編者按：2011年，在全球經濟增速放緩、國內通脹不斷加劇、貨幣政策日益趨緊、人民幣升值壓力加大等因素影響下，上證綜指從4月份高位的3067點附近一路下跌，最低至2149點，創出兩年來的新低，整體跌幅超過20%，成為全球跌幅最大的股市之一。

　　歲末已至，我們在期待和憧憬未來的同時，更忘不了這即將過去的一年里，大大小小、紛紛擾擾的樁樁件件，本報從這些事件中評選出了影響2011年中國股市最大的十件大事。

　　經濟增速逐季回落

　　2011年前三季度我國工業增加值增速出現下滑，這對我國經濟發展產生負面影響，也對股市產生下行壓力。

　　據工業和信息化部公布的數據顯示，今年一、二、三季度全國規模以上工業增加值同比分別增長14.4%、14%和13.8%，呈現逐季回落走勢。

　　今年以來，歐美主權債務危機加重，特別是歐債危機逐漸加劇，世界經濟增長放緩，國際貿易增速回落，國際金融市場劇烈動蕩，各類風險明顯增多。我國經濟發展也存在著一些不平衡、不協調、不可持續的矛盾和問題，經濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存，部分企業特別是中小企業的生產經營出現了困難，經濟金融等領域顯現出一些不容忽視的潛在風險。這都為我國企業發展和經濟平穩運行增添了困難。

　　資金鏈斷裂、老板“跑路”、企業倒閉……中小企業生存狀況一度成為令人關注話題。但國家統計局對全國3.8萬家小微企業的抽樣調查結果顯示，在全國范圍內并沒有出現大面積小微企業倒閉、關停的現象。然而中小企業確實存在多方面的困難或者問題。

　　為扶持中小企業的發展政府陸續出臺一些政策措施。繼10月12日國務院常務會議確定了對小微企業的財政和金融支持政策后，10月25日銀監會也發布了《關于支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的補充通知》，支持商業銀行加大對小微企業的貸款投放。中小企業融資難有望逐步得到緩解。

　　2011年中國經濟增速出現了下降，雖然與國內外的消極因素有關，但主要還是以宏觀調控下的主動下調為主。而經濟增速的放緩對股市產生了一定的負面影響，投資者對企業未來的盈利預期下降，對經濟發展前景不樂觀，未來的不確定性因素增加，諸多因素影響加大了股市的下行壓力。

　　CPI最高漲至6.5%

　　通貨膨脹的快速上升，會影響到經濟的健康發展，也會對股市的運行產生負面影響。

　　為應對2008年開始的全球性金融危機，我國貨幣供應量持續高位運行，金融機構人民幣各項貸款，2008年同比增長33%，2009年同比又增長了98.72%，2010年又突破了年初7.5萬億的調控目標，達到79235萬億。廣義貨幣M2供應量在2009年同比增長達到27.58%，是13年以來的最高值，2010年同比增長又達到了19.73%。在GDP總量增長214766億元的情況下，M2余額增長了427044億元，貨幣供應量增長額是GDP增長量的2倍。

　　過高的貨幣供應量使通貨膨脹上升，我國CPI在10年12月同比增長是4.6%，11年1月CPI同比增長4.9%，5月CPI上升到5.5%，創34個月以來的新高，6月CPI為6.4%，創3年以來的新高，7月CPI達到6.5%為全年最高值。

　　2011年2月1日，溫家寶總理表示，今年要堅決防止物價過快上漲，保持物價總水平基本穩定。2月2日，溫總理在山東考察時再次強調，今年經濟工作的頭等大事，是穩定物價。中國人民銀行2月8日宣布，自9日起，金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。溫總理連續兩次對通脹問題表態，央行出手加息，反了映政府對通脹問題的重視和擔憂。

　　為控制物價的過快上漲，我國政府采取了緊縮貨幣、減少流通環節、減少稅費、加大扶農支農力度等多種措施。由于各項措施及時、得力、有效，通貨膨脹率從8月份開始出現同比下降，目前通貨膨脹的下行趨勢開始形成。

　　貨幣緊縮、通貨膨脹走高造成了A股市場的走低，而通貨膨脹下行趨勢的形成給股票市場帶來了貨幣政策轉向的預期，這就為A股市場走出低迷創造了條件。
　　三次加息六次上調準金

　　從緊的貨幣政策會抑制經濟擴張，對股市也會產生負面影響。

　　2010年1月份CPI同比上漲1.5%，2010年12月CPI為4.6% 全年CPI為3.3%，物價水平呈現出上升趨勢。2010年中央經濟工作會議的重要部署之一，就是把穩定價格總水平放在更加突出的位置。國家的貨幣政策因此從持續兩年的“適度寬松”轉向“穩健”。

