017-2020年的CAGR達19.9%， 2021年上半年利潤超出以往整年歸母凈利潤表現，達到1.08億元。
       培育鉆石業務技術發展迅速，3克拉以上培育鉆石銷售 占比從18年的0%迅速提升到20年的28%
       持續高研發投入，使得公司培育鉆石產品實現從無到有、從低品級小碎鉆的零星生產到大顆粒高品級培育鉆石批量供應，目前公司已經批量化生產2-10克拉大顆粒高品級培育鉆石， 處于實驗室技術研究階段的大顆粒培育鉆石可達到25克拉，公司培育鉆石產能從2018年的 6.4萬克拉迅速增長到2020年的14.1萬克拉。技術進步帶動大顆粒培育鉆石占比迅速提升。隨著公司加大技術的研發力度，公司3克拉、4克拉、5克拉及以上大顆粒培育鉆石產量、銷量占比明顯上升，2018-2020年3克拉以上培育鉆石銷售占比分別為0%、8.7%、28.3%。
       力量鉆石掌握人造金剛石生產五大核心支撐技術，產品創新能力強
       核心技術體系完備：公司掌握了包括原材料配方技術、新型密封傳壓介質制造技術、大腔體合成系列技術、高品級培育鉆石合成技術、金剛石微粉制備技術等在內的人造金剛石生 產的五大核心支撐技術。產品創新能力強：公司在線鋸用微粉、IC 芯片超精加工用特種異型八面體金剛石尖晶、超細金剛石單晶、高品級大顆粒培育鉆石等特種金剛石產品細分市場領先，在品級、穩定性、工藝適用性等方面均具有較強競爭優勢。
       2、培育鉆石行業方興未艾，潛在空間廣闊
       培育鉆石為真鉆，與天然鉆石具備幾乎相同的物化特性
       與莫桑鉆、立方氧化鋯等仿鉆不同，培育鉆石和天然鉆石都是真鉆。天然鉆石是在地球深部大約150-200公里、純碳物質在壓力為(4.5-6)×109Pa、 溫度為1100-1600攝氏度條件下結晶形成的；而培育鉆石則是通過現代技術在實驗室中模擬天然鉆石生長環境制造而成的鉆石，品質上乘的培育鉆石與天然鉆石擁有幾乎相同的物理化學特征，二者的長方向和形狀結構不同，肉眼極難分別， 需通過專業精密儀器鑒別。
       培育鉆石生產技術：HTHP高溫高壓法和CVD化學氣相沉積法
       實驗室培育鉆石有兩類主要技術：HTHP（高溫高壓法，High-temperature and High-pressure）和CVD（化學氣相沉淀法，Chemical Vapor Deposition）。其中HTHP法成本較低，其產品多用于工業切割；CVD法成本較高（主要由于需要后續處理改善顏色），其產品純凈度高，多用于培育鉆石。
       培育鉆石國內生產以HTHP法為主，純凈度稍差、成本更低
       在培育鉆石合成方面，高溫高壓法（HTHP）合成培育鉆石以塔狀為主，生長速度快、顏色級別高、純凈度稍差（易混入金屬元素），但具備成本優勢，特別是在1-5ct培育鉆石合成方面具有明顯優勢；化學氣相沉積法（CVD）合成培育鉆石呈板狀，培育周期長、成本較高，但純凈度高，尤其適宜5ct以上培育鉆石合成。
       培育鉆石的真鉆屬性，是否受到廣泛認可？
       1）國際/國內鉆石鑒定機構已相繼推出培育鉆石的鑒定證書
       根據珠寶行業咨公司MVEye，56%的消費者非常重視培育鉆石的證書等級，尤其是較大克拉的鉆石。2019年12月，中國國家珠寶玉石質量監督檢驗中心(NGTC)更新了《合成鉆石鑒定與品質評價》，將合成鉆石中文名改為“實驗室培育鉆石/合成鉆石”。2020年10月，國際知名鉆石鑒定機構GIA已正式啟用新版培育鉆石檢測報告(LGDR，Laboratory Grown Diamond Report)。
       2）與天然鉆石共用4C認證標準,已擁有IGI、GIA、HRD認證
       于具有國際認證的真鉆石。4C鉆石評價標準，鉆石可從凈度Clarity、顏色Color、克拉重量Carat和切工Cut四個維度進行評測。重量以克拉(ct)作為標準 ，一般1克拉鉆石約重0.2g；色澤可細分為D、E、F、G、H、I、 J、K、L、M、N、＜N十二種顏色；凈度分為LC、VVS、VS、SI、P五大級別，也可細分為 FL、IF、VVS、VVS2、VS1、VS2、SI1、SI2、P1、P2、P3十一個小級別；切工可以分為極好(EX)、很好(VG)、好(G)、一般(F)、不良(P)五個等級。全球三大珠寶鑒定機構GIA（Gemological Institute of America ）, IGI（ International Gemological Institute ）以及HRD均可以開具培育鉆石的鑒定與分級證書。
