1、行業概況

石材是人類建筑史上應用最早的建筑材料，在人類的日常生活中發揮著重要的作用。一般來講，石材主要是指由天然大理石、天然花崗巖等天然巖石材料經切割、拋光、雕琢等工藝加工而成的石制產品，是實用和審美的結合。

從世界范圍來看，石材行業經歷了初始階段、成長階段和成熟階段。歐美國家石材產業已步入成熟發展階段，但我國石材仍處于成長階段，發展迅速。

中國石材在建筑中自古以來就得到運用，但發展緩慢，直至本世紀初，石材產業才得到迅速發展。隨著城鎮化進程的加快、家庭裝飾消費升級等使國內石材得到更廣泛的推廣，石材企業發展較快，并形成廈門—水頭、廣東云浮、山東萊州等石材產業集群。

石材行業是資源驅動型產業，目前世界上重要的石材生產基地和高水平的石材制造企業主要集中在礦產資源豐富的區域。我國石材行業的出口市場主要以日本、韓國、美國、歐洲為主，包含建筑裝飾石材和園林景觀石材。

石材產品廣泛運用于機場、高鐵、中高端酒店等大型公共建筑，商業寫字樓、住宅，以及墓碑園林、紀念碑等。根據中國石材協會規劃，2015年全行業規模以上企業將達到3,500-4,000億元的市場規模，石材行業是一個千億級別的大市場。

近年來，隨著環保壓力的持續加大，國內一批不符合環保要求的礦山被陸續關停，石材原料供應不足導致荒料價格逐年上升；此外，國內交通運輸費用上漲、包裝木材價格上升、受疫情影響荒料進口受阻、海運費高漲等因素均進一步推高企業經營成本。同時，下游房地產增速放緩，出口市場面臨阻力，使得行業內企業盈利狀況普遍較差。

2、行業上下游

資料來源：萬里石招股說明書

石材行業上游供應商包括國內外荒料（原石）礦山企業、石材開采和加工機械、加工設備及包裝材料（木材）等。

建筑石材主要用于房地產相關的建筑行業，包括機場、高鐵、地鐵、城市標志性建筑、大型公共建筑、中高端酒店、商業寫字樓、住宅等，這部分產品受國內宏觀經濟發展、固定資產投資增速、宏觀調控政策影響較大，近幾年需求呈現一定的波動。景觀石材主要用于園林、墓碑等，這部分市場隨著世界人口老齡化、居民收入水平的增加而有所發展。

一般來說，常規品種的原材料屬于買方市場，市場供給充足。但隨著石材荒料供給的減少，石材企業對上游的議價能力依舊不足；而房地產受嚴格調控影響，下游需求明顯放緩，石材企業沒有明顯的議價權。此外，房地產企業近幾年資金普遍緊張，石材企業賬上長期有大量應收賬款。以上市公司萬里石為例，該企業的應收賬款占營業收入的比例常年在60%以上。作為對比，防水龍頭東方雨虹2020年該比例只有35%。

數據來源：wind、歸然成長筆記整理

3、行業供需狀況

石材需求方面，石材市場的需求與房地產行業的發展息息相關，與房地產行業的發展成正比。近兩年，房地產行業的發展受宏觀調控影響，竣工面積略有下滑，石材行業市場規模也隨之萎縮，加上疫情影響，預計2020年中國建筑石材行業市場規模進一步縮小，由2019年的6.5億平方米下降到2020年的5.6億平方米。隨著房地產宏觀調控的落地和實施，未來幾年房地產紅利將會逐漸消退，施工面積、竣工面積不會出現大的增長，因此預計未來幾年市場規模也將維持在一定的水平，需求量約為6億平方米左右。

石材供給方面，中國建筑石材行業規模以上企業數量總體呈下降態勢，規模以上石材企業從2016年的3405家下降到2020年一季度的2632家，下降幅度達22.7%。

數據來源：中國石材協會、歸然成長筆記整理

雖然石材行業經歷供給側改革和環保去產能后，企業數量大幅減少，但因為下游房地產增速放緩，出口需求受疫情影響也出現下滑，目前行業的供給相對過剩，特別是部分中低端產品產能嚴重過剩。

