河南四方達超硬材料股份有限公司（以下簡稱：四方達）于1997年3月5日注冊于河南自貿試驗區鄭州片區（經開）第十大街109號，注冊資本為人民幣4.98億元。2011年2月15日，在深圳證券交易所上市交易。

       四方達是國內超硬材料龍頭企業，主要從事超硬材料及其相關制品的研發、生產和銷售，已形成以復合超硬材料為核心、以精密金剛石工具為新的業務增長點的產品體系。目前，四方達是國內產品品種規格齊全、規模優勢明顯、市占率最高的復合超硬材料龍頭企業。產品質量達到國際先進水平，獲得下游客戶廣泛認可，產品遠銷歐洲、美洲、東南亞、非洲等四十多個國家和地區，具有較高的國際知名度。2018年公司生產超硬復合材料333.6萬個，銷量317.8萬個，產銷比為95.3%。近年來，其海外銷售增長較快，2019年1-6月公司出口營收占比52.03%，出口營業收入達到1.27億元。

       油氣開采類產品為四方達主要營收來源，并貢獻主要毛利。四方達目前超硬材料產品可分三種類型，第一類是油氣開采用，產品包括平面齒以及異形齒，；第二類是煤田礦山開采用，產品包括平面齒、球型齒等；第三類是精密加工用，可細分為PCD（加工有色金屬用）及PCBN（加工黑色金屬用）兩類。2019年1-6月公司三大類產品分別實現營業收入1.42、0.35、0.58億元，占比分別為58.02%、14.21%、23.74%，同比分別增長81.74%、30.36%、10.68%；毛利潤分別為9226、1559、2235萬元，占比分別為66.98%、11.32%、16.23%。

營業收入近年來穩步上升，2018年四方達業績創歷史新高。隨著產品結構的不斷優化及油氣行業景氣持續回暖，四方達盈利能力穩步提升。2019年1-6月四方達實現營業收入2.45億元，同比增長39.22%；歸屬上市公司股東凈利潤0.51 億元，同比增長47.34%。

       超硬材料行業處于發展期，前景廣闊

超硬材料指硬度可以與金剛石相比擬的材料。目前使用的超硬材料的原材料主要為立方氮化硼（PCBN）與金剛石，其中PCBN具有高硬度、高耐磨性且高溫下表現穩定，主要用于制造各類刀具；金剛石又分為單晶金剛石、聚晶金剛石（PCD）和CVD金剛石，單晶金剛石應用于砂輪、鋸片等，PCD應用于刀具、石油鉆頭，CVD金剛石應用于拉絲模、刀具等，高端CVD金剛石應用于電子器件、航天等領域。超硬材料也可以分類為單晶超硬材料和聚晶超硬材料（也稱“復合超硬材料”），單晶超硬材料包含單晶金剛石、單晶立方氮化硼等，特點是硬度高但尺寸小；聚晶金剛石/立方氮化硼是用單晶金剛石/立方氮化硼為主要原料，添加金屬和非金屬粘接劑在高溫高壓環境下制成的復合材料，復合超硬材料雖然硬度和耐熱度稍差，但其切割面積較大、耐磨性更好。

數據來源：中國機床工具工業協會超硬材料分會

復合超硬材料主要用于石油天然氣、煤田礦山、汽車等。石油天然氣用聚晶金剛石是由小金剛石顆粒和粘接劑混合組成的切削層和硬質合金襯底層在高溫高壓下燒結合成，該材料具有很高的強度、硬度和耐磨性，該材料鑲嵌于石油、天然氣鉆頭上，是鉆頭上起到切削和掘進的核心部件，在鉆頭掘進的過程中，金剛石復合片逐漸消耗。在煤田礦山開采過程中，金剛石復合片起到同樣的作用。PCD刀具的耐用度較硬質合金刀具壽命高幾十倍，主要加工對象為有色金屬、非金屬材料等。由于汽車發動機活塞的群部、銷孔和化油器等部件含硅量一般在10%以上，硬度較大，且大多采用流水線批量生產，這使得合金刀具的性價比較低，金剛石刀具適用性良好。

超硬材料是我國的優勢產業。2018年我國人造金剛石產量182億克拉，占世界總產量的90%以上，立方氮化硼產量占世界總產量的70%以上，是世界超硬材料的制造中心。2011年至2018年，我國人造金剛石產量復合增長率4.9%、金剛石出口量復合增長率6.3%。我國金剛石產量雖然較大，但下游深加工仍然為國外生產廠商所掌控，我國金剛石進口價格顯著高于出口價格就是例證。我國人造金剛石及復合超硬材料的制造中心為河南省鄭州市，產業內相關公司如黃河旋風、豫金剛石等企業均在鄭州市。超硬材料是我國的優勢產業，成本優勢明顯，高端超硬材料的進口替代正在逐步發生。

