近日，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（2012年修訂）發(fā)布，并將于5月1日正式開(kāi)始實(shí)施。醞釀許久的創(chuàng)業(yè)板退市制度終于露出“廬山真面目”，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈，在消息公布后的首個(gè)交易日（4月23日），創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收盤(pán)重挫5.25%，30多只個(gè)股跌停。

　　“此次修訂的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》制定了創(chuàng)業(yè)板上市公司退出的多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，完善了恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，有利于打擊投機(jī)炒作和造假行為，形成創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，促使企業(yè)認(rèn)真經(jīng)營(yíng)，并引導(dǎo)投資者理性投資。”中國(guó)科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院科技投資研究所副研究員李希義表示。

　　讓績(jī)差股“無(wú)處藏身”

　　去年11月28日，《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》（征求意見(jiàn)稿）發(fā)布，深圳證券交易所根據(jù)各界反饋意見(jiàn)進(jìn)行修改完善，主要是將方案內(nèi)容落實(shí)到修訂的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》的具體條款。

　　從修訂后的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》對(duì)于創(chuàng)業(yè)板退市制度的規(guī)定來(lái)看，較之此前征求意見(jiàn)稿更為嚴(yán)格和細(xì)化。整個(gè)退市標(biāo)準(zhǔn)體系中，在征求意見(jiàn)稿基礎(chǔ)上增加了對(duì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的追溯調(diào)整權(quán)。其中在暫停上市標(biāo)準(zhǔn)中，除“最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)”外，增加了“因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近一年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”的情形；終止上市標(biāo)準(zhǔn)中，新增了“因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”的情形。

　　“對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告追溯調(diào)整權(quán)的增加提高了創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)造假成本，也為企圖通過(guò)造假上市的后來(lái)者敲響了警鐘。”清科研究中心分析師張琦表示。

　　為杜絕上市公司通過(guò)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)規(guī)避暫停或終止上市，修訂后的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》明確指出，非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)涉及事項(xiàng)屬于明顯違反企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度及相關(guān)信息披露規(guī)范性規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的期限內(nèi)披露糾正后的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和有關(guān)審計(jì)報(bào)告。在規(guī)定期限屆滿之日起4個(gè)月內(nèi)仍未改正的，將被暫停上市；6個(gè)月內(nèi)仍未改正的將被終止上市。張琦認(rèn)為，此規(guī)定的提出加大了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告違規(guī)企業(yè)的退市風(fēng)險(xiǎn)，表明已上市企業(yè)拖延披露財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和有關(guān)審計(jì)報(bào)告將遭退市處理“絕非兒戲”。

　　“結(jié)合此前開(kāi)始進(jìn)行的新股發(fā)行制度改革，輔以退市制度的有效執(zhí)行，讓業(yè)績(jī)虧損的上市公司再無(wú)藏身之處，從而有助于提高上市公司的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立起對(duì)上市公司嚴(yán)格的約束機(jī)制，有利于提升創(chuàng)業(yè)板的整體質(zhì)量。一個(gè)有序進(jìn)退的資本市場(chǎng)的形成，才能實(shí)現(xiàn)資源最終的優(yōu)化配置。”張琦表示。

　　倡導(dǎo)理性投資理念

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清近日表示：“現(xiàn)階段我國(guó)證券市場(chǎng)仍然處于‘新興加轉(zhuǎn)軌’階段，證券市場(chǎng)上還存在各種不規(guī)范行為，其中炒新、炒小、炒差現(xiàn)象非常嚴(yán)重。一些績(jī)差股上市公司的凈資產(chǎn)已經(jīng)為負(fù)數(shù)，喪失了基本價(jià)值，但市場(chǎng)上炒作重組題材的現(xiàn)象依然經(jīng)常可見(jiàn)。”

