投資評級與估值：2010-2012年是公司石油復合片市場開拓、刀具復合片新品推出的關鍵時間段，我們預測四方達2010-2012年收入分別為1.08億、1.51億和.43億，EPS分別為0.48元、0.72元和1.20元。給予公司2012年PE32倍，6個月目標價39元，給予增持評級。

　　關鍵假設點：石油用復合片市場需求回暖；50mm刀具用復合片2011年中順利投產。

　　有別于大眾的認識：市場認為，金剛石產業鏈是一個成熟產業鏈，而且已充分向中國進行轉移，代表公司如黃河旋風、豫金剛石在行業內市場份額位居前列，四方達這樣的小公司難以獲得太大的發展前景。

　　我們認為：超硬復合材料是金剛石產業鏈的延伸，具有一定的技術壁壘。該細分行業內的龍頭公司都集中在國外，國內大部分公司產品質量達不到國際先進水平，應用領域也集中在低端工具領域。四方達憑借自身的技術和國內的原材料優勢，能夠獲取超越產業鏈其他環節的超額利潤。

　　近年來，金剛石產業鏈已完全轉移至中國，超硬復合材料仍處于轉移初期，國內超硬復合材料產值尚小。2010-2012年是四方達石油復合片進入國際鉆頭商巨頭采購名單、刀具復合片新產品推出的關鍵時期，公司收入有大幅增長的可能，值得投資者緊密關注。

　　股價表現催化劑：石油復合片進入國際鉆頭商巨頭采購名單；50mm刀具用復合片銷量超預期。

　　核心假設風險：客戶拓展進度低于預期，新產品投產進度及良品率低于預期。