2011年,公司共實現營業收入10.2億元,同比增長24%;實現利潤總額1.53億元,同比增長90.8%;實現凈利潤1.3億元,同比增長106.9%;實現每股收益0.42元,基本符合預期。

        2011年公司營業收入增長主要原因有:(1)2011年,金剛石價格出現大幅上漲,一度達到單價0.5元/克拉以上,作為金剛石行業排名第二的企業,公司充分受益,銷售增長達19.05%;(2)由于公司近年批量化生產刀具用大直徑復合片,超硬刀具業務也借此得到一定的發展。受益于超硬復合材料制品行業的快速增長,2011年同比增長85.79%;(3)2011年募集資金到位后,公司加快了對兩個募投項目的投入,部分設備投入后已經可以實現產出。超硬復合材料和金屬粉末分別較同期實現增長96.46%和63.11%。募投項目今年將釋放約一半的產能,公司前期進行了一定的市場拓展,預計今年兩個項目仍會有較大的漲幅。

        毛利率略升

        由于2011年四季度以前,金剛石價格大幅上漲,且公司以舊換新,逐步淘汰小型六面頂壓機,金剛石毛利率穩步有升;募投項目釋放了部分產能,金屬粉末和復合片業務增長較快,規模效應顯現,毛利率也有一定程度提高。但隨著主業人造金剛石價格的下降,今年公司綜合毛利率可能會略降。人造金剛石行業今年可能面臨產能過剩。受經濟大環境的影響,金剛石市場需求不旺盛,國內幾個金剛石生產商持續擴產,今年金剛石行業可能會產能過剩。再加上原材料價格的上漲,金剛石行業利潤空間可能被擠壓。人造金剛石業務在公司主業中占70%以上,行業波動會對公司業績造成不利影響。

        公司已成為國內乃至全球范圍內極少數產品類別齊全的超硬材料及制品制造商,可以向下游客戶提供產品類別、規格齊全以及性能穩定的各類超硬材料及制品產品,值得中長期關注。我們預計2012-2014年公司營業收入增速分別為24.5%,27.1%,22.4%,EPS分別為0.52元,0.71元,0.92元。給予公司2012年30倍PE,目標價15.6元,維持"增持-A"的投資評級。

        風險提示:產能大幅增長后,開拓市場不利的風險;人造金剛石行業競爭激烈,導致單價下降的風險;投資增速下降的風險。