       3）獲得眾多傳統珠寶及飾品商認可，并開始積極布局
       2012年，合成培育鉆石正式進入珠寶市場，戴比爾斯、施華洛世奇等鉆石龍頭企業積極布局。2018年，戴比爾斯（De Beers）推出了合成鉆石品牌Lightbox、合成鉆石高端品牌 Courbet入駐巴黎芳登廣場。在鉆石巨頭的引導下，消費者對培育鉆石的認知度與接受度加快提升。
       培育鉆石的優勢：
       1）價格僅為天然鉆石20%-35%，近年價格持續走低
       天然鉆石的產生條件非常苛刻，因此稀缺性顯著。培育鉆石價格遠低于天然鉆石。根據貝恩咨詢發布的《全球鉆石產業2020-21》， 2017年以來培育鉆石零售/批發價格持續走低，2020年四季度實驗室培育鉆石零售價約為天然鉆石的35%，批發價約為天然鉆石的20%,預計隨著技術成本的逐漸優化， 培育鉆石的未來市場價格優勢將更加明顯。
       2）培育鉆石在大克拉、彩鉆、異形鉆方面具備優勢
       培育鉆石設計端優勢明顯,彩鉆、異形鉆用來做設計創新，降低試錯成本、設計時尚感強；大克拉技術逐步獲得突破，5-10克拉可量產；預計后續產品價位梯度大、可滿足不同客群的消費需求。
       市場空間：2020年全球鉆石毛坯產量達到1.1億克拉， 順利情況下培育鉆石可替代空間較大
       根據貝恩咨詢，2020年全球鉆石毛坯產量達到1.1億克拉。根據戴比爾斯，2019年全球鉆石珠寶市場規模達到842億美元。Statista 數據顯示，2018年全球實驗室培育鉆石市場規模為182億美元，并預計2025年將增長至292億美元，CAGR達6.99%。中國為最大培育鉆石生產市場，根據貝恩咨詢，2020年全球寶石級培育鉆石毛坯產量約為600-700萬克拉，其中中國產量為300萬克拉（占比40-50%）。
       3、可比公司對比，力量鉆石盈利能力突出
       力量鉆石在國內超硬材料行業營收排名第四位
       超硬材料主要指人造金剛石和立方氮化硼， 其中以人造金剛石為主。根據Euromonitor 數據，中國工業金剛石市場規模在2019年達到19.5億美元。在超硬材料行業中，力量鉆石營收排名第四。行業龍頭中兵紅箭，2020年超硬材料業務營收達到19.2億元，排名第二、三位的黃河旋風、豫金剛石，2020年超硬材料業務營收分別為11.8、4.2億元。
       黃河旋風：國內規模領先超硬材料供應商，超硬復合材料2020年收入占比達48.3%
       黃河旋風主要從事超硬材料及制品、超硬復合材料及制品的生產，其中，超硬材料產品包括各類規格的金剛石、金屬粉末、超硬復合材料（復合片）、 超硬刀具、金剛石線鋸等。2020年，公司超硬材料收入11.84億元，占比為48.3%。2015年，公司實現了“寶石級金剛石系列產品開發與產業化”項目的產業化和市場化批量生產，目前公司3-5克拉首飾用培育鉆石在國內外擁有穩定的市場。
       中兵紅箭：子公司中南鉆石為超硬材料龍頭，公司目前可批量化穩定生產20-30克拉培育鉆石
       中兵紅箭主要產品包括超硬材料、特種裝備、 改裝汽車及汽車零部件，2020年各產品收入分別為19.22、38.14、4.22、3.05億元，占比分別為29.74%、59.02%、6.54%、4.72%。子公司中南鉆石為超硬材料龍頭企業，在HTHP技術生產培育金剛石產品方面具有技術領先優勢，以2-10克拉產品為主。截止2020年12月，公司已掌握“20-50克拉培育金剛石單晶”合成技術，可批量化穩定生產20-30克拉培育鉆石。
       力量鉆石的盈利能力強，處于行業領先水平
       公司的毛利率始終保持在較高水平，近兩年略有下降，基本穩定在44%。黃河旋風和中兵紅箭的毛利率較低，2020年下降至20%左右。較其他可比公司，近三年公司的凈利率最高，2020年達到30%，明顯高于其他公司。中兵紅箭凈利率有所下降，但基本保持在5%左右。
       力量鉆石費用率偏低，處于行業較低水平
       較其他可比公司，2018年公司的銷售費用率最低，隨后有所增長，2020年達到2%。近三年公司的管理費用率始終保持在較低的水平，且略有下降。中兵紅箭的管理費用率較高，基本穩定在12%。公司的研發費用率基本穩定在4%，在三家公 司中處于中等水平。中兵紅箭的研發費用率最高，達到5%-6%。