　　在央行公布的2011年1月金融運行數據中，貨幣供應量增速回落幅度超出預期，銀行間市場基礎貨幣供求缺口高達2550億左右， 導致當月同業拆借加權平均利率由去年12月的2.92%大幅上升至3.7%，貨幣緊縮的信號十分明顯。

　　根據央行在2011年各月公布的金融統計數據報告顯示，一季度廣義貨幣(M2)同比增長16.6%；二季度廣義貨幣(M2)同比增長15.9%%；三季度廣義貨幣(M2)同比增長13.0%。10月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.9%；11月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.7%，廣義貨幣(M2)的同比漲幅呈下降趨勢。

　　而一季度狹義貨幣(M1)同比增長15.0%，二季度狹義貨幣(M1)同比增長13.1%，三季度狹義貨幣(M1)同比增長8.9%，10月末狹義貨幣(M1)同比增長8.4%；11月末比上狹義貨幣(M1)同比增長7.8%。狹義貨幣(M1)同比漲幅也呈現出下降趨勢。

　　除貨幣投放量增量放緩外，央行還在2011年三次加息，六次上調人民幣存貸款準備金率，動用成本型和數量型工具來收緊流動性。使人民幣存貸款準備金率由2010年底的18.5%，上升到11年6月的21.5%。流動性收緊使物價得到了有效控制，但流動性收緊加大了企業的融資難度，增加了企業經營的困難。企業經營困難使盈利預期減少，貨幣從緊經濟活躍度下降，經濟規模將會收縮。這些因素都將會影響到股市的運行，今年股市的疲弱走勢和下跌與從緊的貨幣政策不無關系。

　　房地產調控不斷強化

　　房地產持續調控措施越來越嚴厲，地產板塊不斷下跌，A股走勢漸軟。2003年以來，針對部分城市房價上漲過快等問題，國家先后出臺了一系列調控政策。但從調控效果看，北京等部分城市房價上漲過快問題并未得到根本解決。

　　2011年1月26日國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，拉開第三輪房地產調控序幕。“新國八條”成為我國近幾年房地產調控政策中最嚴厲的政策組合。應“新國八條”要求，各地“限購”細則隨之陸續出臺。

　　經過近一年來的調控，房地產業已開始出現調整。國家統計局最新發布的11月份70個大中城市房價統計數據顯示，與上月相比，新建商品住宅價格下降的城市有49個，持平的城市有16個。二手房方面，與上月相比，價格下降的城市有51個，持平的城市有12個。更多城市的房價開始由漲轉跌。

　　為進一步鞏固調控成果，2011年中央經濟工作會議強調：要堅持房地產調控政策不動搖，促進房價合理回歸。表明中央強化房地產調控政策的意圖并未改變。繼12月初廣州、深圳、北京相繼明確表態將繼續執行住房限購政策后，12月20日，上海的明確表態意味著國內房地產一線城市在2012年持續限購已成定局。

　　2011年地產板塊的行情主要由政策決定。行業基本面尤其是量價調整和投資下滑是板塊持續下挫的主要驅動因素。今年以來截至12月23日，由于政策壓制和業績下降，房地產板塊承壓下跌19.38%，板塊估值不斷創歷史新低。

　　歐債危機陰霾不散

　　歐債危機嚴重威脅金融體系的安全，阻礙了世界經濟的復蘇，加劇了全球金融市場的動蕩。

　　2009年12月6日標普率先將希臘主權債務的評級下調，惠譽、穆迪緊隨其后，當時金融界普遍認為希臘經濟體系小，發生債務危機影響不會擴大，并未引起廣泛重視。但是隨著希臘主權債務危機的升溫，歐洲其它國家也開始陷入泥潭，危機迅速從歐元區外圍國家向核心國家蔓延，作為歐洲頭號經濟強國的德國也難逃一劫。

　　2011年受歐債危機的拖累世界經濟復蘇的腳步放緩，歐元區經濟已陷入溫和衰退，經濟的低迷使世界貿易受到影響，貿易保護主義有所抬頭。由于歐洲未能有效解決主權債務危機，歐洲正面臨遭遇災難性惡性循環的風險。

　　而歐債危機所帶來的金融風險正嚴重威脅著國際金融的穩定，由危機所造成的恐慌情緒同樣打擊了金融市場的信心。歐債危機愈演愈烈引發全球大宗商品市場劇烈波動，風險集聚，受避險情緒推動，黃金價格大幅上漲。

　　這場全球需求萎縮的沖擊波快速傳導到我國，不僅國內實體經濟受到影響，我國A股市場也遭到重創，部分涉外上市公司業績出現大幅下滑，悲觀預期加重了市場總體的空頭氛圍，2009年12月31日至2011年12月23日，我國上證指數下跌幅度已達29.81%。

