易成新能7月17日晚間公告稱，2019年7月17日，中國證監會上市公司并購重組審核委員會召開2019年第31次并購重組委工作會議，對公司發行股份購買資產暨關聯交易事項進行了審核。根據會議審核結果，公司本次發行股份購買資產暨關聯交易事項獲得有條件通過。

本次34億市值的易成新能并購58億開封炭素，是典型的“蛇吞象”式收購。

開封炭素主要產品為石墨電極，主要應用于電弧爐煉鋼（或稱“電爐煉鋼”）。2017年，受供給側結構性改革的積極影響，鋼鐵行業去產能、取締地條鋼、加強環保等因素影響，電爐煉鋼比快速上升，作為電爐煉鋼原料的石墨電極也隨之供不應求，價格快速上漲。

2017年、2018年，開封炭素分別實現營收19.60億元、39.86億元；分別實現凈利潤7.98億元、21.38億元。

開封炭素主要業務為超高功率石墨電極的研發、生產及銷售，產品主要用于電弧爐煉鋼，也可用在工業硅爐、黃磷爐、剛玉爐等作導電電極。開封炭素銷售直徑700超高功率石墨電極占比為33%-45%，直徑600超高功率石墨電極占比為35%-50%，直徑550及以下合計占比較小，一般在10%-20%之間。

開封炭素在生產銷售直徑600mm、直徑700mm大規格超高功率石墨電極上具有優勢。在2017年、2018年，這兩款產品國內市場占有率分別高達37.8%和38.1%，位列全國第一；2017年、2018年全球市場占有率分別達2.1%和2.3%，位列全球第五。

從產品結構來看，開封炭素面向國內國外兩個市場，內銷客戶主要包括山西太鋼不銹鋼股份有限公司、安陽鋼鐵股份有限公司、舞陽鋼鐵有限責任公司和寶山鋼鐵股份有限公司等國內大型鋼廠，外銷客戶主要包括中東、歐洲、東南亞等地區大型鋼廠。

2017年、2018年，開封炭素分別實現營收19.60億元、39.86億元；分別實現凈利潤7.98億元、21.38億元。同時，標的公司還具有較高的毛利率，2017年毛利率為65.96%，2018年為76.85%。

在2016年，由于整體行業不景氣，石墨電極價格處于低位，開封炭素存在較大虧損。到了2017年、2018年，石墨電極價格回升，標的盈利大增。

通過歷史年度的銷售單價數據對比，可以看到近兩年石墨電極銷售單價走勢波動很大。

最近三年石墨電極銷售價格波動情況

2016 年，大規格超高功率石墨電極不含稅加權平均1.38萬元/噸。而到2018 年12月31日時，產品加權平均不含稅銷售均價達10萬元/噸以上，相比銷售價格增長了6-7倍，特別是直徑700、600等大規格超高功率石墨電極的銷售單價，在2018年下半年時對部分客戶銷售的不含稅銷售均價達到16-20萬元/噸以上。

標的公司2018年石墨電極的平均銷售價格為9.69萬元/噸，較2017年的5.38萬元/噸增長了80%。產品價格的極速增長，是標的業績增長的主要因素。

2017年9月，將其持有的開封炭素50萬元出資對應的股權以原價轉讓給開封市三基信息，對應開封炭素100%股份的估值為5.83億元。

2019年1月10日，易成新能發布并購預案，此時開封炭素100%股權預估價格70億元。

2019年6月26日，易成新能在草案中披露，開封炭素100%股權作價57.66億元。

根據開封炭素提供的銷售訂單合同，截至2018年12月31日，開封炭素尚有未執行產品訂單量為12,220噸，截至2019年4月12日，2019年新簽署訂單量為9,187噸，兩者合計21,407 噸，與本次評估所預測的開封炭素2019年全年石墨電極銷量35,000噸相比，開封炭素的在手訂單量已超過全年預計銷量的60%。因此，預計開封炭素2019年全年石墨電極銷量35,000噸的可實現性較高。

開封炭素2019年第一季度實現業務毛利率65.60%，實現歸屬于母公司凈利潤31,569.87萬元，其中Φ500mm~Φ700mm大規格超高功率石墨電極產品平均銷售單價為8.6萬元/噸。在售價預測水平之上。

根據開封炭素第一季度的凈利潤實現情況，開封炭素第一季度完成的凈利潤已超過3億元，占2019年全年承諾凈利潤的40%以上，結合開封炭素的在手訂單量已超過2019年全年預計銷量60%以上的實際情況，預計2019年全年實現本次重組承諾的凈利潤具有可實現性。