銀行間資金再現(xiàn)緊張
　　與往常一樣，春節(jié)前資金市場再現(xiàn)緊張。其中隔夜SHIBOR漲11.43BP，而中長期資金已經(jīng)連續(xù)上漲，1月期SHIBOR、3月期SHIBOR分別漲至3.71%、3.72%，分別連續(xù)上漲48天、68天。
　　不過緊張局面已較2016年春節(jié)前有所緩解。一個重要的原因在于，央行通過逆回購及MLF向市場提供流動性的操作更嫻熟，市場對于MLF也更熟悉。透過央行資產(chǎn)負債表，可以看到MLF已成為央行提供基礎(chǔ)貨幣及流動性的重要貨幣政策工具。在穩(wěn)健中性的貨幣政策定位下，今年銀行間市場利率中樞大概率上行。
　　伴隨著春節(jié)臨近、居民取現(xiàn)需求增加等因素，資金面在1月短暫寬松后再度緊張起來。
　　1月17日，上海銀行間同業(yè)拆借利率（shibor）全線上漲，其中隔夜shibor漲11.43BP。這是隔夜shibor繼16日之后再次上漲。
　　上周五央行已提前續(xù)作MLF，16、17日分別凈投放資金1650億、2700億，但從市場反饋來看資金面緊張局面仍未緩解。
　　“今天資金很緊，各種期限的都緊。尤其是跨春節(jié)、隔夜資金。”一家農(nóng)商行交易員對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“央行進行了操作但是沒有見到錢，大行都不出資金。”
　　21世紀經(jīng)濟報道記者據(jù)wind統(tǒng)計，本周三、周四將分別有1345億元6個月MLF和820億元1年MLF到期，合計2165億到期資金，因此資金市場或?qū)⒊掷m(xù)緊張。基于此有分析人士認為，央行本周可能會延續(xù)凈投放。
　　值得注意的是，元旦后，隔夜、一周等短期限資金利率下行，但是長期資金一直延續(xù)上行態(tài)勢。“長期流動性不容樂觀的兩大原因一是外匯占款持續(xù)下降帶來的基礎(chǔ)貨幣缺口；另外一個原因是銀行負債端壓縮下的廣義流動性缺口。”中信證券固定收益首席研究員明明分析稱。
　　“去年第四季度以后，市場流動性是有些緊張的。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“因為貨幣政策穩(wěn)健中性，2017年央行還是會通過逆回購及MLF操作使得流動性保持在一個相對不太寬松的狀態(tài)。在這樣的操作模式下，整個市場利率水平在波動中略微向上的概率較大。”

　　兩日凈投放4350億
　　像往常一樣，春節(jié)前銀行間資金面再度緊張。
　　21世紀經(jīng)濟報道記者在一同業(yè)交流群看到，滿屏借款人的現(xiàn)象再現(xiàn)：“頂滿借1~7天2億，押利率”、“2.74%借隔夜3億，押利率，求解救”等內(nèi)容頻現(xiàn)。
　　“昨天還可以，今天突然這么緊，沒有預(yù)料到。”一位農(nóng)商行交易員1月17日對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“隔夜和跨年資金比較緊，主要是沒有出資金的，大行很少出資金。”
　　一家基金公司交易員解釋稱，一方面當前跨春節(jié)資金需求強烈；另外當前跨春節(jié)資金普遍較貴，一般在4%以上，甚至有5%出錢的農(nóng)商行。但有些機構(gòu)不想花太高的成本借長期，便會選擇借隔夜等短期資金度過資金較緊的時段。
　　與市場反饋一致，1月17日，shibor利率全線上漲。其中，隔夜shibor漲11.43BP至2.2563%，7天期shibor漲4.27BP至2.4666%。同時其它期限shibor均上漲2BP左右，這是繼16日之后的不同期限shibor再度上漲。