4、行業競爭格局

我國石材的生產主要分布在福建、廣東及山東，其中福建和山東為原料與加工生產大省，而廣東主要從事進口石材的加工，這三個省份占了中國石材生產85%左右的產量。石材行業在我國參與企業眾多，市場高度分散，沒有任何廠商有明顯較高的市場占有率。據石材協會統計，2020年第一季度規模以上石材企業有2632家，萬里石是目前唯一一家A股上市的石材企業。公司在2020年建筑石材的銷量為828237平方米，本年度建筑石材的市場規模約為5.6億平方米，以建筑石材銷量來計算，萬里石的市占率只有0.15%。而根據券商報告，市場行業的需求空間大概有5000億，萬里石去年的營收規模不足10億，以營收計算的市占率也只有0.2%左右；公司近期在線上交流提到，公司的市占率大概在1%左右，和計算的有些差異。

由于礦山荒料物流成本高，部分加工企業分布在礦山附近，荒料開采、加工生產和設計服務分工較細，企業規模大小不一，行業高度分散；加上石材產品標準化程度低，通常需要機械和手工相結合的方式進行加工，部分異型石材產品個性化設計較多，產品制作工藝要求差異大，生產過程對熟練工人要求較高，上述特點決定了OEM模式是大型石材企業普遍采用的生產模式。這種模式下，行業的進入門檻低，大大小小的外貿公司不需要有自己的工廠就可以從事石材進出口業務，這些企業為了爭奪訂單，價格甚至被壓到成本線邊沿，競爭異常激烈。

數據來源：wind、歸然成長筆記整理

從世界主要石材企業競爭格局來看，石材生產、大型貿易企業主要集中在日本、印度、美國、意大利、西班牙等石材強國。行業國內主要競爭對手包括萬里石股份有限公司、高時石材集團公司、環球石材集團有限公司、溪石集團發展有限公司、康利石材集團等。

5、行業驅動因素

首先，國內消費升級給中高端石材帶來發展空間。隨著建筑裝飾石材的運用越來越向個性化、工藝化方向發展，除了高檔寫字樓、大會堂、大型車站、機場、廣場、賓館等將大量使用石材以外，隨著精裝房的推出，石材產品越來越向家居方向發展。在中高檔住宅中，石材作為建筑裝飾品的趨勢比較明顯。

圖片來源：萬里石官網

其次，園林景觀用的石材有一定的增長前景。我國的城市公園綠地面積及公園數量保持著良好的增長趨勢，其中90%以上有園林景觀石材的設計需求。雖然近年來的增速放緩，但基數已經很大，僅今后的翻新改造對石材的需求都有一定的推動作用。

數據來源：國家統計局、歸然成長筆記整理

最后，行業集中度有望提升。目前石材行業龍頭萬里石的市場占有率不到0.5%，在千億市場的大環境下，企業的市占率如果有一定程度的提升，那么帶來的增量是非常客觀的。但行業需要有大的資本介入并承擔起整合行業的重任，還需要管理層有極大的魄力重整行業競爭格局。

6、行業風險

1）產品價格持續走低的風險。由于石材行業產能相對過剩，價格競爭激烈，未來中小企業如果不能出清，產品價格還將繼續走低；

2）環保壓力持續加大的風險。環保目前還保持在高壓態勢，如未來環保壓力持續加大，企業的經營成本還將上升，若不能順利向下游客戶傳導，將極大壓縮企業盈利水平；

3）進軍家裝市場可能遭遇阻力。由于石材行業的標準化程度低，且社會對大理石產品存在放射性的誤解及競爭對手的惡意抹黑，權威部門雖已辟謠，卻消費者建立信任需要時間，消費認知誤區依舊存在，阻礙石材行業進軍家裝市場。

4）資金周轉壓力加大。一方面，隨著房地產調控的加緊，石材企業的融資愈發困難；另一方面，企業的應收款多，若不能及時回款，現金流將遭遇很大挑戰，很多經營不善的企業面臨資金鏈斷裂的風險。

5）荒料等原材料價格上漲、海運費持續高位等不利因素將壓縮企業的短期盈利空間。