河南四方達(dá)河南四方達(dá)超硬材料股份有限公司 將于今天上市，公司此次公開發(fā)行人民幣普通股2,000萬股,占發(fā)行后總股本的25.00%。公司實(shí)際控制人為方海江與付玉霞夫妻。

　　國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的復(fù)合超硬材料制造商。公司是國(guó)內(nèi)乃至全球范圍內(nèi)極少數(shù)產(chǎn)品類別齊全的復(fù)合超硬材料制造商,是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的聚晶金剛石(PCD)研發(fā)與生產(chǎn)企業(yè)。

　　復(fù)合超硬材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出。公司主要產(chǎn)品為復(fù)合超硬材料、復(fù)合超硬材料制品及微粉。其中,復(fù)合超硬材料是公司的主要產(chǎn)品,產(chǎn)品毛利率高達(dá)60%左右,收入占比和毛利占比分別為80%及90%左右,貢獻(xiàn)突出。

　　盈利能力高于行業(yè)平均水平。隨著公司的產(chǎn)品成品率不斷提高,且原材料價(jià)格不斷下降,公司產(chǎn)品綜合毛利率穩(wěn)中有升,2009年達(dá)到56.53%,高于復(fù)合超硬材料行業(yè)平均35%左右的毛利率。較高的毛利率和較低的期間費(fèi)用率使得公司的凈利潤(rùn)率高達(dá)36.55%,顯示了公司高于行業(yè)平均水平的盈利能力。

　　下游需求旺盛,市場(chǎng)空間廣闊。復(fù)合超硬材料是迄今為止硬度最高的新型復(fù)合材料,材料特性突出,生產(chǎn)工藝成熟,對(duì)傳統(tǒng)超硬合金材料替代優(yōu)勢(shì)明顯,具有廣闊的市場(chǎng)需求前景。得益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)和工業(yè)發(fā)展對(duì)復(fù)合超硬材料的旺盛需求,國(guó)家和地方產(chǎn)業(yè)政策的支持,以及國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,復(fù)合超硬材料行業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景。

　　募投項(xiàng)目緩解產(chǎn)能壓力,提升公司成長(zhǎng)空間。公司此次募集資金主要用于復(fù)合超硬材料高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、復(fù)合超硬材料制品項(xiàng)目、復(fù)合超硬材料及制品研發(fā)中心工程三個(gè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目投資總額18,140萬元,全部使用募集資金投入。此次募投項(xiàng)目建設(shè)將有效緩解公司目前產(chǎn)能緊張狀態(tài)并提升公司裝備水平、加強(qiáng)公司研發(fā)能力,進(jìn)一步提升公司的成長(zhǎng)空間。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.48元、0.75元、1.10元。目前可比上市公司2011年平均市盈率為36倍,公司未來三年復(fù)合增長(zhǎng)率超過40%,具備較高的成長(zhǎng)性,且公司所處行業(yè)發(fā)展前景較好,我們認(rèn)為公司2011年市盈率在30-35倍之間較為合理,對(duì)應(yīng)2011年的EPS0.75元計(jì)算,我們認(rèn)為公司二級(jí)市場(chǎng)的合理價(jià)值區(qū)間為22.56-26.32元。