　　其實上周短期資金相對較松，本周連續(xù)兩天資金變緊，有交易員也感到很突然。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，每到春節(jié)前資金市場都會比較緊張。主要原因是居民取現(xiàn)，過去兩三年情況來看取現(xiàn)規(guī)模在1萬億左右。
　　興業(yè)證券固收研究團隊認為，未來一周至兩周，資金面將面臨著如下挑戰(zhàn)：首先，大規(guī)模放貸引起的準備金的補繳；其次，春節(jié)面臨資金取現(xiàn)；再次，財政存款在本月中下旬也要開始上繳。
　　為了緩解市場資金壓力，央行繼16日凈投放1650億流動性后，17日再次凈投放2700億。具體來看，央行在公開市場放量開展1000億元7天期逆回購、2300億元28天期逆回購，中標利率分別為2.25%、2.55%。
　　興業(yè)證券固收分析師唐躍稱，投放28天逆回購主要目的在跨春節(jié)，投放14天意義不大。同時央行投放的資金成本相對較高，主要原因可能在于抑制金融機構(gòu)套利。
　　連續(xù)兩天的凈投放并沒有緩解市場的緊張。“什么資金都少，央行放的錢感覺沒有流到市場上。”前述農(nóng)商行交易員反饋稱，“因為央行對二十家左右銀行定向操作，并非直接流向市場。”
　　下周資金市場或?qū)⒚媾R更大壓力。21世紀經(jīng)濟報道記者據(jù)wind統(tǒng)計，本周三、周四分別有1345億元6個月MLF和820億元1年MLF到期，合計2165億元到期資金。

　　下周資金面或?qū)⒑棉D(zhuǎn)
　　從更長時間拉來看，自國慶期間資金市場經(jīng)歷較大波動后，整體資金利率便持續(xù)上行。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，shibor隔夜從10月中旬的2.15%逐步升至2.35%。
　　“從10月份往后資金面就慢慢緊了，前兩個星期央行凈投放充足，情況有所好轉(zhuǎn)，不過這段時間央行投錢，感覺就沒有流到市場上。”一家城商行人士稱。
　　另一基金人士也表達了同樣感受：“11月份以后價格很高，借錢難度也越來越大，今年1月上旬比較寬松。”
　　雖然元旦后短期資金利率下行，但長期資金仍延續(xù)此前上漲勢頭。截至1月17日，1月期shibor、3月期shibor分別漲至3.71%、3.72%，分別連續(xù)上漲48天、68天。
　　“上周暫時放松的短期資金利率反映出在央行前瞻性操作下市場出現(xiàn)的預(yù)期差問題，即因央行的提前投放對沖資金面壓力使得市場對短期流動性態(tài)度較為樂觀；但1月、3月及以上期限品種利率持續(xù)攀升，仍處在高位，反映出市場對長期流動性環(huán)境仍偏謹慎。”明明稱。
　　他進一步表示，流動性長期偏緊，一方面是因為外匯占款持續(xù)下降帶來的基礎(chǔ)貨幣缺口；另外一個原因是銀行負債端壓縮下的廣義流動性缺口。這兩點既是導(dǎo)致長期流動性不容樂觀的原因，也是影響長期利率和市場預(yù)期的兩大核心因素。
　　“預(yù)計下周三以后，資金面情況會得到緩解。”前述基金公司交易員認為，“熬過這周，下周就沒什么問題，因為很多機構(gòu)春節(jié)前兩三個交易日就不怎么交易了，且下周會有非銀機構(gòu)的資金出來。因為春節(jié)時間較長，不可能讓錢趴在賬上浪費收益。”
　　“未來資金面中性偏緊，也不會特別緊。過于緊張時，央行會釋放流動性，當然也不會看到松的時候，因為央行并不愿意金融機構(gòu)借此加桿杠套利。”唐躍稱。
　　申萬宏源證券研報稱，整體來看，隨著跨節(jié)資金需求逐漸顯現(xiàn)，春節(jié)前資金面流動性偏緊狀況或?qū)⒗^續(xù)持續(xù)，但央行維穩(wěn)姿態(tài)不變，將通過逆回購和MLF靈活應(yīng)對資金面需求，預(yù)計節(jié)前資金面狀況好于2016年春節(jié)前。