中石化首個頁巖油氣開發項目正式啟動

　　中石化集團日前宣布，涪陵區塊頁巖油氣勘探開發產能建設項目聯席會在成都勘探南方分公司舉行，這標志著該項目正式啟動。

　　該項目是中石化乃至全國首個頁巖氣產能建設項目，它的實施將對我國頁巖氣勘探開發進程產生積極的推動作用，具有重要的戰略和現實意義。項目由中石化旗下江漢油田、勘探南方分公司共同完成，其中江漢油田主要負責產能建設，勘探南方分公司主要負責勘探評價。

　　記者了解到，在此次聯席會上，中石化油田事業部領導要求5月20日之前拿出切實可行的規劃方案，6月上旬正式開鉆。會議決定成立以油田事業部主要領導為組長、勘探南方分公司、江漢油田主管領導為副組長的產能建設領導小組，確保有關問題得到及時解決，各項工作有序推進。

　　中集集團(000039)：集裝箱前高后低 能源化工空間大

　　集裝箱業務增速逐步回落。受全球經濟增長不穩定、國際貿易活動下降影響，2、3季度表現出傳統旺季不旺的局面，行業增速正逐步放緩，下游需求主要依靠舊箱更新換代和部分新增運力拉動。公司設計的年產25萬箱自動化生產線已基本建成，將極大提升生產效率，減少人工成本上升的壓力和對人工的依賴，繼續保持行業領先地位。二、能源化工食品裝備延續高增長。天然氣及特殊氣體設備需求持續增長，公司控股企業中集安瑞科上半年收入增長48%，憑借多年的研發制造經驗，公司產品在低溫系列市場占有率已躋身行業前列。隨著我國LNG應用的推廣，公司此項業務將繼續保持快速增長，成為公司盈利的重要來源之一。三、道路運輸車輛穩健增長。公司引入標準化的掛車生產流水線，憑借不斷完善的營銷網絡，加強供應鏈管理、統一采購等繼續保持穩健增長。四、海工業務尋求訂單突破。公司已形成“一個中心、三個基地”的合理布局，擁有國內最好的生產基地之一，現已具備同時停靠9座鉆井平臺作業的條件，完成了深水半潛式平臺等高端產品首制，積累了寶貴的經驗，未來有望逐步扭轉現在接單量少的不利局面，提高產能利用率，實現扭虧為盈貢獻利潤。

　　盈利預測:我們預計公司2011-2012年EPS分別是1.60、1.86元，對應昨日收盤價的市盈率分別是11.5/9.9倍，維持推薦評級。

　　神開股份(002278)：新產品增添新動力，錄井服務蓄勢待發

　　石油鉆采設備發展態勢良好。隨著2011年上半年油價的持續高位盤整，石油化工裝備行業整體回暖趨勢明顯。目前，公司新產品的上市、產品結構的升級、以及產品多元化的形成促進公司業績增長，發展態勢良好。

　　隨鉆測斜儀，新產品新機遇。新產品MWD隨鉆測斜儀與LWD隨鉆測斜儀的上市，獲得客戶高度認可。核心傳感器技術的掌握，提升公司產品技術含量，以高性價比性逐步形成該產品進口替代，新產品迎來新機遇，成為公司未來增長較快產品之一。

　　采油井口設備，高消耗性促增長。由于石油和天然氣的一次性屬性，要維持或提高油田產量必須增打新井，并且老井口采油設備的更替周期也僅為2-3年，兩者的疊加反應促進公司產品未來銷量的增長。此外，公司在該領域加大研發力度，如140兆帕采油(氣)樹，它是目前國際上壓力等級最高的采油(氣)樹，而公司也是國內唯一銷售該產品企業，搶占市場先機。

　　油品分析儀器，產品結構多元化提升市場份額。油品分析儀器在我國50%的市場份額被國外企業占領，且國內市場分散。隨著國家對油品質量的高度重視，日前行業內國家標準已起草完成。而汽油辛烷值測定機的問世，為公司油品分析儀器系列增添新產品，不僅豐富整個產業鏈條，還將以高性價比性逐步形成進口替代，預計在煉化廠、質監部門、小型煉油廠的三力作用下，產品結構的多元化將提升市場份額。

　　錄井服務，蓄勢待發。石油鉆采設備制造商向“研究制造和提供服務為一體”的方向發展是未來趨勢，在于其一可增強客戶對制造商的依賴性，其二可有效地防止核心技術的外泄。公司該業務的發展，無疑提升了業務協同效應和抗風險能力，同時還加大同類產品的銷售力度。目前，公司已有錄井服務隊30支且國外市場增長性更好，待未來該業務再次擴展后將為業績帶來進一步增長。