金剛石材料替代傳統硬質材料是大勢所趨。硬質材料包括硬質合金、陶瓷材料及超硬材料，其中硬質合金主要為碳化鎢、碳化釩、碳化鈦等，陶瓷材料分為氧化鋁基、氮化硅基和氮化硅-氧化鋁復合陶瓷等，金剛石包含單晶、PVD、CVD等。以維氏硬度排序，金剛石（10000HV）>立方氮化硼（8000HV）>碳化鈦（3000-5000HV）>碳化硼（2800-3700HV）>氧化鋁（1600-2700HV）>高速工具鋼（1100-1300HV）>普通不銹鋼（200-700HV）。由于超硬材料的優勢，其替代傳統硬質材料是大勢所趨。以工業用刀具為例，根據中國工業信息研究院數據，2007年國內機械加工中硬質合金切削刀具市場占比超過64.1%，高速鋼切削刀具占比25.6%，超硬材料（金剛石、立方氮化硼）切削刀具合計6.6%。而根據《第三屆切削刀具用戶調查分析報告》，截至2013年底，我國機械加工行業硬質合金切削刀具市場占比54%，高速鋼切削刀具占比28%，超硬材料切削刀具占比約為10%，超硬材料刀具應用占比逐漸提升。

產業政策支持超硬材料行業發展。我國《“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃》在“重點發展方向和主要任務”中明確指出，要大力發展新型功能材料，積極發展超硬材料及制品。在《中國制造2025》中，將高檔數控機床和機器人列為大力推動突破發展的領域之一，而刀具作為“工業的牙齒”，是數控機床的重要組成部分，超硬刀具對于提升機床的精密、高效等方面有直接影響。另外，河南省政府2016年發布《關于積極發揮新消費引領作用加快培育形成新供給新動力的實施意見》，指出加快推進新型功能材料和高品級超硬材料及制品的發展，建成全國重要的先進材料產業基地。我國產業政策支持超硬材料行業的發展，我們認為隨著我國工業的升級，我國對超硬材料的需求將穩步上升，我國高端超硬材料也將逐漸發展。

       立足高端超硬材料產品，公司毛利率維持高位

立足高端超硬材料，研發投入維持高位。四方達長期致力于超硬材料行業，對標超硬材料國際競爭對手，研發投入占營收的比例維持在6%以上。四方達采用“生產一代、開發一代、預研一代”的研發策略，在較高的研發投入支撐下，產品品質不斷升級，產品結構不斷優化。2019年，四方達PX齒等高端新產品應用取得突破，在新的鉆進區域實現進口替代。

出口上升，毛利率維持高位。四方達產品海外銷售占比較高，海外客戶為世界大型油井鉆探企業，產品需求的穩定性良好。2018年四方達實現海外銷售收入2.17億元，同比上升1.4%，海外銷售收入的增加主要是四方達產品逐漸打開了海外市場。四方達地處我國超硬材料的生產中心河南省鄭州市，在原材料采購上具有優勢，且產品高端，下游客戶對價格的敏感度較低，產品毛利率穩定。

推進進口替代戰略，打開渠道培育市場

積極推進進口替代戰略，拓展下游用戶。四方達研發投入較高，新產品在原只能使用進口產品的鉆進區域實現突破，并持續批量供應，有效完善了進口替代的產品系列與鉆進應用范圍，進口替代效果顯著。同時，四方達在國內市場緊盯“三桶油”核心鉆頭供應商，用自身的研發投入滿足客戶的需求，疊加我國油氣勘探與開采業務量增加的背景，四方達國內銷售大幅回暖，支撐業績穩步走高。

培育新興市場，四方達未來產品需求廣闊。在國際市場，緊盯Schlumberger、Halliburton 、Baker Hughes 、NOV等龍頭企業核心需求，圍繞這些大客戶的核心需求，四方達研發、服務、內部運營能力快速提升，不斷提高大客戶開發效果、鞏固大客戶合作關系，大客戶的貢獻持續增加。另外，在煤田開采和精密加工領域，四方達正在逐步培育市場。煤田開采領域目前仍然較多采用硬質合金，但超硬材料相較硬質合金而言，壽命更長、性價比更高，超硬材料在煤田開采領域的滲透率將逐漸提高。此外，四方達正持續開發精密加工領域的客戶，預期隨著大客戶戰略的推進，四方達產品的市場將逐步打開。

四方達積極回饋股東，回購股票彰顯對自身發展的信心。四方達于2019年6月審議通過了《關于回購公司股份方案的議案》并開始已自籌資金回購股票，截止2019年9月30日，累計回購股票291.45萬股，占總股本的0.58%，支付總金額1528.05萬元。四方達以現金回購自身股票，彰顯對于自身發展的信心，四方達下游拓展積極，業績的持續性較高。另外，四方達資金充裕、分紅積極，2011年上市以來，四方達累計分紅2.06億元，占累計實現凈利潤的52.44%。

       值得警醒的是，2018年四方達營收的58%來自于境外，盈利受人民幣匯率的影響較大。我國經濟運行穩定，但下行壓力仍然較大，人民幣匯率持續承壓。若人民幣匯率出現大幅升值，四方達將會產生較大的匯兌損失，不利于公司業績。除此之外，四方達產品中用于石油和天然氣開采的份額較大，鉆探產品為開采過程中的消耗品，受新開油井及活躍油井的影響較大，其中活躍油井的影響更大。目前世界經濟平穩，原油需求平穩而供給端中東地區地緣政治帶來的不確定較大。若原油價格大幅下跌，全球石油開采的活躍程度將下降，也將不利于四方達產品需求和業績。