　　時至今日，這場牽動全球經濟及資本市場神經的歐債危機還遠未結束，全球金融市場的緊張狀況仍難緩解。鑒于當前歐盟領導人間的分歧短時間內還將存在，歐元區經濟前景不確定性較多，悲觀情緒尚待修復，全球股市能否擺脫疲弱還有待觀察。

　　人民幣升值“奔六”

　　人民幣升值，對我國經濟的影響是復雜的，既有積極影響也有消極影響。對股票市場而言即有利好因素也有利空因素。

　　我國人民幣升值主要是源于國際收支的持續順差，經濟的崛起，以及對人民幣升值的強烈預期。這既有經濟因素、也包含一定的政治因素。人民幣升值對我國經濟而言有利有弊。

　　有利的一面是，改善貿易條件；抑制通貨膨脹；消化過剩的外匯儲備；促進資源的合理配置；降低外匯占款對貨幣政策自主性的干擾；減少貿易摩擦。不利的一面是，降低產品國際競爭力而引發失業；觸發“熱錢”對金融體系的沖擊；忽略隱性財政赤字對人民幣貶值的內在壓力；迎合投機資本的預期，制造資產泡沫。

　　隨著我國經濟的迅速發展和改革的深入，各產業國際化進程日益加快，以及人民幣走向國際化的需要，人民幣升值是必然的。但目前我國經濟結構調整尚未完成，外貿出口占國民經濟的比重依然很大，在以出口為主的企業中有競爭優勢的企業并不多。人民幣過快升值將重創出口產業，還會波及向出口產業提供原材料和零部件的國內關聯產業，進而大幅減少產出、就業和收入，危及社會穩定；還將放大金融市場泡沫，加大金融危機隱患，因此保持人民幣平穩的、較長時間的小幅升值不但有利于提升出口企業的競爭力，也是人民幣國際化要求。

　　人民幣過快升值會對我國經濟產生沖擊，但長期壓低人民幣匯率也不利于經濟長遠發展。中央政府選擇人民幣穩定且緩慢升值的策略，既能確保我國出口產業利益不受減損，又能促使出口產業提升競爭力，同時兼顧進口產業的利益，更有利于金融市場穩健運行，是保證國家整體利益最大化的明智舉措。

　　12月23日，人民幣兌美元匯率中間價為6.32，今年人民幣兌美元匯率(中間價)已經升值了4.756%，人民幣的升值還將繼續下去，從長遠來講人民幣升值，有利于我國經濟結構調整，有利于產業升級，有利于提高企業競爭能力，有利于我國成為經濟強國。經濟發展、產業升級、企業競爭力提高這都將對股市的健康運行產生積極的效果。

　　政策微調保增長

　　2009中央經濟工作會議提出保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。時至2010年末，世界經濟仍面臨諸多不確定性，國內物價上漲壓力不斷加大。在此背景下，2011年宏觀經濟政策開始出現新的動向。

　　2010年中央經濟工作會議統籌當前和長遠，要求2011年既要解決當前突出問題，又要切實推進解決深層次矛盾和化解潛在風險，為長遠發展打下良好基礎。表示要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，這是繼1998年我國為應對亞洲金融危機轉向實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策之后，再現“一松一穩”的調控組合。堅持把經濟結構戰略性調整作為加快轉變經濟發展方式的主攻方向。要調整優化需求結構，增強消費拉動力。要加大改革攻堅力度，推動經濟發展方式轉變。

　　并且會議要求將“穩定價格總水平”放在更加突出的位置，控通脹已經成為2011年宏觀調控工作的重點，“不盲目追求高速度，全面加強價格調控監管”、“把好流動性閘門”等表述都在透露宏觀經濟政策基本圍繞控通脹這一目標展開。

　　在2011年的經濟工作中，各地區合理確定發展目標，更加注重增長質量和效益，以經濟和法律手段為主，輔之以必要的行政手段，全面加強價格調控監管工作。但隨之而來的負面影響也在逐步顯現，大型投資、開發、建設工作有所減少，宏觀經濟增速有所放緩，市場資金流動性減弱，資本市場陷入疲弱。2011年初至12月23日，上證指數下跌幅度達20.1%，有色金屬板塊下挫37.6%，機械板塊下挫29.61%，工程建筑板塊下挫29.29%，鋼鐵板塊下挫27.99%，鐵路基建板塊下挫25.84%。
　　“十二五”開局大規劃

　　“十二五”規劃將對我國今后五年的經濟發展起到積極的促進作用，對股市也是長期利好。

　　2011年是貫徹實施“十二五”規劃的開局之年，在金融危機與自然災害的雙重挑戰下，中國經濟在“十一五”期間保持平穩較快增長，實現了新的跨越，為“十二五”我國經濟更好更快發展打下了堅實基礎。

