投資要點

　　黃河旋風[14.28 1.56% 股吧 研報]是國內人造金剛石行業的開拓者，在超硬材料領域擁有多項核心關鍵技術和自主知識產權。公司目前擁有全國第二大的人造金剛石單晶顆粒產能（20 億克拉）和齊全的超硬材料和制品產品線，其中部分產品的綜合指標已達到國際先進水平。

　　我們認為"十二五"期間人造金剛石市場容量的增長主要來自： （1）投資增長帶來的需求增量；（2）高品級金剛石的廣泛應用；（3） 人造金剛石價格和成本的降低對傳統超硬材料形成的替代，預計到2015 年國內人造金剛石需求達到130 億克拉，五年CAGR 13%。

　　2011 年公司人造金剛石單晶制造業務承接了2010 年以來的高景氣，產品量價齊升。我們判斷2012/13 年人造金剛石單晶顆粒價格將較2011 年小幅下降，公司依靠產能擴張和成本控制可以保持該項業務的穩健。公司定增募投地礦用PCD復合片和預合金粉項目已經部分達產，2011年預計分別貢獻7000 萬和1 億元的收入，2012 年隨著產能利用率的提升，預計業績將較上年翻番。我們認為公司的定增項目將有效改善公司未來業務結構，預計新業務和傳統業務的比例將達到1:1，促使公司進入二次增長軌道。

投資建議及評級

　　我們判斷公司人造金剛石單晶業務短期內可能受到調控影響而出現利潤率下滑的現象，但長期趨勢向好。預計公司2011/2012/2013 年實現營業收入11.66/15.84/20.44 億元，同增48%/36%/29%，實現歸屬母公司凈利潤1.35/1.91/2.52 億元，同增113%/42%/32%，對應每股收益0.43/0.61/0.80 元。綜合考慮公司產能技術優勢和新項目的成長性，我們給予公司目標價格16.17元，首次"推薦"評級。