11月9日，國家統計局發布居民消費價格變動數據。

　　繼10月底溫家寶總理在天津濱海新區調研首次提出“預調和微調”后，11月6日溫家寶總理再次表示，調控物價最主要的方法是促進生產。

　　“明年的調控要發生大的變化，貨幣政策要為實體經濟服務，加快收入分配改革力度，帶動內需，而不是貨幣緊縮。”全國人大財經委副主任賀鏗對《中國經營報》記者說。

　　盡管政策調整大幕開啟，但是政策調整幅度大小仍是懸念，一切要等到年底的中央經濟工作會議才能見分曉。

　　物價進入下降通道

　　家住北京市豐臺區的一位廢品管理員，在兩個星期前收到廢品回收公司的通知，除了塑料瓶的回收價格不變外，紙箱和報紙回收價格統一下降20%。

　　廢舊物品回收價格是中國工業品價格的一個縮影，10月9日，國家統計局發布最新數據顯示，工業生產者價格指數（以下簡稱PPI）快速回落到5%，而居民消費價格指數（以下簡稱CPI）回落到5.5%，創下5個月的新低。

　　一般而言，廢品和原料邊角料等回收價格是工業品價格的滯后指標，也就是說，當其他工業品價格都回落之后，這些工業領域中的回收材料價格才最后回落。由于PPI領先于CPI，換句話說，從趨勢來看，物價已經進入下降通道。

　　10月的CPI數據吹響了物價下行的號角。數據顯示，10 月份CPI同比漲幅由9 月份的6.1% 大幅放緩到5.5% 。其中，非食品類價格同比上漲2.7% ，食品類同比上漲11.9% 。

　　豬肉價格10 月份的同比增幅由前一月的50% 放緩到42% 。食品和農產品（000061）價格占CPI權重的三分之一，而豬肉價格又占農產品價格的三分之一，一旦農產品和豬肉價格進入到下降周期，將預示著CPI也隨之進入下降周期。

　　與此同時，PPI價格提前踏入下滑的通道。10月PPI通脹的回落幅度遠超出預期，從9 月份的同比6.5%降至5.0%，月環比下降0.7%。

　　持續緊縮的貨幣政策對企業的影響引起了中國社會科學院工業經濟研究的高度關注，在《2011中國工業發展報告》新聞發布會上，中國社會科學院工業經濟研究所副所長黃速建說，當前中國企業面臨的成本上漲過快、融資難、人民幣升值快、轉型升級壓力大等困難較2008年時更突出，經濟政策應該進行適度調整。

　　政策放松信號頻出

　　事實也是如此，隨著價格指標步入下降通道，政策調整的跡象越來越明顯。

　　首先放松的是信貸。據記者了解，10月后十個工作日，信貸開始突然大幅增長，10月四大行新增貸款約1600億元，以此推算，10月新增貸款將在5000億元左右。

　　前三季度新增人民幣貸款5.69萬億元，其中9月當月新增約4700億元，創下年內單月信貸最低，由于10月有節假日因素，市場普遍預測10月新增貸款將繼續創下年內新低，然而10月份最后十天阻止了這一紀錄的誕生。

　　“這實際上是一個明顯的信號，9月M1和M2同比漲幅分別為8.9%和13%，增速繼續回落，并創下新低，M2 貨幣供應量的增速已經跌到政府的目標16% 以下，再緊縮已經不可能了，必須適度放松。”金融專家趙慶明說。

　　放松的第二個方面是央票利率。近期發行的3年期央票利率15個月以來首次下調，作為貨幣政策“風向標”的央票，這一變化受到外界的關注。

　　11月8日，央行發行了100億元1年期央票，利率較上一期下降了1.07個基點，這是1年期央票在3個月前上升至3.584%后首次微降，也是28個月以來第一次下調。

　　“相較而言，1年期央票利率比三年期央票的風向標作用更為強烈，如果說3年期央票中標利率的下降，可以看做是緊縮政策中止的信號，可以確認貨幣政策進入觀察期；那么1年期央票的利率下降，政策意義就會強烈。”平安證券固定收益部副總經理石磊說。

　　中信證券（600030）最新研究報告表示，年前資金面將會普遍承壓，預計春節前央行下調存款準備金率；而建銀國際的研究報告也表示，央行可能在12月初宣布今年首次下調存款準備金率。降低存款準備金率的信號意義非常強烈，一旦觸及，將正式宣布中國宏觀調控政策的轉向。

　　“我認為，在年底中央經濟工作會議定調之前，央行不會下降存款準備金率，政策不會全面放松，原因在于目前的房價調控處于關鍵時刻，二是通脹的反復性，2012年形勢更為明朗后，降低存款準備金率更為從容。”一位接近央行決策的專家對記者說。

　　第四季度調整勢在必行

　　中國宏觀調控實施一年來，引發了諸多爭議。

　　“今年以來，由于過度依賴貨幣調控，通過收縮貨幣和流動性來調控物價，目前來看物價仍然處于高位，但是實體經濟和企業經營出現了較大的困難。”賀鏗說。

　　“貨幣政策對物價作用不大，目前物價上漲是個供給問題，必須通過生產、流通等環節著手，一味的提高存款準備金率，加上外貿形勢惡化，這就對外貿企業和中小企業產生嚴重沖擊，影響到就業。”賀鏗表示，今年是“十二五”開局之年，收入分配改革、結構調整是一個重大任務，但是目前來看，推進力度較小，明年應該回到這個重大任務上來。

　　全國政協經濟委員會副主任鄭新立說：“今年年初兩會上傳遞的一個最重要的信息就是在‘十二五’期間要以轉變經濟發展方式為主線，但是由于通貨膨脹抬頭，前三季度我們實際上把主要的精力放在抑制通貨膨脹上，放在收緊銀根，提高存款準備金率上。在轉變經濟發展上迄今還沒有看到重大的有效的措施出臺，更沒有看到轉變經濟發展方式這條主線上所取得的令人高興的成效。”鄭新立說，對于通貨膨脹，應當從調整結構、增加有效供給的辦法來解決，因為這次通貨膨脹食品和住房兩個因素拉動了CPI90%。

　　如何在轉變發展方式的同時，實現通脹平穩回落及經濟平穩增長呢？

　　鄭新立說，通過優化結構，轉變經濟發展方式，把財政政策和貨幣政策結合起來，發揮財政政策四兩撥千斤的作用，通過貸款、貼息、資本金補助、減稅、獎勵等各種辦法把社會資金引導到轉變經濟發展方式和需要的方向上來，引導到戰略性新興產業的發展上來，引導到第三產業的發展上來，引導到農業現代化上來，引導到海外去投資。

　　“這樣的話，就可以達到既抑制通貨膨脹，消化銀行的流動性過剩，又促進了發展方式的轉變，達到一箭雙雕的目的。所以從第四季度開始，一直到明年，一定要盡快的把宏觀經濟管理的重點轉回到轉變經濟發展方式這條主線上來。”

　　而賀鏗提出三個建議，一是2012年的貨幣政策要為實體經濟服務，而不是緊縮；二是加大收入分配改革力度，切實提高居民收入，啟動內需；三是結構性減稅，對于中小型企業加大扶持力度。

　　黃速建說，未來應將經濟政策重點從控通脹為主調整為控通脹與穩增長、調結構并重。