　　“十二五”規劃綱要明確了未來五年經濟社會發展的指導思想、主要目標、戰略重點和重大舉措，是今后一個時期我國經濟社會發展的重要指導性文件。“十二五”規劃綱要貫穿了以科學發展為主題、以加快轉變經濟發展方式為主線，圍繞主題主線確定政策導向、設置規劃目標、明確戰略重點。

　　貫徹執行好“十二五”規劃將使我國現代農業得到大發展，將使企業得到改造升級提高競爭力，將使戰略新興產業得到快速發展，將提高我國服務業的質量和水平，開發利用新能源和清潔能源大力改善環境，提高勞動收入改善人民生活，繁榮發展文化事業和文化產業提高全民文明素質，實施科教興國和人才強國戰略提高創新能力，堅持改革開放完善社會主義市場經濟體制。

　　今后的五年，我國經濟依然會以較高的增長速度發展，在世界經濟中所占的比重會更大，企業的競爭力會更強，經濟效益會更好，這也是中國股市能夠健康發展的基礎和保障。

　　深化經濟結構調整

　　經濟結構調整是我國由經濟大國向經濟強國轉變的必然過程，產業升級、技術進步、競爭力增強，將提高經濟質量，也將為股市活力。自2010年中央經濟工作會議提出“加快經濟結構戰略性調整，推動經濟發展方式轉變”以來，我國經濟結構出現不少積極變化，“調整”與“轉變”一直貫穿在2011年各項經濟工作的始終。

　　今年以來，世界經濟增長放緩，國際貿易增速回落，國際金融市場劇烈動蕩，各類風險明顯增多，世界經濟復蘇的不穩定性不確定性上升。國內很多行業的產能過剩問題集中顯現，資源與生態環境的約束日趨強化，長期積累的結構性、體制性矛盾交織，新的困難和挑戰不斷出現，我國經濟的戰略性調整的關鍵性和緊迫性顯而易見。

　　經過各地區和各有關部門積極推進，戰略性新興產業在GDP中的比重明顯上升。新能源、新材料、信息網絡等領域取得一大批成果，能源結構、資源利用效率顯著改善；生命科學前沿領域已形成醫藥研發產業鏈；新能源汽車、節能環保材料、文化創意產業等國家扶持的戰略性新興產業，逐漸成為投資熱點。在橫跨10月11月的這波反彈行情中，新興產業股的漲幅很輕松地超過了大盤。

　　其中，最引人注目的就是產業屬性不斷受到重視、產業發展進程不斷推進的文化傳媒產業。政策扶持、資金保障、精神文化需求釋放以及國家提升文化實力戰略，使文化傳媒產業嶄露頭角。文化大發展大繁榮為資本市場注入了活力，而資本市場在獲得源源活水的同時，也必將為文化產業提供一個有效的資源配置平臺。2011年以來，華數集團、浙報傳媒等借殼ST公司成功上市，為市場所矚目，而在十月下旬的A股市場反彈中，也正是教育傳媒板塊起到了領頭羊的作用，10月24日至11月15日教育傳媒板塊飆升25.03%。

　　轉融通業務推出

　　2011年10月19日，作為轉融通業務主體的證券金融公司，中國證券金融股份有限公司正式獲得核準。

　　隨著融資融券業務正式“轉常規”，轉融通辦法也正式發布。10月28日，證監會正式發布《轉融通業務監督管理試行辦法》，同時還發布了經征求意見、修改后的《證券公司融資融券業務管理辦法》以及《證券公司融資融券業務內部控制指引》。

　　與8月19日公布的草案相比，修改后的《轉融通辦法》在風控指標上出現了明顯的放寬，融資融券將成為券商的一項常規業務。

　　轉融通業務制度一旦確立，將給A股市場帶來深刻而長期的影響。從原有的融資融券業務進展情況來看，由于業務標的僅限于券商的自有資金和自有證券，其規模和品種十分有限。而新的轉融通業務制度將通過專門的金融機構——證券融資公司進行融資融券。而且社保基金、保險資金、公募基金、甚至上市公司大股東們都將參與進來，可供融資的資金以及可供融券的股票數量都將呈現出規模效應，融資融券業務的規模將得到迅速擴大，因此轉融通是融資融券業務的“升級版”。

　　待轉融通之后，基金和保險公司等機構持有的藍籌股底倉可通過證券金融公司“出借”，可取得相應收益，增加市場的流動性。同時給只能做多的A股市場增添了一個做空的強有力的工具，讓多空雙方力量更加平衡。轉融通制度的推出，意味著A股市場賣空時代將正式到來。做空機制的出現，將使市場的多空格局以及投資操作策略發生深刻變化。