導讀：

       定增將大規模擴產寶石級鉆石,產品結構持續提升將改善盈利水平,維持增持評級。

       事件：

       9月16日萬公司公告,擬募集近48億元(約占當前市值81%),用于擴產700克拉/年寶石級鉆石產能。

       點評：維持增持評級。上半年增發完畢稀釋EPS,維持2015-2017年EPS預測0.23/0.37/0.48元,公司通過定增擴產將持續改善產品結構和盈利水平,考慮到行業整體估值下移,下調目標價至12.60元,對應2016PE34倍,空間48%,維持增持評級。

       定增擴產大單晶,引入管理層激勵。本次擬募資金高達48億元,約占當前市值81%,用于投產700萬克拉/年寶石級鉆石,彰顯公司極其看好該產品下游市場,同時已經儲備了低成本批量化生產的能力。本次定增對象鄭州冬青(占比6%)為管理層控股,有望實現管理層利益綁定。

       寶石級鉆石空間廣闊,擴產后盈利將大幅提升。1)全球每年鉆石產量約為1.3億克拉,其中我們預測公司產品可以替代的小克拉市場約占20%,市場空間2600萬克拉,空間廣闊。2)公司預計擴產700萬克拉/年產能帶來每年收入/凈利潤分別為17/8億元左右,均價為250元/克拉。我們認為公司傳統業務人造金剛石價格為0.2-0.5元/克拉,寶石級鉆石投產后從將有效提升公司產品結構,帶來公司業績持續提升。

       催化劑：大訂單獲取;定增順利。

       風險提示：下游市場開拓遇阻的風險；傳統超硬材料業績下滑的風險。