　　預計2011-2013年銷售收入為5.76、7.20及8.64億元，歸屬于母公司凈利潤為0.92、1.18及1.41億元，2011-2013年EPS分別為0.42、0.54及0.65元，維持“增持-A”投資評級，6個月合理目標價為13元，對應PE為31倍。(安信證券 張仲杰)

　　杰瑞股份(002353)：裝備延續景氣有望超預期

　　受益于北美頁巖氣大規模開發帶來壓裂設備需求的激增以及全球柱塞泵的產能瓶頸，裝備業務有望延續上半年高速發展成為業績增長的最主要動力。公司2011年上半年正在執行訂單13.1億元，估計裝備訂單8億左右，零部件訂單3億左右，油服訂單2億左右。受海外市場壓裂服務景氣高升影響以及國內煤層氣開采壓裂的推進，預計壓裂設備、連續油管設備和液氮泵車均成為公司高速成長的助推劑。

　　油服業務實現多項前瞻性布局，預計煤層氣壓裂和徑向鉆井服務三季度有望實現收入。公司哈薩克斯坦的固井業務已經由中國合作方拓展至當地石油公司，成功打開國際市場，成為11年穩定增長點。預計山西晉城煤層氣壓裂和徑向鉆井服務將于三季度陸續開展，為12年油服業務增長打下良好基礎。

　　公司產業國際化擴張穩步實施，海外市場銷售占比加速提升。杰瑞在美國休斯頓成立綜合性的研發、營銷和投資運營中心，以中東子公司為依托建立中東非洲運營中心;國際市場收入增速超過84%，海外布局進入收獲期，尤其北美和南美市場，預計國外收入比例有望提升至50%以上。

　　預計2011、2012年EPS分別為2.00元和3.01元，維持“強烈推薦”評級。鑒于公司所處行業前景和布局，結合公司優秀的管理團隊，我們認為公司的高成長是可持續的，給予2012年35市盈率，目標價為105元，維持“強烈推薦”評級。

　　江鉆股份(000852)：來自海外市場的需求大幅增加

　　1、業績符合預期，但毛利率繼續下降。公司今年上半年營業收入同比增長 25.5%，2Q增幅小于1Q的66.5%，進入平穩增長通道。與此同時，鉆頭業務上半年的毛利率為30.8%，較去年同期下降約8個百分點，而2002 年鉆頭毛利率高達45%，過去8年總體呈現下降趨勢，目前來看繼續下降空間小，一方面是公司在國內高端鉆頭市場處于壟斷地位，議價能力較強;另一方面是公司將進入高端金剛石鉆頭領域。

　　2、出口大幅增長，我們看好中東等新市場潛力。上半年，公司出口產品占比為24.5%，出口業務同比大幅增加69.9%，反映了海外市場的強勁需求。公司傳統以北美市場為主，去年開始發力中東等石油市場，上半年來自第1大客戶National Cameron Middle East的收入占比達6.2%。長期來看，OPEC國家在世界石油市場的地位將進一步提高，隨著原油價格步入高位，中東等地區油氣開采的活躍將帶來大量鉆頭需求。

　　3、鉆頭產品結構優化。公司目前只做牙輪鉆，高端鉆頭產能為4萬只，普通鉆頭1萬只，由于一般金剛石鉆頭技術含量低，市場競爭激烈，公司已退出多年。但是全球油田鉆井深度大幅增加以及海洋油氣開采升溫2方面將帶來對高端金剛石鉆頭的需求，公司重新進入該領域，其中部分產品單價預計售價超過50萬元，毛利率將得到提高。國內海洋油氣開采基本被史密斯等巨頭壟斷，我們看好公司進口替代的空間。4、優質資產注入尚不明朗。公司大股東曾經承諾以公司為資本平臺，注入優質資產，并于2008年提出注入旗下三機廠，但因未達到股東預期而遭否決。市場普遍期待注入四機廠等優質資產，提升上市公司資產質量，目前看來這一進程還沒有明確時間表。

　　維持對公司“中性-A”評級。我們維持盈利預測，預計2011-2013年，公司的 EPS(攤薄)分別為0.32元、0.37元和0.42元，對應動態市盈率分別為45X、37X和34X。考慮到公司估值較高且資產注入前景尚不明朗，我們給予公司評級“中性-A”。(國都證券 魏靜)

　　遼寧成大(600739)：短期貢獻甚巨 長期攤薄有限

　　短期將大幅增厚2011年業績。按照相關會計準則，由于被投資單位增發股份、投資方未同比例增資導致持股比例下降的，凈資產凈增厚部分應計入當期損益。由此，廣發增發將增厚2011年成大凈利潤約13億元(我們測算為 13.44億元)，對應EPS增厚0.99元、至1.89元，增厚率111%。

