隆基股份預告2019年業績50-53億元，同比增長95.47%-107.19%；扣非后凈利潤48.17-51.17億元，同比增長105.5%-118.3%。測算公司2019Q4業績15.16-18.16億元，同比增長75%-109%；環比增長2.8%-23.1%，單季盈利創歷史新高，超市場預期。

       國內市場啟動，單晶硅片堅挺：四季度以來，國內市場需求啟動，公司組件出貨快速增加；受益于單晶產品在度電成本方面體現出更高的性價比，報告期內單晶市場占有率快速提升。測算：1)2019Q4硅片外銷12.5-13.0億片，受益于單晶硅片價格堅挺，非硅成本持續下降Q4硅片毛利率進一步上升至33-35%。測算硅片外銷貢獻收入34-37億元，貢獻凈利潤8.3-8.7億元。2)2019Q4組件外銷2.7GW左右，環比2019Q3的1.5GW大幅增長，主要是中國市場啟動的需求拉動，Q4國內銷售占比60%。組件貢獻收入48-52億元，凈利潤5.8-6.4億元。3)電站運營利潤0.7-0.8億元，EPC轉讓貢獻利潤1.5-2.0億元。

       短期需求高景氣，硅片供需好于預期：2019年國內政策延宕，壓縮了需求啟動時點，預計有部分競價項目遞延至2020年，短期從集中度較高的光伏輔材環節以及組件企業的排產情況來看，需求的景氣度仍然較高，持續超預期。另一方面多晶產品需求出現崩塌，價格快速下跌，單晶高效產品需求較好，單晶硅片的價格持續好于預期。考慮到2019Q1業績的低基數，2020Q1業績增速將較為可觀。

       單晶替代收官之年，組件龍頭呼之欲出：2020年中國市場有望恢復增長，全球光伏需求有望達到150GW，較2019年同比增長30%。公司硅片產能投產進度加快，有望到2020年底達到65GW以上，行業內到2020年底單晶滲透率有望突破85%以上，迎來單晶替代的收官之戰。組件產能多個新建、擴產項目陸續公告，組件外銷有望較2019年的7.5-8.0GW實現大幅度的增長，組件新龍頭呼之欲出。