當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)論壇2014年會(huì)在瑞士達(dá)沃斯召開(kāi)之際，新興市場(chǎng)卻危機(jī)四伏。由于資本外逃，土耳其、阿根廷、俄羅斯等新興國(guó)家貨幣日前出現(xiàn)大跌。與此同時(shí)，在連創(chuàng)歷史新高后，美股也迎來(lái)了“黑色星期五”——1月24日，標(biāo)普500指數(shù)下跌2%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.96%。

　　新興市場(chǎng)的新一輪動(dòng)蕩起因何在？美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策是否是罪魁？這會(huì)對(duì)新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和中國(guó)的資本流入產(chǎn)生怎樣的影響？資訊巨頭FTI公布的一份對(duì)1000余名商業(yè)領(lǐng)袖的調(diào)查報(bào)告顯示，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整，中國(guó)和俄羅斯等經(jīng)濟(jì)較為獨(dú)立的國(guó)家所受沖擊不大，而巴西、印尼和南非等依賴外國(guó)投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家更易受到?jīng)_擊。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，標(biāo)普500指數(shù)在過(guò)去4個(gè)交易日重挫2.6%，創(chuàng)下了2012年6月以來(lái)的最大跌幅，道指同期跌3.5%。分析人士認(rèn)為，由于種種不利因素，不排除美股出現(xiàn)一輪大幅度的回調(diào)。

　　新興市場(chǎng)貨幣暴跌

　　現(xiàn)在市場(chǎng)有多恐怖？上周五，衡量市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數(shù)狂飆32%至18.14，創(chuàng)2013年10月16日以來(lái)最高水平，而VIX指數(shù)升高往往意味著投資者恐慌情緒在飆升。難道是上市公司盈利在下滑？但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱標(biāo)普500成分股中122家申報(bào)公司發(fā)現(xiàn)，自2013年11月16日開(kāi)始的最新財(cái)季，這些企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.2%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%，這均好于分析師預(yù)期，其中凈利潤(rùn)增速比預(yù)估值高出6%。

　　答案可能是新興市場(chǎng)貨幣的暴跌。彭博匯編的資料顯示，2014年以來(lái)，全球最主要的24個(gè)新興市場(chǎng)貨幣中，僅人民幣對(duì)美元升值，其余全線貶值，其中有3種貨幣跌幅在5%以上，依次是阿根廷比索(-18%)、土耳其里拉(-8%)和南非南特(-5.4%)。

　　以南美第二大經(jīng)濟(jì)體阿根廷為例，伴隨著外匯儲(chǔ)備降至7年新低，該國(guó)削減了美元拋售規(guī)模，這推動(dòng)比索創(chuàng)下12年來(lái)最大跌幅；另外，土耳其總理內(nèi)閣成員卷入反腐調(diào)查，打擊了投資者對(duì)于里拉的信心，盡管土耳其央行可能拋售數(shù)十億美元，但仍難以阻止里拉跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)則顯示了增速放緩的跡象。匯豐控股和Markit公布的PMI指數(shù)顯示，中國(guó)制造業(yè)或出現(xiàn)6個(gè)月來(lái)首次萎縮，這加劇了投資者對(duì)于新興市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂。彭博匯編的資料顯示，中國(guó)官方公布的制造業(yè)PMI指數(shù)已連續(xù)15個(gè)月處于擴(kuò)張，但2013年12月為6個(gè)月來(lái)首次放緩。

　　瑞銀新興市場(chǎng)跨資產(chǎn)策略負(fù)責(zé)人BhanuBaweja表示，投資者從新興市場(chǎng)撤退，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)貨幣是最脆弱的一環(huán)，盡管不敢說(shuō)今天是清算日，但更多人會(huì)關(guān)注新興市場(chǎng)其他資產(chǎn)的表現(xiàn)。

　　削弱新興國(guó)家“防火墻”

　　史無(wú)前例的新興市場(chǎng)貨幣拋售潮，究竟對(duì)新興市場(chǎng)有著怎樣的沖擊？

　　法國(guó)興業(yè)銀行策略分析師EamonAghdasi表示，目前的環(huán)境對(duì)新興市場(chǎng)可能非常不利，投資者面臨兩大麻煩，一是美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定，二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定，特別是中國(guó)方面。這樣一來(lái)，人們自然不敢買入新興市場(chǎng)資產(chǎn)。

　　對(duì)于一些新興市場(chǎng)央行來(lái)說(shuō)，為了避免本國(guó)貨幣雪崩，只能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備買入本幣并拋售美元，這等于削弱了 “防火墻”。RareviewMacroLLC創(chuàng)始人就表示，“暴風(fēng)雪來(lái)了，新興市場(chǎng)的凈外匯儲(chǔ)備將快速下滑，直至進(jìn)入一個(gè)危險(xiǎn)區(qū)域，如果你是基金經(jīng)理，最需要做的是降低風(fēng)險(xiǎn)。”

　　除了可能進(jìn)一步打擊資本市場(chǎng)外，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)前景也愈加脆弱。貨幣一旦瘋狂貶值，將造成國(guó)內(nèi)通脹加速，進(jìn)而使得央行不得以不加息來(lái)平抑，但這樣會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　IMF總干事拉加德表示，投資者非常精明，他們將根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面、政府實(shí)力、政策決策來(lái)決定資金流向。有些國(guó)家?guī)缀鯖](méi)有出現(xiàn)資本外流，而有些國(guó)家則出現(xiàn)了大規(guī)模的資本流動(dòng)。

　　清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵說(shuō)，美國(guó)逐步退出量化寬松政策對(duì)中國(guó)不是壞事，能夠緩解人民幣升值和熱錢流入壓力。但他認(rèn)為，中國(guó)仍需防范間接風(fēng)險(xiǎn)，尤其是QE過(guò)快退出給周邊國(guó)家和中國(guó)貿(mào)易伙伴帶來(lái)負(fù)面影響，從而對(duì)中國(guó)產(chǎn)生間接負(fù)面沖擊。

　　美股牛市有熄火苗頭

　　如果新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)整體放緩，將削弱那些業(yè)務(wù)主要在新興市場(chǎng)的美國(guó)跨國(guó)公司，比如旗下有肯德基和必勝客的百勝餐飲，其2012財(cái)年?duì)I收中有51%來(lái)自中國(guó)。

　　2014年以來(lái)，衡量美國(guó)以外地區(qū)業(yè)務(wù)占比較高公司的大摩多國(guó)公司指數(shù)下跌3.4%，50只成分股中2014年僅7只上漲，而跌幅最大的包括通用電氣、時(shí)代華納、耐克和杜邦。

　　這輪牛市是否已接近尾聲？中國(guó)宏觀對(duì)沖研究院院長(zhǎng)、銀河期貨首席顧問(wèn)付鵬向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，美股此前的一輪大漲得益于美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策，這使得企業(yè)紛紛發(fā)債或者回購(gòu)，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)削減QE和發(fā)債成本走高，美股就顯得有些高了。特別考慮到今年的主流策略是拋空美股、買入黃金，美股牛市有熄火苗頭，不排除出現(xiàn)一輪20%的回調(diào)。

　　美國(guó)銀行財(cái)富管理首席策略師特里？桑德文表示，投資者確實(shí)需要觀望，因?yàn)槎唐跊](méi)有足夠證據(jù)顯示股市會(huì)繼續(xù)走高。