　　長期看，對業績有一定攤薄，但程度有限。我們認為，長期來看雖然股權比例有攤薄，但得益于增發資金的逐步運用，廣發競爭力將大幅提升，直接投資、融資融券等新業務快速發展，這將顯著增厚公司的長期業績。而此前我們對成大的盈利預測及估值中，都已包含了這一攤薄預期(參見我們對成大的中報點評)。

　　主業驅動明顯。從中報來看，貿易(特別是大宗商品)以及生物疫苗的增長都超出預期。油業務，樺甸項目點火調試在即，試車成功應是大概率事件;新疆項目也將馬上啟動土建基礎施工。

　　維持增持評級。考慮到廣發增發的影響，我們調整成大2011-2013年EPS至1.89元/1.06元/1.53元，同比增速105%/-44% /45%。維持21.08元的目標價。目前估值并未反映油業務預期。樺甸項目試車成功、新疆項目正式啟動，都將是公司的催化劑。廣發業績下調是最大風險。

　　吉電股份(000875)：經營環境惡化，艱難盈利

　　白山和通化熱電扭虧需等待。盡管白山和通化熱電通過脫硫電價認定，每年可增加 5200萬元凈利潤，以及公司對該兩座電廠的經營管理進行了大力度的改進，包括管理層的調整、采用集中化采購燃煤以改善機組的燃煤質量和數量，但煤價高企以及吉林整體電力市場經營環境惡化的事實，上半年該兩電廠依舊權益虧損2969萬元。

　　多管齊下抓燃煤供給。燃煤供給是公司目前面臨主要瓶頸，因此公司實行“霍煤為基礎、蒙煤為主、多地用煤”的經營戰略，通過合資設立內蒙古坤德物流公司、參股隆達煤炭經銷公司、參股煤炭項目、加大從露天煤業(002128)采購數量等方式降低燃煤市場風險。

　　期待來年。公司全資建設的白城電廠(120萬千瓦)、四平熱電擴建(30萬千瓦)、松花江熱電擴建(30萬千瓦)等項目預計將于今年集中投產，投產裝機容量180萬千瓦，是目前裝機規模的1.9倍，規模實現跨越式發展。

　　另外，該三個項目的電煤主要由露天煤業供應，在大股東支持下，我們對即將投產項目保持樂觀態度。

　　暫時維持“中性”。我們預計2010-2012年公司實現攤薄后EPS分別為0.02、0.15、0.20元，目前股價對應PE 為290.5、32.5、24.6倍。盡管公司未來盈利能力改善效果顯著，但考慮到新投產項目存在較大的不確定性，我們維持“中性”評級。

　　廣匯股份(600256)：LNG之星火，點燃分布式能源夢想

　　核心觀點:我們最看好的是公司能夠基于自有的豐富的資源稟賦，直接液化天然氣或者用自備煤制取天然氣，并將LNG 作為廉價優質動力未來將年產13億方LNG 的供給新疆甚至內地，這種“一體化的產業鏈條”+“擺脫對于天然氣管網建設成本高昂的束縛，進而實現能源的就地轉化、充分利用的分布式能源”模式，正是廣匯最核心的競爭力。

　　公司極具資源稟賦、機制靈活，是國內LNG 龍頭。在上游擁有充足的煤炭、天然氣、稠油等資源稟賦。下游以LNG 項目為主進軍能源業務領域;煤制天然氣的能源轉化效率較高，技術已基本成熟，是生產石油替代產品的有效途徑。多渠道、多方式地擴大天然氣資源供給，也是優化我國能源結構的重要戰略。廣匯煤炭儲量豐厚，目前在哈密已獲得的煤炭資源儲量達17.6億噸。此外，為了迅速提高煤炭運力，建設新疆淖毛湖鐵路，煤炭外賣給甘肅電廠，預計今年可外銷煤炭400-500萬噸，并將在未來5年內擴大至6000萬噸每年。天然氣方面，與哈薩克斯坦TBM 公司就哈國齋桑所擁有的天然氣、原油資源合作，目前部分區塊內已經探明儲量為齋桑擁有1億噸稠油及64億方天然氣儲量，公司在新疆阿勒泰地區建設的年處理能力一期5億方LNG 工廠將于年底前竣工投產;公司占90%權益;同時公司還擁有上游哈國TBM 公司49%權益。

　　公司最大看點除資源外，就是分布式能源的盈利模式， LNG 汽車應用兼具經濟性與環保性。與柴油為燃料的傳統重型卡車相比，可降低40%的能源消耗，同時較柴油車每年可減少CO2排放約60噸，如按照8年使用期計算，每輛車可減少CO2排放約480噸。不但適用于城市公交車，也適用于出租車和大型貨運車輛、工程機械等。目前疆內在跑的重卡總數是2199輛，今年預計新增1300輛，建成LNG 和L-CNG 汽車加注站79座，上半年加注站累計加氣量3112萬立方米，未來2-3年達到2萬輛，而疆外市場也會有拓展可能。煤化工方面，公司哈密煤化工項目獲批受益于國家戰略扶持新疆的政策背景，打造上中下游完整產業鏈。預計，廣匯股份“年產120萬噸甲醇/80萬噸二甲醚(煤基)項目”達產后，銷售收入可達到 40億元，毛利潤將近20億元。此外，天然氣是我國擬將完成的哥本45%目標下，最有發展潛力的替代能源。

