2019年9月我國光伏組件出口同比增長73%，海外光伏需求持續景氣，國內需求將于2019年第四季度開始集中釋放，光伏產業鏈供需改善;經過近期調整，光伏板塊估值已回落至較低水平;維持“強大于市”的行業評級。

一、9月組件出口保持高增長，海外需求持續景氣

2018年下半年以來我國光伏組件月度出口量一直保持在3GW以上，且同比均有明顯增長。2019年延續了高增長的趨勢，根據中國海關數據與智匯光伏等行業媒體報道，2019 年9月我國光伏組件出口總量約6.3GW，同比增長73%，環比增長6.6%;2019年1-9月累計出口49.95GW，同比大幅增長80%，顯示出海外需求保持了較高的景氣度。在產業鏈降價帶來的裝機成本下降、平價區域擴大等因素的助推之下，海外光伏需求有望持續穩定增長。我們預測2019年組件出口量有望接近70GW，海外需求有望接近90GW，同比增長超 50%;2020年海外需求穩步向好，有望實現15%的增速。

二、國內需求將于第四季度開始集中釋放

7月補貼項目競價結果出爐后，三季度各競價項目基本處于處理土地、接入等前期工作的階段，實際裝機未有效釋放，戶用及工商業分布式是2019年第三季度裝機主力。根據國家能源局數據，9月份我國戶用光伏新增裝機規模920MW，截至9月底戶用光伏指標已經累計使用4.28GW，超過3.5GW的限制規模。根據中電聯、智匯光伏等數據，2019年前三季度全國光伏新增裝機約16GW，同比降幅較為明顯。后續隨著競價項目陸續實質性開工，我們預計有超過10GW競價項目將于2019年四季度并網，部分或將延至2020年一季度并網。疊加部分第一批平價示范項目、第三批技術領跑基地項目以及部分可再生能源示范基地項目等，我們預計國內將有超過15GW光伏項目于2019年四季度并網，2020年一季度有望淡季不淡，國內需求高峰來臨在即。

三、單晶硅片價格持穩，產業鏈供需改善

隆基股份公布11月單晶硅片價格，156.75、166尺寸的單晶硅片價格不變，維持3.07、3.47元/片的報價。我們認為單晶硅片價格持穩在一定程度上反映了產業鏈對后續裝機需求較樂觀的預期。此前PERC電池片價格從年中1.2元/W左右的水平持續下跌，最低價格一度低于0.9元/W，跌幅超過25%;但從8月底9月初起降幅顯著收窄，后續逐步筑底，近期已有所反彈;硅料價格方面，致密料價格近期保持穩定，菜花料價格在經歷階段性下跌后也逐步企穩。從供給層面來看，硅料環節2020年幾乎沒有較大規模的新增產能;PERC電池由于前期大幅跌價，新建產能的投資吸引力下降較明顯，產業鏈價格壓力有望明顯減小，后續價格有望隨著大規模裝機需求的來臨而有所回升。