準備金繳款日資金利率全線上漲 

　　6月20日，銀行間市場迎來年內第六次上調法定存款準備金率的正式繳款。由于資金面極度吃緊，貨幣市場利率全線上揚，其中隔夜回購等主流資金利率全面超越2月份高點。分析人士指出，為避免銀行系統資金面過度緊張，預計央行將通過公開市場凈投放等方式來緩解資金旱情；但是，由于提準累積效果增強，加上商業銀行年中考核等因素，短期內資金利率仍難以大幅回落，預計本輪資金面緊張格局或延續至7月中旬。

　　主流回購利率超越2月高點

　　上周二，央行在金融經濟數據公布當日宣布年內第六次上調法定存款準備金率0.5個百分點。本次存準率上調預計可凍結銀行資金3800億元左右，繳款日為20日。由于自5月下旬存準率年內第五次上調后，7天回購利率一直高企于3%之上，因此本次提準在很大程度上超出市場預期，而對于本已持續偏緊的資金面來看，無異于是雪上加霜。自上周三開始，貨幣市場利率再度出現飆升。

　　20日，銀行間質押式回購市場上各期限回購利率繼續全線上揚。其中，主流交易品種隔夜、7天、14天回購加權平均利率分別收于6.92%、7.51%和7.51%，全面超越2月份時2.65%、6.25%和6.94%的各自高點，與1月份的高點7.99%、8.62%、8.41%尚有一段距離。不過市場人士指出，1月份的資金利率大漲與春節提現有關，如果扣除這一因素，當前資金面緊張程度并不亞于1月份。

　　另外，20日有市場傳聞稱，為緩解部分機構繳款困難，當日央行向兩家大型國有銀行實施了總額500億元的定向逆回購，期限14天，利率7.5%。盡管中國證券報記者就此事向相關大行交易員求證時，并未得到明確答復，但可以確定的是，目前的資金利率水平已經顯示出銀行間市場流動性極度吃緊，如果逆回購傳聞為真，說明繳款日資金面的緊張程度非同一般。

　　短期難大幅回落

　　值得注意的是，與資金利率延續大漲相反，20日銀行間債券市場收益出現明顯下行。這在某種程度上說明，機構對于未來資金面的預期可能仍相對樂觀。有市場交易員表示，央行實施逆回購的傳聞，提升了機構對資金面好轉的預期，預計央行未來可能繼續采取公開市場凈投放等措施向銀行間市場注水。

　　據統計，本周公開市場到期資金量830億元，從周二僅象征性發行10億元1年期央票來看，本周公開市場仍有望實現800億元左右的資金凈投放。此外，21日財政部、央行將招標500億元國庫現金定存，也將為資金面帶來一場及時雨。而在管理層的調節下，預計資金利率繼續大幅向上的空間有限。

　　不過，綜合多家機構觀點來看，即使未來市場資金面不至于繼續大幅趨緊，但在多種因素的共同制約下，短期內資金利率仍難以大幅回落。

　　興業證券指出，在一次次上調準備金率之后，市場資金面已經越來越脆弱，資金利率未來將維持在較高的水平。首先，商業銀行6月底迎來年中考核，從經驗來看，這一因素的影響都比較大；其次，6、7月是上市公司現金分紅的高峰期，預計將有超過2000億的資金離開銀行體系；再次，6、7月份也是境內公司海外分紅的高峰期，預計外匯占款增量將明顯小于其他月份；最后，由于6月底各家銀行存款將大幅增加，7月5日銀行將補繳新增存款帶來的新增存款準備金，因此6月底至7月中上旬，預計資金面都將持續緊張。

　　第一創業分析師宋啟超也認為，本次提準后，估計6月末超儲率將降至1%附近，加上貸存比考核因素，資金面緊張狀況或將加劇。不過宋啟超同時表示，央行目前保持較強的緊縮力度，主要是出于對通脹的警惕，如果近期通脹再創新高，那么仍有繼續上調準備金率的可能；但是中長期看，如果通脹逐步回落，提準則可以放緩，而如果外匯占款增量下降等原因令資金面過度緊張，央行也是有能力應對的。