　　盈利預測與評級。經測算，我們預計公司2011-13年EPS 分別為0.56、0.84、1.41對應PE 分別為46、31、18倍。目前短期估值不夠吸引力，但考慮到公司的豐富資源稟賦、完備產業鏈、以及分布式能源的盈利模式，建議逢低關注，我們給予推薦評級。

　　富瑞特裝(300228)：業績符合預期 產能持續釋放

　　年報符合預期，預計一季度同比增長30%-50%。2011年公司實現營業收入8.04億元，同比增長74.2%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.71億元，同比增長54.9%，EPS為1.05元，符合我們及市場預期。公司擬以公積金向全體股東每10股轉增10股。此前公司己公告預計2012年一季度盈利為1959萬元-2261萬元，同比增長30%-50%。

　　毛利率穩定，預計2012年維持在30%水平。公司2011年毛利率為30.5%，較2010年微升0.5個百分點，我們預計2012年主要原材料價格水平穩定，公司毛利率水平有望維持在30%。

　　期間費用率略有提高，預計費用率短期內不會明顯下降。公司2011年管理及銷售費用率分別為13.7%和4.2%，各自較上年均提高0.8個百分點，主要原因是管理人員增長及技術開發費等費用增加、加大市場開拓力度等。考慮到公司不斷加大研發、市場及售后投入，同時2012年起存在股權激勵費用攤銷，我們預計費用率短期內不會明顯下降，但隨著公司業務規模擴大，2014年兩項費用率有望恢復至2010年水平。

　　募投項目產能達到預期，超募資金進一步擴大產能。公司募投項目自2011年中開始形成部分產能，到年底已達到預期產能。超募資金在用于臨時補充流動資金后全部用于二期項目建設資金，將新增20套加氣站和4套液化裝置，其中液化裝置已獲訂單。我們認為，未來三年LNG行業對于相關設備的需求將保持快速增長，公司產能釋放有助于把握市場機遇。

　　風險因素:LNG進口和煤層氣開采進度低于預期;加氣站建設進度低于預期;公司資金短缺導致產能擴張太慢;原材料價格大幅波動影響公司業績。

　　維持“增持”投資評級。我們略微上調公司2012/2013年業績預測，新增2014年預測業績，預測2012-2014年EPS為1.59/2.12 /2，87元(原預計2012/13年業績為1，57/2.18元)，2011-2014年三年凈利潤CAGR為40%，維持“增持”評級，目標價微幅上調至47.8元。

　　準油股份(002207):主業穩定、煤層氣是亮點

　　業務主要布局在新疆，區域性明顯公司是一家油田服務公司，主營業務包括油田動態監測、儲油罐機械清洗、油田管理、運輸服務等。主要客戶為新疆的各大油田，主要包括中石油旗下的新疆油田、塔里木油田、吐哈油田，以及中石化西北分公司。

　　油價維持高位、油公司加大投資力度有利于公司業務發展公司的業績很大程度取決于上游客戶投資力度。因此油價的走勢與實體經濟對原油的需求會間接影響到公司的業務發展。目前，國內經濟發展對原油的依賴程度越來越高，短期內難以改變。地緣政治不穩定使國際油價處于高位，未來繼續攀高的概率較大，大環境有利于公司的業務發展。

　　近期業務開拓主要集中在中石化、中石油領域內考慮到民營企業資金緊張，賬款回收期長等原因，公司業務開拓主要集中在中石化、中石油系統內，在中石化西北分公司的業務收入增長較明顯。

　　煤層氣開發應用是公司的看點公司和中石油煤層氣公司一直在煤層氣開發領域合作，公司負責提供的技術支持。庫拜區塊探礦許可證目前仍在辦理，具體時間進度不好把握，有一定政策風險。十二五規劃中將加大開發煤層氣的力度，煤層氣領域市場潛力巨大，中長期來看，公司憑借在煤層氣領域豐富的技術儲備，未來在該領域的發展空間很大。

　　預測與評級短期內，公司的主要利潤還是來源于傳統的油田服務業務，我們預計公司2011、2012、2013年的 EPS 分別為0.14、0.21、0.31元，對應前收盤價市盈率分別為104、72、48倍，相對估值較高，但我們看好公司在煤層氣領域的技術儲備以及油公司對上游投資增加給公司帶來的利好，評級為“推薦”。