投資要點： 行業處于景氣周期，不過低端領域已現產能過剩隱憂 受下游需求不斷增長及積極產業政策引導等因素支撐，國內人造金剛石行業目前正處于其景氣周期。國內人造金剛石單晶產量由2001年的16億克拉增長至2011年的110億克拉，最近10年CAGR為21.26%，最近3年CAGR達到31.84%。此外，行業內重點公司盈利水平近年來持續維持高位。

　　銷售毛利率從2008年的28.60%逐步提升至2012年一季度的32.33%，豫金剛石銷售毛利率近5年來也一直維持在40%以上。不過，由于低品級市場技術及資本等方面進入門檻較低，國內人造金剛石低端領域競爭環境近年來開始逐漸惡化。 公司業績步入增長快車道，金剛石產能將保持穩步增長 2009年以來，隨著公司業務結構的不斷調整及產能規模不斷擴張，公司盈利能力獲得持續提升。2011年營業收入及凈利潤同比增幅分別為24.02%、106.85%，隨著兩個定增募投項目產能的不斷釋放，公司超硬復合材料業務及金屬粉末業務開始進入收獲期。公司2012年設定的經營目標為營業收入及凈利潤同比增幅分別達到32.95%、26.89%。根據公司戰略規劃，公司在拓展完善產業鏈的同時，將通過技改及新增壓機等措施維持人造金剛石業務產能穩定增長，預計產能CAGR將維持在15%左右。 定增募投項目支撐公司未來3年快速增長 公司預合金粉及鉆探級超硬復合材料項目預計均將于2012年5月底建成投產，我們預計預合金粉項目2012-2014年產量將分別達到5500噸、9000噸、11000噸。鉆探級超硬復合材料項目產品主要為煤炭開采用復合片，同時還包括一小部分的石油鉆探用復合片，預計該項目2012-2014年產量將分別達到420萬粒、630萬粒、1050萬粒。據公司上述項目可行性研究報告顯示，上述兩項目全部建成達產后，正常年份可實現銷售收入11.76億元，實現利潤總額3.06億元，按當前股本計算，預計可增厚每股收益0.54元。

　　投資建議 人造金剛石超硬材料及制品行業屬于新材料產業范疇，為國家當前鼓勵發展類產業。公司在穩健發展人造金剛石業務的同時，積極向產業鏈上下游拓展，定增募投項目有望支撐公司未來三年快速增長。預計公司2012～2014年EPS分別為0.54元、0.71元、0.86元，對應2012-2014年PE分別為25.43倍、19.34倍、16.04倍。綜合考慮行業目前正處于其景氣周期及積極產業政策的眷顧，首次給予"買入"評級。