　　“長(zhǎng)期以來(lái)，部分投資者熱衷于炒作業(yè)績(jī)差的上市公司和所謂的‘殼資源’。其主要原因是我國(guó)證券市場(chǎng)上一些業(yè)績(jī)差的上市公司不斷演繹著‘不死鳥(niǎo)’的傳奇，大量ST板塊上市公司通過(guò)資產(chǎn)處置、債務(wù)重組和政府補(bǔ)貼等多種方式進(jìn)行利潤(rùn)操作，規(guī)避了現(xiàn)有退市制度。這種狀況助長(zhǎng)了投資者非理性的投資行為，認(rèn)為盡管上市公司連年巨虧也不會(huì)退市，從而豪賭借殼重組獲取暴利。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，落實(shí)嚴(yán)格的退市制度有助于引導(dǎo)投資者進(jìn)行理性投資、價(jià)值投資，形成健康的投資文化和氛圍。

　　此次新規(guī)充分體現(xiàn)了不支持通過(guò)“借殼”恢復(fù)上市的態(tài)度。深圳證券交易所表示，目前通過(guò)“借殼”實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市的暫停上市公司大多數(shù)以補(bǔ)充材料為由，拖延時(shí)間維持上市地位并重組的情況，修訂后的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》對(duì)申請(qǐng)恢復(fù)上市過(guò)程中公司補(bǔ)充材料的期限作出明確限制，要求公司必須在30個(gè)交易日內(nèi)提供補(bǔ)充材料，期限屆滿后，將不再受理新增材料的申請(qǐng)。

　　此外，修訂后的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》還增加了暫停上市公司申請(qǐng)恢復(fù)上市的條件，要求公司在暫停上市期間主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力。同時(shí)，明確因連續(xù)三年虧損或追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷依據(jù)，杜絕以非經(jīng)常收益調(diào)節(jié)利潤(rùn)規(guī)避退市；明確因連續(xù)三年虧損和因年末凈資產(chǎn)為負(fù)而暫停上市的公司，在暫停上市后披露的年度報(bào)告必須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，才可以提出恢復(fù)上市的申請(qǐng)。

　　分析人士表示，嚴(yán)格的退市制度對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的“三高”（高股價(jià)、高市盈率、高超募資金）發(fā)行以及“業(yè)績(jī)變臉”等問(wèn)題也將起到遏制作用。在嚴(yán)格的退市制度約束下，投資者將更加注重上市公司的業(yè)績(jī)和質(zhì)量，避開(kāi)有退市風(fēng)險(xiǎn)的公司，而非不加辨別、一味跟風(fēng)炒作新股。

　　督促公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)

　　有關(guān)專家指出，退市制度也將督促已在創(chuàng)業(yè)板上市及擬上市的公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)，持續(xù)提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。“嚴(yán)格的創(chuàng)業(yè)板退市制度，將杜絕企業(yè)的投機(jī)心理及行為，促使企業(yè)真正思考如何努力做大做強(qiáng)。”李希義表示。

　　“退市制度作為資本市場(chǎng)的‘凈化器’，能夠促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)。沒(méi)有經(jīng)營(yíng)的壓力就沒(méi)有前進(jìn)的動(dòng)力，上市不是進(jìn)了保險(xiǎn)箱，需要嚴(yán)格的淘汰制度督促管理層認(rèn)真經(jīng)營(yíng)公司，不斷開(kāi)拓進(jìn)取，在市場(chǎng)中立于不敗之地。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　此外，李希義認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度也將在一定程度上改變此前股權(quán)投資機(jī)構(gòu)過(guò)分追逐擬上市（Pre-IPO）項(xiàng)目的狀況，引導(dǎo)其更加關(guān)注具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)及科技含量的科技型中小企業(yè)，特別是加強(qiáng)對(duì)處于發(fā)展早期階段的科技型中小企業(yè)的支持和培育。

　　分析人士表示，創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)新興的市場(chǎng)板塊，自誕生之日起就擔(dān)負(fù)著重要的使命，除了支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展外，更擔(dān)負(fù)著資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新“試驗(yàn)田”的重任。創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)及有效執(zhí)行，將對(duì)整個(gè)A股市場(chǎng)形成示范作用。